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        浙商證券-食飲行業周報(2022年7月第3期):業績預期差為核心主線,社零轉正快速復蘇-220716

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        日期:2022-07-18 17:28:58 研報出處:浙商證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 楊驥,張瀟倩,孫天一  (PDF) 21 頁 1,131 KB 分享者:和你一****48 推薦評級:看好
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        研究報告內容
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          報告導讀

          食飲本周觀點:業績預期差為核心主線,社零轉正快速復蘇

          白酒板塊:強烈看好疫后板塊修復反彈機會,我們認為當前板塊直接催化劑為:22Q2業績預期差&其他信息催化&股權激勵等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】后續我們仍認為應堅持布局兩條主線:1)中長期具備確定性(貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒等);2)階段性具備彈性(舍得酒業、瀘州老窖等)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本周更新白酒公司近況:五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、舍得酒業、酒鬼酒、今世緣、迎駕貢酒、金徽酒、天佑德酒、華致酒行等。

          大眾品板塊:本周建議重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、中炬高新、萊茵生物、安井食品、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。6月社零總額同比+3.1%,環比5月轉正,需求有所修復,餐飲消費增速環比快速回升,可選消費持續回暖,需求持續修復。餐飲消費雖然受到堂食限制等影響,同比-4.0%,但環比5月大幅改善,環比+18.6pct。從商品零售來看,糧油食品6月同比+9.0%,環比略有下降(-3.3pct);飲料6月同比+1.9%,環比下降5.8pct,我們認為主要系受到供應增加,疫情修復囤貨需求減少等因素影響,部分必選商品消費需求有所回落。維持此前投資策略不變,本周更新大眾品公司近況:安井食品、鹽津鋪子、立高食品、千味央廚、萊茵生物、海天味業、中炬高新、重慶啤酒、華潤啤酒、安琪酵母、新乳業、熊貓乳品、龍大美食、得利斯、愛普股份、海融科技等。

          7月11日~7月15日,5個交易日滬深300指數下跌4.07%,食品飲料板塊下跌2.95%,白酒板塊下跌幅度小于滬深300,跌幅為2.58%。具體來看,本周飲料板塊皇臺酒業(+5.56%)漲幅相對偏大,順鑫農業(-10.77%)、金楓酒業(-10.22%)跌幅相對偏大;本周食品板塊嘉必優(+20.70%)、華統股份(+7.50%)漲幅相對居前,三全食品(-16.72%)、妙可藍多(-10.00%)漲幅相對居后。

          本周觀點

          【白酒板塊】:Q2預期差及Q3預判為板塊核心影響因子

          板塊回顧:強業績確定性標的表現居前,業績預期差仍為核心主線

          7月11日~7月15日,5個交易日滬深300指數下跌4.07%,食品飲料板塊下跌2.95%,白酒板塊下跌幅度小于滬深300,跌幅為2.58%。具體白酒板塊來看,古井貢酒(-0.14%)、金種子酒(-0.95%)、瀘州老窖(-1.40%)、五糧液(-1.45%)跌幅較少。22Q2業績確定性強的標的均表現出較強防御性,22Q2業績預期差以及22Q3業績預判為當前影響板塊的核心因子。我們認為當前市場對中秋國慶預期仍處于較低水平,在股權激勵&事件催化&22Q2業績預期差催化下,短期情緒不影響酒企三季度向好發展態勢,我們仍看好白酒板塊發展機會。

          行業觀點更新:行業集中化加速,結構升級趨勢不改,看好Q3回補消費

          本周觀點更新:雖然Q2疫情對經營層面有一定影響,但酒企均采取積極舉措應對并布局Q3回補需求,優勢酒企具備更強抗風險能力及中長期發展潛力,行業集中化趨勢加速,升級仍在持續中。具體來看:

          白酒整體行業:邁向高端消費,酒水行業消費升級路徑有細節。行業的產業升級體現在:1)行業消費升級的發生;2)行業確定性的程度提高;3)行業馬太效應在逐漸提升。消費升級的具體路徑:1)倡導優良行業生態;2)打開行業縱深價位空間。打通上升渠道的方式:1)堅持品牌向上;2)持續營銷下沉:①高端化調性;②高端化品牌運作;③高端化渠道運作。企業端的路徑能力:1)行業化的能力;2)充分了解企業自身的能力;3)堅持超長期戰略演習的能力:①營銷系統;②清晰的運營模式和強大的團隊競爭。

          五糧液:五糧液多措并舉,當前動銷已逐步恢復,價為先思路明確,同時將繼續縮減系類酒和非標產品SKU以實現品牌價值明確,改革進行時,看好公司今年完成量價關系的梳理;

          瀘州老窖:我們認為公司Q2銷售工作相對正常,低度國窖1573及中檔酒仍為業績重要驅動力,當前銷售目標沒有調整。隨著國窖1573高度新價格定位將逐步被消費者接受+低度國窖繼續保持每年1個點占比的提升+中檔酒結構提升+加速市場開拓+費用率保持平穩,公司勢能有望持續釋放;

          山西汾酒:22Q2山西汾酒根據外部情況對青花系列進行了嚴格控量,適當放量玻汾,預計Q2收入增速或有個位數正增長;中長期看,考慮到結構穩步提升疊加市場加速擴張,預計22H2將擁有彈性表現,堅定看好山西汾酒品牌、產品、渠道等多維度勢能持續釋放;

          古井貢酒:受益于安徽省受疫情影響小,預計古井貢酒22Q2回款進度將領先于行業,且動銷庫存表現良性。具備強經營能力的古井貢酒22Q2收入、凈利潤增速預計仍能實現20%+、30%+的增速,產品勢能強勁,省外加速拓展,堅定看好古井貢酒未來發展;

          舍得酒業:22Q2舍得酒業有望實現超預期高質量增長(體現在嚴格控貨+渠道有提價預期下市場庫存健康、價盤穩定/會戰模式卓有成效等),雖22Q2公司報表端或有一定壓力,但22H2公司有望將在高質量增長下收獲高業績彈性。

          酒鬼酒:短期看,疫情對公司影響逐月下降,6月底動銷已接近恢復至去年同期水平,庫存健康;22Q2預計公司收入端微增,受內參占比下降影響,盈利端或短期承壓;全年看,酒鬼豐富條碼聚焦兩手抓,內參以穩為主,結構升級趨勢延續,費用改革實行,穩扎穩打拓市場,專賣店加速開拓,全年仍將取得優異業績。

          今世緣:疫情對公司3-5月經營影響較大,環比改善顯著,部分產品仍呈現消費升級趨勢。公司以百日會戰為抓手,各項工作正在加速落地,今年75-80億的既定目標仍有望實現。

          迎駕貢酒:當前迎駕貢酒Q2雖受疫情影響短期業績增速或放緩,但經營質量高勢能強,在安徽省經濟增速表現相對優異+勢能持續向上+端午節表現向好+薪酬待遇提升背景下,持續看好洞藏占比提升帶來的彈性。由于4月公司經營受疫情影響較大,我們預計22Q2收入增速為正,利潤增速或高于收入增速。當前公司暫未調整全年/22Q2經營業績目標。

          金徽酒:5月起甘肅沒有疫情,逐步恢復到正常狀態,回款端表現向好,庫存管控嚴格。產品方面,預計上半年4星將實現恢復性正增長,3星仍在恢復中,今年或將星級系列增速推為正,后期擴量;柔和系列內部結構升級匯總;年份系列將先營造氛圍;金徽正能量幾年預計將繼續增量;隴南春延期上市。我們認為金徽酒今年業績將實現加速發展。

          天佑德酒:公司在青海的銷售收入能夠占到75-80%,主要品牌是天佑德,大概占比達到65%。21年收入10+億,歸母凈利潤6300萬,實現了由負轉正。我們看好青稞清香型天佑德酒未來產品及市場的逐步開拓發展。

          華致酒行:由于疫情對精品酒銷售影響較大(精品酒收入/凈利潤占比均高于20%+/40%+),而高端酒韌性較強,我們預計22Q2收入增速約15-20%,凈利潤端或有較大壓力;考慮到公司22H1布局較多“金”系列精品酒新品+荷花酒量價齊升邏輯延續+高端酒配額仍在增加+團購能力不斷增強+門店穩步擴張,22H2公司利潤端或呈強彈性。

          數據更新:飛天茅臺批價環比穩定,庫存保持低位

          貴州茅臺:本周飛天茅臺/1935批價穩定在2790元、1360元,庫存處于較低水平;五糧液:本周批價穩定在970-980元;瀘州老窖:批價約920元,22年國窖增速目標為30%,批價整體表現穩健。

          投資建議:建議關注22Q2業績確定性&預期差&信息催化機會

          本周業績預期較確定的的酒企標的呈現強抗風險能力,前期業績下調的酒企則表現較弱,業績預期差仍為當前核心邏輯主線。我們堅持此前觀點:強烈看好疫后板塊修復反彈機會,我們認為當前板塊直接催化劑為:22Q2業績預期差&其他信息催化&股權激勵等。后續我們仍認為應堅持布局兩條主線:1)中長期具備確定性(貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒等);2)階段性具備彈性(舍得酒業、瀘州老窖等)。

          二、【食品板塊】:

          板塊回顧:板塊本周小幅回調

          板塊漲跌幅方面:食品加工板塊下跌4.30%,其中調味品板塊下跌4.63%,乳品板塊下跌2.55%,肉制品板塊下跌3.18%。

          個股漲跌幅方面:嘉必優(+20.70%)、華統股份(+7.50%)、青海春天(+5.84%)漲幅居于板塊前三。

          本周觀點:社零轉正,終端需求持續改善,繼續布局兩大投資主線

          6月社零增速轉正,餐飲消費增速環比快速回升,可選消費持續回暖,需求持續修復。6月社零總額同比+3.1%,環比5月轉正,需求有所修復。從食品飲料行業來看,餐飲消費雖然受到堂食限制等影響,同比-4.0%,但環比5月大幅改善,環比+18.6pct。從商品零售來看,糧油食品6月同比+9.0%,環比略有下降(-3.3pct);飲料6月同比+1.9%,環比下降5.8pct,我們認為主要系受到供應增加,疫情修復囤貨需求減少等因素影響,部分必選商品消費需求有所回落。

          我們繼續維持此前觀點不變,但伴隨上周各地疫情的散點爆發,需關注后續疫情反復對終端需求的影響風險。當前投資主線如下:1)先選確定性:即優先選擇業績確定性和基本面確定性較強的投資標的,重點推薦:洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份;

          2)后續重點關注疫后修復的標的:即找尋疫后修復過程中業績下修壓力較小or后續彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個方面:

         ?、俨惋嫻溞迯椭骶€:青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品;

         ?、趶凸彤a下修復標的:鹽津鋪子、甘源食品、三全食品、安琪酵母、妙可藍多。

          本周建議重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、安井食品、中炬高新、萊茵生物、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。

          本周更新:

          鹽津鋪子:22H1實現歸母凈利潤1.23-1.3億元,同比增長153%-167%;22Q2實現歸母凈利潤收入0.62-0.69億元。實現扣非凈利潤1.11-1.15億元,同比增長491%-528%,22Q2實現0.59-0.66億元。22H1股份支付費用3090.23萬元,預計下半年剩余股份支付費用1434萬元左右。公司21年通過轉型升級,產品+渠道雙輪驅動增長,減少對商超單一渠道的依賴;與此同時倒逼供應鏈頂住原料價格上漲的影響,實現產品高品質+高性價比;原材料上漲對成本端額影響22H1在1%以內;公司費用控制較好,銷售費用率有所下降。

          萊茵生物:公司專注于植物提取行業,主要分為4個業務:1)天然甜味劑,涵蓋羅漢果、甜葉菊兩個品種;2)茶葉提取物,如茶氨酸、茶多酚、咖啡因;3)傳統的保健護膚原料,如葡萄籽、紅景天這類抗氧化為主的產品;4)新投產的海外工業大麻,在美國建廠,也將是未來新的增長點。芬美意合同23年到期,合同每年有最低采購額、目標采購額,目前整個進展是符合預期的,剩下的金額都是這兩年要執行的,合同中也約定了在合同到期前的12個月開始談判,22年底會啟動談判進行溝通。美國大麻合法化法案下半年假設未通過,對公司的影響:如果通過對公司業務會有一些積極變化,THC會帶來額外收益;如果沒有通過,就目前的政策環境對公司沒有任何影響。

          安井食品:【原材料成本管控】1)主要原材料:魚漿、雞肉、豬肉、油脂、大豆蛋白、粉類;雞肉量是豬肉的5-8倍;淡水魚漿可替代約80%海水魚漿;現在主打淡水魚漿替代,目前海水淡水五五開,淡水略多。2)淡水魚漿:今年價格穩中略降。一般當年10月到年前采購第二年的用料,目前用的是年初或去年采的,價格已鎖定。目前湖北工廠已生產,東北遼寧可能有計劃。去年收購上游企業取得了原料保障。3)豬肉:目前周期上行中,但同比價格還好。小酥肉系列如放量或需要進一步做好豬肉儲備,目前主業豬肉用量充足。4)油脂:目前價格仍在高位,但印尼與東南亞競爭使得價格不斷改善。5)綜合來看,雞肉和魚漿的原因,原材料成本方面今年壓力可控。

          【凍品先生】1)策略:偏向消費者導向,可以迅速放量,目前凍品先生每個月高速增長。2)品類:推出川湘菜比較多,目前根據1-6月份的數據,結合旺季一般是淡季的1.5-1.7倍,我們預計可以符合預期。預計6-8月份每個月會推出5-8個新品。

          【安井小廚】1)策略:渠道導向+競品導向,核心是渠道能賣什么以及市場上有什么競品開路。目前B端為主BC兼顧,百分之八九十目前都是在B端。目前內業有公司能做到12億規模,安井小廚跟進小酥肉,可以減少前期時間與執行成本。2)大單品:比較確定的是小酥肉今年預計會達到2個億。目前已做到市場前十。3)注重精準和聚焦,全國性大單品大概2-3個,每個區域的單品大概2-3個。

          【新宏業和新柳伍】1)業績:21-23年業績考核分別為7300、8000、9000萬,超額部分50%作為團隊獎勵。今年上半年可以計提一部分費用給管理團隊獎勵,三年之后再給,但財務上的這個計提會在今年二季度開始,一季度還沒有計提。測算業績需要注意。2)并購戰略:除了出于產業布局并購了新宏業新柳伍,最近3-5年內基本延續三箭合璧的策略(小龍蝦貼牌生產及水產加工+川湘味貼牌+自產較多側重油炸蒸煮方面),不會去把主要精力放在并購上。但是會關注一些在渠道、單品結構上與安井互補的公司,例如深耕酒店渠道或烤腸類的企業。

          【產品提價】1)策略:現在公司行業地位穩固,會引導良性的價格競爭。去年原計劃提三輪,兩輪之后同業跟隨情況一般沒再繼續提價。2)是否降回:即使成本壓力減小,提價后也不會降價,至于是不是給渠道讓利比較靈活。促銷政策實際上是蓄水池,根據市場競爭情況和原料波動決定。

          立高食品:繼續看好并持續推薦。我們預計公司二季度收入逐月改善,預計22Q2收入持平,其中冷凍烘焙表現好于原料端。公司短期業績由于疫情略受影響,但目前整體趨勢向上,中長期邏輯不變,競爭優勢仍存;下半年伴隨成本的持續下行和疫情緩解帶來的需求改善,預計業績將快速恢復,繼續推薦。

          1)冷凍烘焙:我們預計冷凍烘焙二季度預計實現10%左右的增長,KA渠道核心客戶新品銷售良好;而餐飲事業部增速最快,除了低基數的原因,還有滲透率持續提升,有更多的客戶選擇冷凍烘焙的產品,整體冷凍烘焙業務趨勢良好。

          2)烘焙原料業務:二季度由于疫情影響原料端的業務,但目前已經開始逐步恢復,我們預計二季度原料端略有下滑。

          千味央廚:我們預計目前公司整體Q2業績不超過10%。Q1銷售收入增長20%、扣非利潤增長24%,預計Q2銷售收入與利潤增幅同步正增長,凈利率穩定。公司二季度受到原料成本沖擊,有一些大客戶有一部分產品的價格是沒有鎖定或者是鎖定到期,壓力會在報表中體現。我們認為公司三、四季度的銷售的趨勢如果和7月份開局保持一致,依舊有希望補上二季度的不足,全年沖到20+%的增幅,凈利率保持穩定。

          新乳業:上半年受疫情影響,依舊穩健增長,我們預計利潤好于收入、凈利率有望提升。年初目標不會輕易調整、下半年努力追趕。1)21年新品占比10%左右,22H1提升至12%-13%,不斷加速。2)研發:成都、上海有科研中心支持。3)要求所有新品的平均毛利率大于老品,因此整體毛利率有望逐步抬升。

          熊貓乳品:1)提升終端銷售的服務能力,提供產品研發+售后的全方位服務。2)拓展烘焙、飲品渠道,新增多家高質量客戶。3)與電商運營合作,大力發展電商渠道。4)表現較好的品類:餐飲渠道產品、奶酪產品、植物基產品。5)二季度經營:4月份壓力較大,5月份開始恢復,6月份恢復較快、基本跟上去年同比。6)產能延期:原有的蒼南3萬噸產能延期兩年,主要原因是疫情下拖累施工進度,另外產線搬遷的時間點只能是在淡季。7)未來考量:目前的產能是可以滿足需求的,當時是考慮到零售奶酪擴產做的計劃,目前來看比較難做,未來產線的擴張戰略仍需重新梳理方向。

          安琪酵母:業績增長驅動力1:酵母及衍生物是主體。3)驅動力2:多元化業務拓展不斷開拓嘗試新業務領域。4)驅動力3:進行產品結構升級,壓縮低毛利產品空間?!井a能】1)21年:總產能31.6萬噸,其中10萬噸酵母抽提物。2)25年規劃:總產能40萬噸,其中15萬噸酵母抽提物。3)近期后續新增產能:下半年年產45萬噸水解糖項目(宜昌、崇左、柳州每條年產15萬噸水解糖)、宜昌搬遷的4.15萬噸陸續恢復投產、可克達拉的3.2萬噸今年年底或明年年初、云南普洱的2.5萬噸產能今年年底或明年年初、俄羅斯8000噸預計2023年年底釋放。

          中炬高新:22Q2調味品主業恢復較好,同比實現較快增長;2)受累于成本上行,預計22H1毛利率仍收到一定程度影響,隨著6月份以來成本現拐點,按照醬油4-6個月生產周期來看,22Q4盈利顯著改善可期;

          產能情況:1)醬油:2022年產能達80萬噸,其中梁溪基地產能達40萬噸,23年中山基地擴產后醬油產能可達到90萬噸/年,較21年增加60%-70%;2)非醬油:梁溪基地產能20萬噸,中山基地產能10萬噸。

          重慶啤酒:1)動銷:4月受疫情影響較大,但逐月改善,強勢市場西南西北受疫情影響??;2)高端化:短期娛樂、餐飲渠道受疫情沖擊較大,但參考西歐管控放開后嘉士伯噸價提升很快,長期高端化趨勢不改。3)措施:拓寬非現飲的產品矩陣,推出家庭飲用場景的風花雪月檸檬味和樂堡蘇打氣泡酒,開拓外賣、O2O、社區團購渠道,旺季沒有實施特別的促銷政策。

          全年目標未變,提價順利+包材采購成本略有下行+費用平穩=或貢獻盈利彈性。1)提價:提價順利且對毛利和噸價產生正面影響,公司當前沒有提價計劃,未來會根據公司獨立的分析判斷去做決定。2)成本:玻瓶采購價格有下降但幅度不明顯,原料的物流運輸費用受油價影響全年漲幅偏大。3)費用:銷售費用率保持平穩,不排除因疫情原因節約線下推廣費用。4)目標:目前內部考核目標未變,但疫情影響下壓力較大。

          華潤啤酒:疫后顯著恢復,次高端以上維持較快增長。1)動銷:銷量上半年接近持平,次高端以上增速或達兩位數。2)中高端:喜力整體維持比較高速的增長,下半年會與電子音樂節目合作推廣,純生將推出新品全麥純生,中高端現飲占比較高;2)低端:疫情中表現相對較好,非現飲占比50%;3)新品:推出全麥純生、氣泡酒、喜力的無醇啤酒,有拓展精釀啤酒的計劃。

          包材成本下行+仍有提價可能下盈利彈性或顯,全年利潤或有望雙位數增長。1)成本:由于去年底已對大麥進行鎖價,包材下行導致成本上漲幅度縮減。2)提價:上半年提價任務基本完成,消費者接受度高,下半年是否提價取決于原材料成本壓力。3)盈利能力:上半年毛利率與去年接近持平。4)關廠:上半年未關廠,下半年或將推進關廠,目前產能利用率60%左右,未來或達70%以上。5)目標:目標動態調整,費用有調整空間,全年利潤有望高增。

          龍大美食:1)屠宰板塊:21年收入占比70%左右,是傳統優勢業務,為公司全國化布局提供先發優勢,也為后續食品業務提供客戶渠道和加工工藝。21年屠宰產能1100萬頭2)養殖業務:體量目前不大,為食品業務提供溯源保證。后續體量規模預計保持現有規模,成本管控較好,基本控制在15-16元。3)食品業務:21年收入15.42億,其中預制菜收入11.82億元,其中1/3是預制食材類,2/3是半成品和成品。預制菜業務的盈利能力:毛利率平均10%+,其中預制食材利潤率偏低。半成品毛利率在15%左右;預制成品毛利率在20-30%。預制菜業務的規劃和布局:B端通過橫向和縱向延伸驅動增長,即產品品類的縱向延伸;以及基于現有B端的研發優勢去開拓更多B端客戶,預計B端能夠實現20%+的增速;C端主要是選擇B端中大單品或者爆款產品進行推廣。

          愛普股份:電子煙煙油等業務的進展:目前牌照仍在申請當中,等待后續落地;棕櫚油原料價格:在21年漲價前已經進行鎖價,對成本影響不大;巧克力業務表現和后續產能擴張:終端需求旺盛,在近期生產淡季和疫情的影響下,巧克力工廠訂單飽滿;產品結構來看,純脂產品的占比持續提升。擴產來看,由于疫情影響,巧克力新產能釋放進度略有延后,預計年底或明年年初有望投產,巧克力業務23年預計能夠實現高增。我們預計短期受疫情影響22Q2業績承壓,但后續業績將進入上行區間;中長期伴隨食品配料業務產能的擴張,以及電子煙牌照后續落地的催化,公司后續發展空間可期。

          得利斯:預制菜產能及規劃:目前有15萬噸產能,包括10萬噸速凍調理(-18度以下儲存的產品)+3萬噸牛肉(包括火鍋肉片、燒烤類、深度調理的預制菜肴)+2萬噸速凍米面??傮w產能利用率為30%,預計2024-25年滿產。產能規劃上,陜西三原縣在建5萬噸,預計2022年年底完工,形成20萬噸產能。遠期規劃再建15萬噸,華東、西南、華南分別5萬噸。7個地區的產能能覆蓋14個沿海城市。預制菜盈利能力:毛利18%。未來的毛利率維持18-25%,凈利率8%左右。毛利率不高,因為定價原則是把更多利潤讓給經銷商和客戶。凈利率較高,因為B端客戶開發沒有銷售費用,并且公司產品在B端客戶中廣受認可。成本端,今年牛肉價格有影響,豬肉價格影響不大。

          桃李面包:由于上海到6月才解封,解封后搬遷影響到浙江工廠;面粉和油脂等原材料的價格鎖價到6月末,面臨一部分壓力;解封初期大家更傾向于去外面吃,對面包的消費比較少。由此我們預計公司上半年銷售于一季度情況相似;下半年伴隨疫情恢復,影響會更小。面包的消費場景占比:高鐵站和學校渠道占15%-20%;早餐類為主的小店占比80%;社區團購量不大。產能擴張進展:由于3-4月疫情爆發,產能搬遷進度受到影響,所以22年6月浙江工廠搬遷,主要輻射長三角地區,下半年產能節奏能夠跟上。

          海融科技:目前原材料是現貨或3個月滾動鎖價,后續價格目前還有下降的空間。公司在22年3月份提價,但由于一二季度成本還在持續上漲,預計二季度毛利率還會有有所下降;但三四季度原材料會有比較明顯的回落,毛利率彈性會有所釋放。目前產能主要在上海,但近年產能一直在做調整,因為市場變化會比較大。公司在22年年內會推出新的二期項目建設,并在華南布局產品基地,支持整個區域市場的發展。目前產能是能夠滿足的。

          投資建議:全面布局疫后反彈標的

          我們當前的投資主線如下:

          1)先選確定性:即優先選擇業績確定性和基本面確定性較強的投資標的,重點推薦:洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份;

          2)后續重點關注疫后修復的標的:即找尋疫后修復過程中業績下修壓力較小or后續彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個方面:

         ?、俨惋嫻溞迯椭骶€:青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品;

         ?、趶凸彤a下修復標的:甘源食品、鹽津鋪子、三全食品、安琪酵母、妙可藍多。

          本周重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、中炬高新、萊茵生物、安井食品、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。

          風險提示:疫情影響超預期;白酒動銷恢復不及預期;食品安全風險。

          

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