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        國金證券-輕工造紙行業周報:疫后需求修復主線仍存,FDA暫停Juul禁售令-220710

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        日期:2022-07-10 18:02:50 研報出處:國金證券
        行業名稱:輕工造紙行業
        研報欄目:行業分析 謝麗媛  (PDF) 18 頁 1,861 KB 分享者:ash****84 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          行業觀點更新:

          家居:根據本周廣州建博會調研觀察,頭部品牌均已主要圍繞全渠道和全品類思路推進戰略及招商,并且從展臺流量來看,頭部品牌的關注度顯著高于其余品牌,整體招商較為順利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從行業基本面來看,根據渠道反饋,7月整體接單仍延續改善趨勢,我們依然認為下半年積壓需求仍將繼續釋放,此外地產竣工逐步回歸正常后也將支撐家居需求釋放,整體家居行業下半年增長有望逐季提速,尤其頭部企業在“大家居”時代的發展背景下,零售份額提升已迎來邊際加速,業績修復彈性可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)整體來看,依然重點推薦綜合能力顯著領先的歐派家居、顧家家居以及深度變革成果正逐步顯現的索菲亞(本周索菲亞楊鑫總的離職并不可武斷認為公司變革將停滯,公司反饋變革依然會延續,更多在于方式、策略等會有所調和優化,后續重點觀察核心團隊留任情況)。

          新型煙草:霧化板塊方面,國內近期零售、生產牌照仍在陸續發放,截止本周已有64家企業獲批生產許可證,目前除稅收政策未落地外,整體國內政策不確定性已顯著減弱。出口方面,本周FDA暫停了對Juul的禁售令,將進行進一步審查,額外審查期間Juul仍可銷售,我們認為無論Juul最終是否退出市場,因為此前思摩爾代工的NJOY、Logic等均有產品已通過PMTA,并且Vuse產品市場份額持續提升,思摩爾海外增長的確定性已然較高,并且CBD霧化及一次性煙也將進一步打開海外業務增長空間。整體來看,思摩爾短期業績或受國內市場波動,但長期成長空間與確定性正在提升,目前估值水平下,長期布局價值凸顯。

          日用消費:關注下游補庫+需求修復拐點到來,頭部中高端品牌表現優于大盤。年初以來成本驅動下開啟提價,行業Q2以來盈利能力底部改善確定性預期提升;5月以來,生活用紙線上復蘇趨勢明確,5月/6月淘系紙品增速6%/12%,龍頭憑借傳統線上平臺的強運營力份額穩步提升,得寶為代表的中高端品牌修復遠優于主品牌及大盤表現,維達主品牌Vinda/得寶6月當月增速+3.6%/+49.2%,累計增速+2.65%/+24.9%;另一方面,四大家在抖音、快手等新渠道先發優勢凸顯,看好疫后消費修復下行業需求轉暖以及龍頭格局優化。

          造紙:漿價高位松動關注特種紙盈利逐季修復節奏。漿價高位震蕩,下游需求一般導致大宗紙企無法進行成本的快速超額轉嫁,但特種紙整體提價落實力度優于大宗紙,提價效應帶動的盈利彈性有望于2Q報表端釋放,中期關注頭部紙企拓品類、拓客戶帶動下產能投放成長動能充沛、以及積極布局上游產業鏈減弱中長期周期波動,提升整體盈利水平。

          投資建議

          新型煙草:推薦全球電子煙代工龍頭思摩爾。

          家居:推薦歐派家居(整裝業務&平臺化)、顧家家居(內銷份額提升順暢&外銷利潤彈性)、索菲亞(自身多方面正改善,估值修復空間較大)。

          日用消費:建議關注生活用紙龍頭維達國際(盈利進入逐季修復期,中期漿價回落成本壓力減弱,中高端產品得寶、Libresse帶動第二、三成長曲線,電商渠道壁壘深厚逆勢提升線上份額)。

          風險因素

          國內消費增長放緩的幅度和時間超預期;地產銷售進入較長時間大幅萎縮的狀態;原材料價格上漲幅度和時間超預期;匯率大幅波動的風險

          

          

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