<button id="lgnd4"></button>
  • <dd id="lgnd4"><noscript id="lgnd4"></noscript></dd>
    <th id="lgnd4"></th>
    1. <rp id="lgnd4"><acronym id="lgnd4"><kbd id="lgnd4"></kbd></acronym></rp>
      1. <rp id="lgnd4"><acronym id="lgnd4"><kbd id="lgnd4"></kbd></acronym></rp>

        浙商證券-食飲行業周報(2022年7月第2期):i茅臺表現亮眼,先選業績確定性-220709

        查看研報人氣榜
        日期:2022-07-10 23:26:10 研報出處:浙商證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 楊驥,張瀟倩,孫天一  (PDF) 20 頁 1,023 KB 分享者:876****76 推薦評級:看好
        請閱讀并同意免責條款

        【免責條款】

        1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

        2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

        3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

        4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

        研究報告內容
        分享至:      

          報告導讀

          食飲本周觀點:i茅臺表現亮眼,先選業績確定性

          白酒板塊:強烈看好疫后板塊修復反彈機會,我們認為當前板塊直接催化劑為:22Q2業績預期差&其他信息催化&股權激勵等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】后續我們仍認為應堅持布局兩條主線:1)階段性具備彈性(舍得酒業、瀘州老窖等);2)中長期具備確定性(貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒等)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          大眾品板塊:本周建議重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、安井食品、中炬高新、萊茵生物、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。我們繼續維持此前觀點不變:即優先選擇業績確定性和基本面確定性較強的投資標的;后續重點關注疫后修復的標的:即找尋疫后修復過程中業績下修壓力較小or后續彈性較大的公司。本周更新:青島啤酒更新、萊茵生物更新、仙樂健康更新。

          7月4日~7月8日,5個交易日滬深300指數下跌0.85%,食品飲料板塊下跌3.11%,白酒板塊下跌幅度大于滬深300,跌幅為2.84%。具體來看,本周飲料板塊皇臺酒業(+6.08%)漲幅相對偏大,蘭州黃河(-10.26%)、伊力特(-7.95%)跌幅相對偏大;本周食品板塊華統股份(+13.23%)、三全食品(+7.93%)漲幅相對居前,一鳴食品(-12.15%)、*ST麥趣(-11.99%)漲幅相對居后。

          本周觀點

          【白酒板塊】:i茅臺規模已達近50億,業績確定性

          強板塊回顧:疫情反復疊加業績預期下修,本周板塊短期回調

          7月4日~7月8日,5個交易日滬深300指數下跌0.85%,食品飲料板塊下跌3.11%,白酒板塊下跌幅度大于滬深300,跌幅為2.84%。具體白酒板塊來看,瀘州老窖(-2.26%)、古井貢酒(-4.54%)、酒鬼酒(-7.95%)跌幅較少。受安徽、江蘇、上海、深圳等地疫情逐步發酵導致的情緒回調+部分酒企標的22Q2業績預期開始逐步回調雙重因素影響,本周白酒板塊出現階段性回調。我們認為當前市場對中秋國慶預期仍處于較低水平,在股權激勵&事件催化&22Q2業績預期差催化下,短期情緒不影響酒企三季度向好發展態勢,我們仍看好白酒板塊發展機會。

          迎駕貢酒更新:渠道勢能持續釋放,結構提升趨勢不改

          22Q2經營情況逐月改善,結構穩步提升:22Q2公司省內雖階段性受六安疫情影響,但動銷已逐月實現恢復;省外江蘇、上海市場略受疫情影響,考慮到渠道信心強、產品結構升級趨勢不改、費用預計整體保持穩定,預計22Q2公司業績將實現穩健發展。渠道精細度不斷提升,產品勢能或將持續釋放:公司今年在保持管理層穩定的同時,在組織架構精細化、省內外渠道鋪設、廠商一體化建設、員工薪酬體系優化等方面更進一步,內功的修煉為公司產品勢能持續釋放奠定基礎。全年業績目標不改,中長期洞藏勢能將持續釋放:短期看,在公司價盤穩定、渠道保持強推力、庫存健康背景下,預計22H2洞藏占比的持續提升將賦予公司彈性,公司全年業績目標不改;中長期看,強品牌力+高渠道利潤+卡位主流價位帶且消費者忠誠度低+強渠道實力賦能洞藏系列,上市6年體量已近20億(收入占比超40%),預計洞藏系列高增將引領公司全年業績超預期,未來洞藏系列或將實現超預期發展(預計2023年收入占比或超50%)。

          貴州茅臺更新:i茅臺收入已接近50億,茅臺時間過半任務過半

          時間過半、任務過半,業績確定性強。在昨日召開的茅臺傳承人大會暨茅臺酒經銷商表彰會上,公司提出當前實現了“時間過半、任務過半”的。我們認為在非標產品矩陣豐富升級+i maotai貢獻增量業績+直銷占比不斷提升+飛天茅臺噸價提升背景下,貴州茅臺22Q2業績確定性強。i茅臺收入已達46億,或將持續貢獻業績。據新聞報道,截止目前,i茅臺全國注冊人數超1800萬,預約人次達6.9億,日均活躍用戶近200萬人,酒類產品累計銷售1232噸,實現營收46億元,i茅臺銷售額隨著產品矩陣的豐富正不斷加速提升。我們預計i茅臺今年貢獻收入或達百億,i茅臺+直營店收入占比將迅速提升。

          數據更新:飛天茅臺批價環比穩定,庫存保持低位

          貴州茅臺:本周飛天茅臺/1935批價穩定在2760元、1400元,庫存處于較低水平;五糧液:本周批價穩定在970-980元;瀘州老窖:批價約920元,22年國窖增速目標為30%,批價整體表現穩健。

          投資建議:建議關注22Q2業績確定性&預期差&信息催化機會

          本周雖然白酒板塊受疫情反復疊加22Q2酒企業績預期結構性下修,板塊受情緒影響出現階段性回調。我們堅持此前觀點:強烈看好疫后板塊修復反彈機會,我們認為當前板塊直接催化劑為:22Q2業績預期差&其他信息催化&股權激勵等。后續我們仍認為應堅持布局兩條主線:1)階段性具備彈性(舍得酒業、瀘州老窖等);2)中長期具備確定性(貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒等)。

          二、【食品板塊】:

          板塊回顧:板塊本周小幅回調

          板塊漲跌幅方面:食品加工板塊下跌2.01%,其中調味品板塊下跌2.47%,乳品板塊下跌5.09%,肉制品板塊下跌0.87%。

          個股漲跌幅方面:華統股份(+13.23%)、三全食品(+7.93%)、鹽津鋪子(+7.65%)漲幅居于板塊前三。

          本周觀點:繼續關注確定性較強的標的,注意疫情反復對需求的影響

          我們繼續維持此前觀點不變,但伴隨上周各地疫情的散點爆發,需關注后續疫情反復對終端需求的影響風險。當前投資主線如下:

          1)先選確定性:即優先選擇業績確定性和基本面確定性較強的投資標的,重點推薦:洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份;

          2)后續重點關注疫后修復的標的:即找尋疫后修復過程中業績下修壓力較小or后續彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個方面:

         ?、俨惋嫻溞迯椭骶€:青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品;

         ?、趶凸彤a下修復標的:鹽津鋪子、甘源食品、三全食品、安琪酵母、妙可藍多。

          本周建議重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、安井食品、中炬高新、萊茵生物、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。

          本周更新:青島啤酒更新、萊茵生物更新、仙樂健康更新

          1、青島啤酒:餐飲鏈和出行鏈有序恢復+成本下行,短期疫情影響減弱,Q2業績確定性高,Q3有望加速,繼續推薦!

          本周啤酒板塊略有回調,主因1)近期國內多地點狀疫情反復,陜西西安、安徽泗縣、江蘇無錫等多地出現疫情;2)西安、北京新發疫情病毒基因測序為傳播力更強的奧密克戎BA.5.2分支,西安實行7天臨時管控措施,餐飲行業暫停堂食。

          但我們認為當前點狀疫情反復總體可控,在“動態清零”和“精準防疫”方針指導下,伴隨隔離期限縮短、行程碼摘星、行程碼時間范圍縮短為7天,餐飲鏈和出行鏈均有序恢復中,流通渠道受影響小,因此預計短期疫情影響減弱。疊加高溫晴熱天氣催化,啤酒旺季仍在顯著修復中,近期兩大觀測點為【旺季動銷恢復情況】、【包材成本下行幅度】。

          具體而言:

          疫后修復速度超預期:1)動銷:4月下滑較多,5月顯著恢復,由于今年6月全國平均氣溫創60年新高+旺季補庫存,6月增長個位數,Q2銷量或達持平,仍將全力以赴完成全年目標。2)高端化:疫情前及疫情期間消費升級仍在持續,疫后中高端及以上產品加速增長。3)催化:7月高溫晴熱天氣延續+餐飲鏈恢復+出行鏈修復,多重催化加速旺季啤酒修復。

          盈利能力提升超預期:1)成本:公司包材鎖價周期大約3個月,當前包材成本回落,6月末鋁錠價格自年初下降6.2%、瓦楞紙價格自年初下降6.5%、玻璃價格自年初下降14.5%,全年成本上漲幅度或小于10億,據測算,包材成本下降5%-10%或使得公司毛利率提升1.3-2.7pct,成本下行有望帶來業績彈性。2)提價:各區域將視當地情況進行價格調整,預計下半年部分區域部分產品仍有提價空間。3)費用:廣告費用及物流運輸費用剛性,銷售費用或有彈性。

          因此,疫后修復速度+盈利能力提升超預期,近期催化密集,餐飲鏈恢復+出行鏈修復+成本下行,Q2業績確定性高,Q3業績有望加速,疫后估值或有望迎大幅反彈。

          2、仙樂健康更新:擬收購BF80%及定增公告點評:扣上全球供應鏈體系閉環,完善中美歐三大生產基地的布局

          【事件】(1)公司7月6日已簽訂Best Formulations 80%股權購買協議。下一步會走相關審查備案手續,走完可進行交割。我們預計最早22Q4可以并表。(2)本次交易支付金額1.8億美元,對應12億人民幣,對應21年業績約17XPE。(3)公司擬通過定增募資支付部分對價,將通過自有資金+融資先行支付本次交易收購對價,待募集資金到位后進行置換。(3)本次交易不以完成定增為生效條件。

          【擬收購標的財務狀況】(1)BF21年收入1.2億美元,凈利潤1351萬美元,毛利率31.2%,凈利率11.2%;22Q1收入3096萬美元,凈利潤28.7萬美元,毛利率27.3%,凈利率0.93%。(2)BF同仙樂一樣,一季度受疫情影響大,二季度始恢復。我們預計本次并購或可增厚22年報表2+億收入。

          【仙樂和BF有望形成四大協同】BF是美國領先的營養補充品CDMO公司

         ?。?)產品協同:a)仙樂現在是中國最大的軟膠囊制造商,Ayanda歐洲工廠是歐洲第五大軟膠囊制造商,BF軟膠囊占比亦較高,并購之后仙樂在全球軟膠囊市場前茅地位基本鎖定;b) BF是北美最大的植物膠軟膠囊制造商,合并之后仙樂在植物膠軟膠囊將站在最球最高點;c) BF軟糖產線將在22Q4投產,仙樂可賦能10年軟糖研發成果,中國出口+美國制造,有望顯著提升在北美軟糖市場地位。

         ?。?)銷售協同:BF以大客戶為主,多長期合作關系,且與仙樂現有北美客戶基本沒有重疊。因此并購后,仙樂可以幫忙很多國際品牌做進口產品來到中國,也能在跨境電商渠道有所突破。

         ?。?)供應鏈協同:有很多國際品牌客戶可以開展全球合作,同時可開拓北美當地品牌和零售商客戶。

         ?。?)研發協同:利用中國工程師紅利賦能北美工廠,提高競爭力。

          【投資觀點】困境反轉,彈性可期

         ?。?)全球疫情恢復下前期多維度制約因素的邊際改善(海外物流整體好轉、前期美洲魚油原料短缺問題已基本解決、歐洲工廠開工率問題正改善),公司3月起整體訂單回暖,我們預計單Q2報表同比有望轉正、環比顯著改善。

         ?。?)結合股權激勵目標和經營近況,我們預計H2收入同比或快速增長(模型測算或達30+%),業績同比彈性可觀(模型測算或達50+%)。樂觀情景下,Q2-Q4收入、業績同比有望逐季加速。

         ?。?)在Q1大幅受損、前期估值相對悲觀的背景下,我們認為公司估值彈性待釋放。

          【盈利預測】預計公司22-24年歸母凈利潤分別為2.40/3.04/3.72億,給予公司23年25XPE,對應目標市值80億。

          3、萊茵生物:短期催化陸續落地,二季度業績大超市場預期,繼續推薦

          【推薦邏輯】萊茵生物是代糖領域植物提取行業龍頭,天然甜味劑業務訂單+產能加速釋放;海外工業大麻年內量產貢獻業績,未來三年收入復合增速55%,利潤復合增速69%,重點推薦!

          【短期催化陸續落地】

          1)二季度業績大超市場預期:預計22H1歸母凈利潤1.19~1.49億元(+100%~+150%),預計22Q2歸母凈利潤實現0.81-1.11億元(+113.05%~+191.32%)

          2)天然甜味劑業務:公司與湖南子承生物科技簽署天然甜味劑產品技術開發及獨家供應合作協議,3年累計采購金額不低于人民幣1億元。

          3)海外工業大麻:正式開始量產貢獻業績,短期催化陸續落地!

          【中長期來看】

          1)天然甜味劑:芬美意合同訂單加速釋放驅動業績快速增長,產能持續釋放保證公司后續的長久發展。

          從訂單角度來看,公司與芬美意簽訂的5年合同訂單,截至22Q1完成1.35億美元,若按照保底合同3.45億美元的金額計算,公司22-23年將完成至少2.1億美元的訂單,是驅動公司后續快速增長的重要動力。

          從產能角度來看,公司在甜葉菊提取行業市場份額目前超10%,其募投項目甜葉菊提取工廠預計達產后將新增4000噸年產能,保障后續的供給同時有望進一步提升公司的市占率。

          2)海外工業大麻:公司海外工業大麻已經量產,年處理原料能力5000噸,達產后將是全美第一大工廠。與此同時公司的工藝、技術和設備水平遠高于本土加工制造商,競爭優勢顯著。22年3月簽訂的《受托加工意向協議》,初步預計實現255-570萬美元的營收。我們預計公司22年海外工業大麻業務有望實現盈虧平衡,23年收入有望高增;后續海外工業大麻合法化應用推進也將帶來更多想象空間。

          【盈利預測及估值】

          維持“買入”評級,維持此前收入預測。預計2022-2024年公司實現營業收入分別為17.29/26.15/39.31億元,同比增長分別為64.13%、51.27%、50.34%;預計22-23年實現歸母凈利潤分別為2.52/3.77/5.74億元,同比增長分別為112%、50%、52%,對應PE30.47/20.35/13.36倍(7月1日股價)。

          投資建議:全面布局疫后反彈標的

          我們當前的投資主線如下:

          1)先選確定性:即優先選擇業績確定性和基本面確定性較強的投資標的,重點推薦:洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份;

          2)后續重點關注疫后修復的標的:即找尋疫后修復過程中業績下修壓力較小or后續彈性較大的公司。我們主要梳理以下幾個方面:

         ?、俨惋嫻溞迯椭骶€:青島啤酒、重慶啤酒、安井食品、立高食品、千味央廚、絕味食品、巴比食品;

         ?、趶凸彤a下修復標的:甘源食品、鹽津鋪子、三全食品、安琪酵母、妙可藍多。

          本周重點關注:青島啤酒、鹽津鋪子、安井食品、中炬高新、萊茵生物、仙樂健康、勁仔食品、立高食品。

          風險提示:疫情影響超預期;白酒動銷恢復不及預期;食品安全風險。

          

        我要報錯
        點擊瀏覽閱讀報告原文
        數據加工,數據接口
        我要給此報告打分: (帶*號為必填)
        慧博智能策略終端下載
        相關閱讀
        2022-09-28 行業分析 作者:楊驥,孫天一,杜宛澤 30 頁 分享者:ang****82
        2022-09-25 行業分析 作者:楊驥,張瀟倩,孫天一 19 頁 分享者:liuj******220 看好
        2022-09-19 行業分析 作者:楊驥,孫天一,杜宛澤 44 頁 分享者:pri****91 買入
        2022-09-18 行業分析 作者:楊驥,邱冠華,張瀟倩 18 頁 分享者:zhon******exi 看好
        2022-09-12 行業分析 作者:楊驥,邱冠華,張瀟倩 18 頁 分享者:hwa****ng 看好
        關閉
        如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
         將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
        小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
        操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
        *我要評分:

        為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

        您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

        當前終端的在線人數: 76340
        掃一掃,慧博手機終端下載!

        正在加載,請稍候...

        <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>