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        信達證券-軍工行業“大國重器”系列報告:大飛機行業報告(一),展大國翱翔翼,圓百年飛天夢-220918

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        日期:2022-09-18 21:13:08 研報出處:信達證券
        行業名稱:軍工行業
        研報欄目:行業分析 張潤毅  (PDF) 38 頁 5,633 KB 分享者:孝**天 推薦評級:看好
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        研究報告內容
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          掘金大飛機:披星戴月十五載,C919大飛機距取證交付僅“一步之遙”;篳路藍縷半世紀,中國民航工業將迎歷史性拐點,國產大飛機產業鏈騰飛在即。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從運10下馬到C919一飛沖天,中國大飛機追夢之路走過曲折坎坷的50余年,站在新的歷史節點,我們回望“商飛三劍客”(ARJ21/C919/CR929)破冰歷程,以史為鑒,系統梳理我國發展大飛機的深層次緣由與歷史脈絡,并結合歐美經驗,探討未來中國大飛機的發展路徑,以及商業化、國產化的節奏和產業鏈發展的變化與趨勢,同時也預測全球民機市場空間與競爭格局演變,分析將來中國打破全球航空業AB壟斷,成為第三極C的可能性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          與眾不同的觀點:1)大飛機被稱為“現代工業之花”和技術發展的火車頭:對增強我國綜合國力、科技實力和國際競爭力至關重要,是實現現代化的必經之路。2)大飛機發展正走上正軌,駛入快車道:充分汲取了中國民航工業史中的經驗教訓,堅持走“立足自主化+推動商業化+實現產業化”的正確道路。3)C919取證交付將成為具有雙重意義的關鍵性節點:不僅是進入商業化運營的標志性節點,更將成為我國民機產業化發展的重要里程碑。

          C919“商業化”大幕正在徐徐拉開。1)C919取證交付工作“捷報頻傳”:繼2022年5月首架用于交付客戶的C919首飛成功之后,7月19日C919六架試飛機完成全部試飛任務。2)中國東航積極籌備接收國產大飛機:2022年5月10日,中國東航發布定增預案,募資105億元引進38架飛機。其中窄體客機全部采用國產,包括4架C919、24架ARJ21,總價值86.36億元。東航與商飛的“強強聯合”或將加速C919的商業化進程。

          C919旨在打破A/B壟斷,具備性能優勢和價格優勢。1)全球民機及零部件市場被歐美壟斷:2020年空客(A)、波音(B)占全球現役民機的75.4%;大飛機主制造商多采用“主-供”模式,系統供應商多來自歐美。2)C919后發優勢明顯,相比A320/B737更具競爭力,有望打破A/B壟斷:C919大量使用先進材料,全機減重7%,更具燃油經濟性;采用先進的結構設計,機艙空間更大、飛行阻力更??;先進的LEAP-1C發動機更環保安靜。3)C919價格優勢:0.99億美元目錄價相當于A320NEO的89.5%、B737 MAX 8的81.4%。

          大飛機產業鏈蘊藏萬億市場空間。1)據中國商飛預測:2021-2040年我國將接收50座級以上客機9084架,價值約1.4萬億美元,占全球的22.95%。2)國產大飛機預計交付數量逾千,價值達1.6-1.62萬億元:ARJ21累計訂單達740架,價值約1856億元;C919客戶已達28家,在手訂單達到1015架,價值約6632億元;到2045年CR929預計交付約1000架,價值約7491-7775億元。

          大飛機產業鏈蓄勢待發。1)復盤中外民機發展歷程,實現產業化是大飛機發展的終極目標,是大飛機“基業長青”的必經之路、產業鏈安全的有利保證和拉動國民經濟持續增長的重要法寶。2)大飛機投入產出比高達1:80:一架大飛機通常有300-500萬個零件,發展大飛機能帶動新材料、先進制造、電子信息等領域的發展,功在當代,利在千秋。3)C919取證交付或將吹響大飛機產業化沖鋒的號角:ARJ21的研制成功和商業化運營為C919開辟了產業體系、技術體系、項目管理體系;如今大飛機產業化正在提速:關鍵零部件國產化替代取得多項成果,國內廠商參與度和專業化整合程度不斷提高。

          受益標的:1)機體結構產業鏈:大部段(中航西飛/洪都航空/中直股份)、零部件加工(中航重機/愛樂達)、鈦合金(西部超導/寶鈦股份)、碳纖維(中航高科/光威復材/楚江新材)。2)機載系統產業鏈:系統供應商(中航機電/中航電子)、元器件(中航光電/航天電器)、剎車盤/系統(北摩高科/博云新材)。3)航空發動機產業鏈:主機廠(航發動力)、核心配套(航發控制、航發科技)、高溫合金(撫順特鋼、鋼研高納)等。

          風險提示:1)國際貿易形勢動蕩或疫情反復;2)C919取證交付不及預期。

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