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        安信證券-食品飲料行業周專題:驗證期的堅守和新起點的改變-220717

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        日期:2022-07-17 22:24:03 研報出處:安信證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 趙國防  (PDF) 18 頁 894 KB 分享者:b5T****02 推薦評級:領先大市-A
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        研究報告內容
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          ■我們維持7月4日周觀點《驗證期更看基本面成色,不畏短期波動》的判斷,認為板塊行情或保持震蕩上行,主要系中長期復蘇邏輯依然成立,而復蘇的節奏和斜率不可預測,同時短期疫情可能反復、中報密集披露導致業績預期波動大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為在大方向明確、短期擾動逐漸鈍化時,需要不畏浮云,堅守復蘇確定性和彈性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)7月15日滬深主板上市公司中報業績預告發布完畢,市場關于板塊業績預期有所調整,在業績落地后理性分析疫情對行業的影響,板塊復蘇行情有望進入新起點。

          ■我們在中期策略中詳細分析了疫情對于各個子板塊的影響,其中存在短期或長期受益標的,分別體現為短期的消費者囤貨行為和中長期消費者教育帶來的市場下沉。但是對于大多數子板塊而言,疫情導致需求萎縮、場景扭曲、成本上行,總體來看還是受損的。在經歷幾次疫情反復后,社會有更多應對措施、市場有望逐漸對疫情反應鈍化,此時復蘇主線或得到強化,在板塊內部尋找復蘇確定性和彈性則成為獲取超額收益的來源。我們認為“疫情+刺激”的完整周期對于各個子板塊有不同的影響,總體來看高端品的基本面得到強化,大眾品整體弱化而集中度有望改善。

          ■從需求端來看,在“疫情+刺激”完整周期后,需求端出現收入分化、消費分層的現象。高端品受益于高凈值收入人群擴容,景氣度再度抬頭,而大眾品則因為場景扭曲、消費壓制、成本上行而整體承壓。在此背景下,不同板塊在復蘇中表現各不相同,如高端品呈現出整體復蘇跡象,最終基本面強化,子板塊中高中低檔順次復蘇;大眾品更多體現在龍頭集中度提升,主要系大眾品盈利水平較低、抗風險能力差,在疫情沖擊下存在中小企業出局的現象,一些重資產的門店連鎖業態更會如此。因此我們認為,高端品的復蘇彈性來自于需求拉動,主要關注財富效應;而大眾品的復蘇彈性更應該關注供給端是否存在明顯出清,進而尋找彈性。

          ■投資策略方面,中長期我們依然堅持以“疫情+刺激”完整周期看好食飲板塊表現,從歷史經驗來食飲穿越周期的能力毋庸置疑。在業績披露后,復蘇邏輯下子品類會迎來環比改善邏輯,對于“受損”和“受益”的糾結會減少很多,我們認為復蘇會至此進入新起點。在復蘇邏輯背景下,我們優先推薦基本面在刺激后得到強化的高端品板塊和受益于集中度不斷提升的大眾品龍頭。白酒方面,我們優先推薦基本面扎實、市場預期不充分、估值有優勢的五糧液、今世緣、洋河股份、古井貢酒等,彈性方面重點推薦確定性強的山西汾酒、招商進程仍在初期的舍得酒業,其他推薦貴州茅臺、瀘州老窖、伊力特、老白干等;大眾品方面,中長期推薦成本轉嫁能力強的啤酒、受益集中度提升的大眾品龍頭,優先推薦場景復蘇彈性大的啤酒板塊,推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒等,食品中建議以中長期視角看競爭壁壘強化的龍頭,如安井食品、絕味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等,短期重點關注油脂下行對烘焙的催化,推薦立高食品、海融科技等。

          ■風險提示:疫情影響可能反復;需求恢復不夠強勁;食品安全問題等

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