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        天風證券-輕工制造行業專題研究:家居內銷及出口Q2前瞻,持續看好龍頭表現-220707

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        日期:2022-07-07 21:09:01 研報出處:天風證券
        行業名稱:輕工制造行業
        研報欄目:行業分析 范張翔,尉鵬潔  (PDF) 12 頁 526 KB 分享者:zbxi******ran 推薦評級:強于大市
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        研究報告內容
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          內銷家居板塊:22Q1家居龍頭依舊錄得雙位數靚麗增長,龍頭顧家、歐派、索菲亞收入分別增長20%、26%、14%,一季報超預期,品類協同效應可觀,行業集中度持續提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】利潤端,21年擾動利潤的因素較多,22年原材料價格等擾動因素有望改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)疫情后家居需求修復,疫情影響消費及裝修進度,軟體表現強于定制,喜臨門618線上多平臺床墊類目NO.1,銷量+75%,顧家線上線下零售錄單總額約為22.7億元,同比增長38.3%。另外,全國新房銷售環比企穩,1-6月全國百強房企銷售額降幅收窄,家居板塊估值有望持續修復。

          復盤同樣受疫情影響的2020年,疫情影響消退后家居行業需求顯著回暖,家居裝修多為剛性需求,我們預計伴隨疫情影響減弱,家裝需求有望修復。收入的前瞻指標合同負債同比高增。22Q1歐派家居、索菲亞合同負債及預收賬款合計分別為19.82億元、9.43億元,同比分別+39%、+55%,合同負債作為零售端表現的前瞻性指標,同比高增表明龍頭企業零售渠道實力得到驗證。我們認為家裝剛性需求或于Q3/Q4持續修復,看好內銷為主的家居龍頭,軟體板塊推薦【顧家家居】【喜臨門】,定制板塊推薦【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】。

          從出口景氣度角度來看,整體家具出口持平。根據海關總署數據,1-5月家具及零件累計同比+1.5%,單5月出口63.14億美元,同比+0.3%。22年1-5月,品類間呈現結構性分化趨勢,辦公椅累計同比下滑幅度較大,為-31%,PVC地板同比增長13%,另外沙發品類下滑5%。我們認為,家居相關出口品類中,滲透率有提升邏輯的品類增速或能夠維持穩定增長。

          出口歷經20、21年高增長,需求或呈現“均值回歸”,利潤率改善空間較大。22Q1由于海運運價有所下降,出貨同比更加順暢。美國消費狀況或“均值回歸”,而同時品類分化或將持續,關注滲透率提升、需求具備韌性的細分賽道。1-5月行業增速持平,龍頭公司在全球化布局、規模優勢、供應鏈優勢及客戶資源優勢方面領先,料出口企業表現優于行業增速。利潤端原材料價格趨穩,海運費價格顯著下行,人民幣貶值利好出口企業利潤率持續改善。建議關注出口占比高的家居龍頭【敏華控股】、【顧家家居】,細分賽道龍頭【浙江自然】。

          風險提示:地產銷售、竣工不及預期;原材料價格上行風險;行業競爭加??;中美貿易摩擦風險等;

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