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          中原證券-食品行業保健品板塊2021年及2022年一季度業績分析:估值回落,盈利上升,消費轉暖-220615

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          日期:2022-06-15 17:20:45 研報出處:中原證券
          行業名稱:食品行業
          研報欄目:行業分析 劉冉  (PDF) 9 頁 628 KB 分享者:shem******vid 推薦評級:強于大市(上調)
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          研究報告內容
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            保健品上市公司的銷售收入近三年來增長顯著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2019、2020、2021年保健品上市公司的銷售額年均增14.5%,其中2021年營收增長14.7%,而2011-2018年期間的年均增長僅-2.44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)仙樂健康于2019年上市,是板塊較好增長的主要原因。2022年一季度保健品板塊營收同比下降3.43%,與疫情擾動有關。

            2020至2021年兩年期間,從上市公司的情況來看,保健品的境內銷售額增速回落較大;境外銷售增速也有所下滑,但是邏輯不盡相同。2021年,原料的銷售增長好于成品。

            對于保健品上市公司而言,2021年的成本壓力前所未有得大。2020年,保健品板塊的成本增幅達到25.65%,比同期收入增幅高出28.41個百分點;2021年,板塊的成本壓力加劇。2022年一季度,成本仍維持在高位,但是隨著部分原料價格的松動,壓力較2021年略有緩解。

            盡管成本壓力加大,2021年上市公司的毛利率自深谷回升至58%,接近2016年的水平。毛利率提升一是來自產品直接提價,二是因為上市公司近年擴產積極,隨著產出規模擴大,效益提升。

            2021年,保健品板塊的各項費用率進一步下降,有助于上市公司在銷售增長放緩的時期釋放利潤。2021年,保健品板塊的股東回報率(ROE)大幅提升,板塊盈利改善明顯。

            投資建議:截至2022年6月14日,A股保健品板塊的估值是23.22倍,板塊的市盈率估值目前處于歷史低位,估值吸引力較大。2021年,保健品板塊的ROE指標改善顯著,行業模式正在趨于成熟,疊加相對較低的估值,我們給予保健品板塊“強于大市”評級,推薦仙樂健康(300791)。

            風險提示:國內消費進一步走弱將會影響保健品市場的銷售,對零售端的沖擊大于其他;外需走弱,出口型企業的業務將會出現波動;成本回落的幅度不及預期,2022年上市公司的成本壓力仍大。

            

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