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        財通證券-超額收益系列一:業績為王,酒店旅游攻守兼備-220714

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        日期:2022-07-15 10:15:58 研報出處:財通證券
        研報欄目:投資策略 李美岑,王亦奕,王源  (PDF) 25 頁 684 KB 分享者:小桃***紅
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        研究報告內容
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          縱觀17年來的旅游酒店業行情,板塊的超額收益均出現在基本面向好時期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在人均GDP不斷提升的背景下,行業本身處于穩步發展期,業績可驗證性強,板塊基本面具備韌性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)互聯網等科技因素的加入擴大了行業的服務空間,因此估值和盈利改善都可能助推餐飲旅游行情。長周期來看超額收益的盈利貢獻大于估值,17年間盈利漲幅為320.03%,估值漲幅為146.69%。

          階段1:2013年7月至2014年11月,相對滬深300指數的超額收益為44.3%。這一時期國民收入增加,旅游需求旺盛。1)從市場面看,國務院頒布了《國民旅游休閑綱要》,要求落實職工帶薪休假制度,成為重要政策催化劑;2)從行業基本面來看,互聯網普及率提升,使得在線旅游規模不斷壯大。3)從板塊來看,本階段板塊上漲“戴維斯雙升”。旅游酒店板塊指數上漲70.40%,PE增長49.9%,EPS增長10.96%;4)個股方面,騰邦國際領漲,漲幅近三倍,大連圣亞盈利改善六倍。

          階段2:2015年5月-2015年12月,相對滬深300指數的超額收益為35.1%。這一時期人均GDP為49922元,國民出境游的熱情與日俱增。1)從市場面來看,國務院發布了《關于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》,提出了26項具體措施;2)從行業基本面來看,線上線下相互滲透,大量資本涌入,大規模投資并購事件頻頻發生;3)從板塊來看,本階段板塊上漲主要由EPS貢獻。旅游酒店板塊指數上漲達到16.98%,PE僅增長4.82%,PES同比增長54.4%;4)個股方面,凱撒旅游個股漲幅和盈利改善均超四倍。

          階段3:2020年4月-2021年4月,相對滬深300指數的超額收益為141.1%。這一時期新冠疫情得到了基本控制,休閑消費開始反彈。1)從市場來看,國家刺激國內市場消費,同時實施一系列免稅政策刺激海購需求;2)從行業基本面來看,疫情催生行業向線上模式轉變,進一步提升行業韌性。3)從板塊來看,本階段板塊上漲由估值驅動,盈利負貢獻。板塊指數上漲179.08%,PE增長815%,EPS下降34%,復蘇彈性得到市場認可。4)個股方面,錦江酒店領漲,漲幅近兩倍,三特索道盈利改善八倍。

          展望2022年,聚焦酒店旅游板塊的疫情后修復行情。2022年疫情對零售、休閑產業的收入影響與2020年相似。本輪2022年4月觸底,5月反彈4.4%,預計2022年下半年將回正。我們對新冠疫情發生以來四次嚴重程度達到封城的疫情進行了統計,酒店旅游在疫情結束后均出現了不同程度的修復行情。

          風險提示:俄烏沖突升級、海外加息超預期、疫情擴散超預期

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