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          國金證券-基礎化工行業深度研究:精選高確定性賽道,光伏材料有望長期景氣-220703

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          日期:2022-07-04 08:19:22 研報出處:國金證券
          行業名稱:基礎化工行業
          研報欄目:行業分析 陳屹,王明輝  (PDF) 25 頁 1,596 KB 分享者:護**子 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            行業觀點

            碳中和背景下光伏材料需求端的高增長具備確定性,供應端格局較好的板塊有望延續高景氣狀態。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據光伏行業協會數據,2021年全球新增裝機量達到170GW,2025年全球新增裝機量樂觀預計將達330GW(CAGR為18%),保守預計也將達到270GW(CAGR為12%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在政策推動下終端需求落地的確定性較高,可以帶動對上游原料的消費。三氯氫硅和工業硅需求受益于多晶硅產能的快速擴張,EVA光伏料和純堿分別受益于光伏膠膜和光伏玻璃的需求增長。從時間維度來看:工業硅和純堿2022年緊平衡狀態有望維持;三氯氫硅可能在今年4季度到明年初出現新一輪供需錯配;EVA光伏料中短期供應偏緊,長期隨著國內產能投放逐漸實現進口替代。

            三氯氫硅:多晶硅產能持續擴張,光伏級產品的階段性供需錯配或將再度重現。國內多晶硅產能大幅擴張帶動對光伏級三氯氫硅和需求快速增長,預計2022-2024年需求分別為14.9、21.6、23.8萬噸,除去部分多晶硅企業的自供產能,未來3年行業需要外采的三氯氫硅分別為9.7、15.7、16.9萬噸,3年復合增速為30%;供給端目前可外售產能共19萬噸,雖然今年有17.5萬噸新產能將投放,但除去自用部分實際能供應外售的光伏級產品有限,預計2022-2024年行業供需缺口分別為0、-0.2、1.2萬噸。

            工業硅:供應格局優化,看好具備成本優勢和產能增量的龍頭企業。工業硅需求依托多晶硅和有機硅等領域持續驅動,未來3年整體復合增速可達15%,預計2022-2024年我國工業硅整體需求量分別為215、261、283萬噸,凈出口方面預計相對平穩。供給端新增產能多為置換而來,同時考慮到部分小產能在高環保成本的要求下逐漸退出,未來3年可釋放的產能增量較為有限,預計2022-2024年我國工業硅的產量分別為286、341、364萬噸,行業供需缺口分別為-1.0、4.1、3.3萬噸。

            EVA光伏料:中短期供需預計緊平衡,國產替代為長期趨勢。受益于光伏行業的快速發展,2022-2024年光伏級EVA需求量分別為108、128、147萬噸,3年復合增速為25%;供應方面雖然國內產能大幅擴張,但新增產線連續穩定供應光伏料具有較大難度,預計未來3年產量分別為56.8、74.1、89.1萬噸,考慮到海外有部分產能增量,2022-2024年行業供需缺口分別為-0.6、5.7、4.7萬噸。

            純堿:傳統需求具備支撐,新能源拉動需求增長,景氣度持續向好。我們認為純堿需求端受益于光伏玻璃、碳酸鋰等光伏、鋰電行業需求的增長而增長,在傳統應用領域,純堿整體需求保持平穩,我們預計純堿整體未來需求增速4%左右。而供給端,新增產能主要看遠興能源天然堿法產能投產情況。綜合供需,我們認為2023年之前純堿供需格局保持緊俏,價格在當前價格基礎上高位震蕩,相關公司盈利將持續受益。

            投資建議

            三氯氫硅和EVA樹脂建議關注能穩定供應光伏級產品的企業,工業硅和純堿建議關注行業龍頭。對應標的分別為:①三氯氫硅:三孚股份。②工業硅:合盛硅業。③EVA光伏料:聯泓新科。④純堿:遠興能源、和邦生物。

            風險提示

            光伏新增裝機量不及預期、新增產能投放超預期、原料價格大幅波動

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