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        東北證券-古井貢酒-000596-Q2業績大超預期,徽酒龍頭凈利率持續改善-220905

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        日期:2022-09-06 10:20:32 研報出處:東北證券
        股票名稱:古井貢酒 股票代碼:000596
        研報欄目:公司調研 李強,郭夢婕  (PDF) 4 頁 412 KB 分享者:d**g 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          事件:公司發布2022年中報,預計2022H1實現營收90.02億元,同比+28.46%;歸母凈利潤19.19億元,同比+39.17%;扣非歸母凈利潤18.89億元,同比+41.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022Q2實現營收37.28億元,同比+29.55%;歸母凈利潤8.20億元,同比+45.32%;扣非歸母凈利潤7.99億元,同比+48.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          點評:業績大超市場預期,需求旺盛利潤表現靚眼。公司二季報業績大超預期,安徽白酒市場5月后逐步復蘇,餐飲和宴席場景趨于正常,7-8月合肥市場宴席較為火爆同比實現正增長,同時得益于安徽新能源等產業經濟蓬勃發展,白酒消費升級明顯以及大眾白酒消費需求旺盛,徽酒市場動銷情況較好。分產品,2022H1年份原漿實現營業收入67.05億元,同比+32.26%;古井貢酒實現營業收入9.01億元,同比+11.80%;黃鶴樓實現營業收入6.31億元,同比+8.53%。分地區,華北實現營業收入6.09億元,同比+20.61%;華南實現營業收入5.04億元,同比+6.87%;華中實現營業收入78.77億元,同比+30.74%;國際實現營業收入0.12億元,同比+109.97%。根據渠道調研,我們預估2022H1古16增長超過50%+,古20由于高基數下增速有所回落,古8保持較快增長,大眾價格帶古5和獻禮保持正增長。省內二季度需求旺盛古井勢能向上,省外市場穩步擴張。公司上半年新增579個經銷商,減少493個,截止6月底共有4093個。

          凈利率環比改善,高合同負債留有余糧。古井2022H1歸母凈利率同比提升1.64pct至21.32%,2022Q2凈利率為22%,同比提升2.4 pct,公司自2021Q4開始兌現凈利率環比提升(部分春節營銷活動和廣告等費用等確認在2021Q4),受益于產品結構提升、費用攤銷和費效比提升等因素。2022年一季度末合同負債達46.9億元,創歷史新高,同比增長141%,較2021年末增加28.6億,二季度末合同負債34.3億元,同比增長55%,高合同負債為下半年留有余糧。

          盈利預測:預計2022-2024年EPS分別為5.70、7.02、8.84元,對應PE分別為43X、35X、28X,上調全年盈利預測,給予“買入”評級。

          風險提示:市場拓展不及預期;食品安全問題;疫情擴散超預期。

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