南京證券-基金周報-220704

　　1.我國6月PMI，制造業PMI錄得50.2，環比增0.6個百分點；非制造業PMI錄得54.7，環比增6.9個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】制造業生產和需求景氣水平均有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）生產方面，6月制造業生產指數和新訂單指數分別為52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2個百分點，表明制造業產需均有不同程度恢復。6月除價格和就業外，多數分項行業共振修復至疫情前。制造業景氣度環比漲幅收斂，景氣度重回擴張區間，疫情沖擊大幅退潮。從不同的企業規模來看，大型企業PMI為50.2%，比上月下降0.8個百分點；中、小型企業分別為51.3%和48.6%，比上月均上升1.9個百分點，中型企業景氣度出現大幅回升，小型制造業企業仍面臨較大的生產壓力。物流堵點逐漸疏通至往年9成，企業加大備貨，產成品主動去庫存。價格壓力減緩，企業預期明顯改善。從建筑業、就業兩方面數據來看，疫后基本面有所恢復，但持續性仍有待觀察。

　　2.央行發布2季度貨幣政策委員會公告，主要內容相較去年同期有明顯區別，相比于今年1季度并未轉向樂觀。去年同期公告中提到“當前國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果，各類經濟指標出現邊際改善”，基本面的改善也是當時央行邊際收緊政策的重要考量。而本次例會則為“防控形勢向好但任務仍然艱巨”、并且認為經濟仍然面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”。今年一季度例會公告指出“中國經濟發展和疫情防控保持全球領先地位”，本次例會則修改為“最大程度穩住經濟社會發展基本盤”。相比今年年1季度例會，本次例會專門指出全球“通脹高位運行”，提出“保持物價水平基本穩定”，但例會也指出，我國“糧食穩產增產、能源市場平穩運行”是保持物價水平的有利條件，物價問題可能逐步回到央行的重點關注范圍，但目前尚未成為主要矛盾。相比1季度例會，央行刪去了“保持宏觀杠桿率基本穩定”，增加了“著力穩定產業鏈供應鏈”、“支持普惠小微企業穩定就業”、“推動穩住經濟一攬子政策盡快落地”，同時將“用好普惠小微再貸款支持工具”修改為“加大普惠小微貸款支持力度”。

　　3.我國今年1-5月全國規模以上工業企業利潤累計同比1.0%，前值3.5%；營業收入累計同比增長9.1%，前值9.7%。疫情沖擊小幅緩解，工業企業營收維穩、利潤增速底部企穩。結構上民企和中小企業經營壓力仍大，后續需持續觀察降稅降費、留抵退稅、助企紓困、小微再貸款等政策工具的成效。從利潤占比來看，工業企業呈“上游、下游降、中游升”的利潤分配格局。從利潤增速來看，上游采掘加工行業利潤增速連續2個月下行，其中，煤炭開采、油氣開采、有色金屬采選、有色金屬冶煉行業下行幅度較大；中游設備制造利潤增速逐步回升，其中交運設備、電氣機械、計算機通信電子設備制造業的利潤增速環比改善較大。下游消費制造利潤分化，必選優于可選。工業企業庫存增速仍高，營收與存貨增速剪刀差指向被動累庫。5月工業企業經營呈現一定程度的修復，營收和利潤回暖信號顯著。下半年疫情擾動逐步消退，保供穩價持續發力，可關注后續中游下游的利潤回升。