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        東吳證券-工程機械行業點評報告:7月挖機銷量同比+3%拐點轉正,看好下半年行業回暖-220810

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        日期:2022-08-10 17:39:37 研報出處:東吳證券
        行業名稱:工程機械行業
        研報欄目:行業分析 周爾雙  (PDF) 6 頁 729 KB 分享者:lia****hi 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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           7月挖機行業銷量同比+3%,增速轉正

          2022年7月挖機行業銷量17,939臺,同比+3.4%,低于CME此前8%預測值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中,國內市場銷量9,250臺,同比下降24.9%;出口銷量8,689臺,同比增長72.8%,占總銷量比重提升至48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022年1-7月挖機行業累計銷量161,033臺,同比下降33.2%。其中,國內市場銷量100,374臺,同比下降51.3%;出口銷量60,659臺,同比增長72.3%,占總銷量比重提升至38%。7月挖機行業結束14個月的下跌,同比增速轉正,主要系同期高基數壓力減退、出口增長持續強勁。展望未來,下半年國內趕工需求有望集中釋放,行業基本面逐步回暖。

          小挖結構占比持續提升,中大挖具備發力空間

          國內銷量結構方面,7月國內小挖(<18.5t)/中挖(18.5-28.5t)/大挖(>28.5t)銷量分別為5,944/2,066/1,240臺,分別同比-12.7%/-42.2%/-35.9%,占總銷量比重分別為64.3%/22.3%/13.4%,同比+9.0/-6.7/-2.3pct。小挖在總銷量中占比持續提升,主要基于小挖機器替人屬性逐步凸顯,應用場景從傳統基建向市政、農村等領域拓展。中大挖復蘇相對較慢,其中中挖應用場景為房地產和基建項目,大挖為大型基建及礦山開采。展望未來,穩增長政策下基建項目陸續開工,能源安全保供下礦山供給有望增加,中大挖需求有望回暖。

          專項債發行使用加速推進,關注穩增長背景下工程機械基本面改善機會

          2022年5月31日國務院發布通知,要求地方政府6月底前發完已下達的3.45萬億專項債,并力爭在8月底前使用完畢;通知下發后6月全國新增發行新增地方政府專項債達1.4萬億元,同比+219%。同時,6月21日的人大常委會提及應加大宏觀政策調節力度,謀劃增量政策工具,避免專項債發完后財政“缺子彈”的問題。穩增長背景下,地方政府加速推進專項債形成實物工作量,項目開工需求有望集中釋放,帶動設備需求回暖。隨著出口高速增長、同期基數下降,我們判斷行業已迎轉正拐點,2022下半年個位數小幅波動,全年銷售呈前低后高走勢。

          國際化、電動化大幅拉平周期、重塑全球行業格局

          海外工程機械市場周期波動遠低于行業,2021年至今疫情影響減弱背景下,行業增速由負轉正,迎來超補償反彈機會,2021年及2022年上半年,海外工程機械龍頭卡特彼勒收入增長分別為22%、12%。三一重工產品質量已處于國際第一梯隊,并且具有顯著性價比,出口增長遠高于海外市場,有望大幅拉平本周行業周期。工程機械產品較乘用車更講究經濟性,隨著電動化產品制造成本下降,滲透率有望呈現加速提升趨勢。目前工程機械電動產品售價約為傳統產品兩倍,全生命周期成本優勢明顯,未來電動化產品成本有望繼續向下。隨著電動產品成本曲線下降,滲透率提升,大力投資電動化技術的國內龍頭企業有望擠占中小品牌份額,在全球市場迎來彎道超車機會。

          投資建議

          推薦【三一重工】中國最具全球競爭力的高端制造龍頭之一,看好國際化及電動化進程中重塑全球格局機會?!局新撝乜啤科鹬貦C+混凝土機械后周期龍頭,新興板塊貢獻新增長極,迎來價值重估?!拘旃C械】起重機龍頭,混改大幅釋放業績彈性?!竞懔⒁簤骸繃鴥雀叨艘簤杭∪饼堫^,下游從挖機拓展至工業領域,打開第二增長曲線。

          風險提示:基建及地產力度不及預期;行業周期波動;國際貿易爭端加劇。

          

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