維度一：陜西城投債市場表現如何？
截至2022年6月末，陜西省城投債余額共計3671億元，其中省級平臺存量債規模最高，市級和區縣平臺占比相對較少，整體債務規模不高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
存量公募債估值方面，省級平臺整體認可度較高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）此外地市關注點主要聚焦在西安，而西安整體估值水平相比于同類省會城市而言，市內分化更加明顯，這與資產供給結構有關，且很多園區平臺非標占比也偏高。其余地市當中，陜北榆林因為資源稟賦相對強一些，但存量債也不多，AA+核心平臺估值水平不高；咸陽、寶雞和延安存量債不大，寶雞估值更高一些；而漢中和安康市存量債很少且全為AA級，估值明顯偏高。
維度二：陜西省內信用環境如何？
歷史上不存在地方性國企違約事件，民營企業違約并未對陜西省信用環境造成了嚴重影響。陜西省及相關地市政府未雨綢繆，從多維度著力防范風險、維穩金融環境，多次在公開場合強調：完善債務風險防控體系，建立企業良好的金融生態和信用環境，維護企業和陜西省在金融、資本市場的良好形象。
維度三：陜西省經濟財政債務基本面如何？
陜西經濟總量居全國第14位，GDP總量和增速在全國中游，財政自給率較低，產業整體稅收貢獻低于全國平均水平；整體舉債水平居全國中游水平，對公開市場債券融資的依賴度相對較低，財政對債券的覆蓋倍數中等。
維度四：陜西省的未來藍圖如何描繪？
陜西省在”十四五”規劃中提到GDP增速的預期目標為6%；各地市的預期增速均在6.5%及以上。此外，陜西省政府在公開文件中不斷強調要“完善防范化解隱性債務風險長效機制，深入推進重點市縣風險化解和融資平臺整合升級，推進隱性債務‘清零’試點?！?/p>
總結來看：（1）西安有它的厚重感，有足夠的歷史沉淀，“華岳仙掌、驪山晚照、灞柳風雪、曲江流飲、雁塔晨鐘、咸陽古渡、草堂煙霧、太白積雪”構成了一幅有韻味的長安八景圖，其作為“省會城市+中心城市”，這幾年發展的很快，招商引資政策支持，四散開來的園區發展也見證了西安這些年的騰飛，東南角的曲江、西南角的高新區、靠北邊的經開區，以及有著宏偉藍圖規劃的西咸新區，給市場投資人提供了豐富的可選資產，但與此同時也存在著一些問題，市場短期內探討較多，然中長期而言可以積極看待；
?。?）榆林市經濟總量穩居第二，2021年GDP增長迅猛，代管縣級市（神木市、府谷縣、定遠縣）為西部百強縣。榆林財政自給率高、產業創稅能力強，這與陜北的資源稟賦有關，對應看區域存量債不多、未來到期壓力分布均勻，結合歷史發行情況，今年公開市場到期接續壓力并不大；
?。?）咸陽、寶雞、渭南和延安經濟體量均在2000-2500億之間，且均是AA平臺，這基本決定了整體估值水平中樞，而其中咸陽和寶雞債務水平相對低一點，值得關注市本級核心平臺，渭南和延安偏高一些。
?。?）其余地市當中，主要是陜南三市，屬于環境保護區域，整體發展一定程度受到約束，因經濟財政實力偏弱反映出來的債務水平不低，但區域債券規模也不大，底線風險其實可控。
風險提示：城投口徑偏差；部分數據處理時點不一致所導致的偏差；宏觀經濟、地方政府債務壓力、區域及平臺評價的主觀性。
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