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          天風證券-策略·行業比較:成長板塊當前位置戰略看好醫藥-220703

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          日期:2022-07-03 20:11:22 研報出處:天風證券
          研報欄目:投資策略 劉晨明,李如娟,許向真  (PDF) 13 頁 1,526 KB 分享者:kak****yo
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          研究報告內容
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            1、過去兩周,部分成長賽道情緒過于亢奮,可能需要等待成交額占比回到安全區域,再進行布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

            上周報告中,我們提示,汽車、新能源車相對歷史位置的成交額占比最高,光伏和風電次之。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)因此,過去一段時間,這些板塊明顯波動加大。

            目前,成交額占比位置相對較低的是:

           ?。?)軍工:近期出現一定程度補漲,整體預期仍然不高,如果后續中報不錯,形成超預期的概率較大。

           ?。?)半導體:全球半導體產業周期處于下行中段,板塊內更多是結構性機會,比如汽車半導體等國產化替代。

           ?。?)醫藥:當前位置戰略看好,尤其是創新藥產業鏈、醫療服務、中藥等。

            2、多個指標指引醫藥板塊的長期底部位置,但更重要的是基本面預期的變化已經在發生

           ?。?)首先,從公募基金持倉的情況來看,醫藥的超配比例處于過去10年的相對低位,預示超額收益也處于歷史大級別的底部。

           ?。?)從估值角度來看,目前醫藥處于股債收益差的-2X標準差附近,已經隱含了相對比較悲觀的預期。

           ?。?)政策和基本面的悲觀預期基本反應在股價里,短期的一些積極變化,正指引醫藥板塊走出底部區域。

            從2021年年中開始,國內外三大醫藥指數同步開始下跌,A股醫藥指數下跌30%、港股恒生醫療保健指數下跌53%、美股XBI醫藥指數下跌66%。

            整個創新藥產業鏈經歷了從“股價下跌→融資下降→股價進一步下跌→融資進一步下降”的負向循環。

            但是從今年6月開始,隨著美股XBI指數領先于納斯達克企穩、港股恒生醫療保健指數的底部反彈,創新藥融資也開始出現邊際改善。

            預計后續可能逐步從過去一年的負向循環,進入“股價修復→融資邊際改善→股價進一步反彈→融資繼續改善”的正向循環之中。

            而從醫藥行業政策角度來說,國內預期已經出現逐步好轉,醫療服務(眼科、醫美等)板塊在3月下旬領先A股市場1個半月見底也體現了這一點。

            3、最后,從自上而下看下半年A股市場面臨的潛在風險可能包括:通脹超預期、疫情反復疊加新一代奧密克戎病毒入侵(BA.4、BA.5)、國內經濟復蘇低于預期或受海外經濟衰退牽連等,但是,目前位置的醫藥板塊,大概率對上述潛在風險有不錯的免疫性,進可攻、退可守。

            風險提示:宏觀經濟風險,業績不及預期風險,國內外疫情風險。

            

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