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        國聯證券-新開源-300109-歐洲能源危機&鋰電端需求增長,PVP迎來供需錯配-220919

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        日期:2022-09-19 14:14:56 研報出處:國聯證券
        股票名稱:新開源 股票代碼:300109
        研報欄目:公司調研 柴沁虎  (PDF) 18 頁 1,444 KB 分享者:har****78 推薦評級:買入(首次)
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        研究報告內容
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          投資要點:

          受益于歐洲能源危機,疊加鋰電正極漿料帶動需求快速增長,PVP產品迎來供需錯配窗口期,產品價格有望上行,公司實現量價齊升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          公司簡介

          公司地處河南焦作博愛縣,目前采取精細化工+精準醫療雙主業戰略。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司是國內首家實現PVP產品國產化的廠商,現有PVP產能1.3萬噸/年,在建2萬噸預計23Q2投產,屆時有望成為全球最大的PVP廠商。

           PVP迎來供需錯配窗口期

          當前PVP全球供需緊平衡,巴斯夫德國工廠(約占全球PVP產能的30%)面臨天燃氣供應壓力,生產裝置出現不可抗力,鋰電正極漿料對PVP需求持續大幅提升,在23Q2公司新增產能投放之前市場內無新增供應,PVP迎來供需錯配窗口期,產品價格有望進一步上漲。

          歐瑞姿持續放量提升市場份額

          歐瑞姿作為牙膏、漱口水、假牙粘合劑的添加劑,附加值高。公司自2008年開始研發歐瑞姿產品,以好的質量和更低的價格切入市場,2019年產品逐步起量、實現營收0.34億元,2022H1實現營收0.69億元,產品實現市場份額的顯著提升,2018到2022年銷售量CAGR有望達到61%。

          精準醫療板塊逐步減虧

          自2020年新冠疫情以來精準醫療業務受較大影響,隨著疫情的逐步緩解,醫療板塊逐步減虧,我們認為22Q4精準醫療板塊有望實現扭虧為盈。

          盈利預測、估值與評級

          我們預計公司2022-24年收入分別為16/27/39億元,yoy分別為+31%/+68%/ +45%,歸母凈利潤分別為4.92/10.41/12.28億元,yoy分別為+68%/+111%/ +18%,EPS分別為1.43/3.02/3.56元,3年CAGR為61%。公司充分享受PVP量價利齊升帶來的業績高增長,采用PE法參考可比公司估值,給予公司2023年15倍,對應2023年目標價45.30元,首次覆蓋給予“買入”評級。

          風險提示:巴斯夫復產的風險;在建PVP進度不及預期;安全生產的風險。

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