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        民生證券-消費者服務行業周報:出行鏈多重利好釋放,全球免稅龍頭中國中免重啟港股上市-220703

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        日期:2022-07-03 23:36:50 研報出處:民生證券
        行業名稱:消費者服務行業
        研報欄目:行業分析 劉文正,辛澤熙  (PDF) 27 頁 1,458 KB 分享者:張**燕 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          新冠肺炎防控方案第九版縮短隔離管控時間,行程碼摘星,利好旺季出行線

          1)6月28日國務院聯防聯控機制公布第九版新冠肺炎防控方案,新方案對密接及次密接管控時間縮短及管控措施調整,有效緩解因區域疫情出現導致的全區/全市線下經營業務停擺問題,全國各地旅游/景區/餐飲/酒店行業受地方疫情突發的影響將逐步減小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)工信部6月29日宣布即日起取消通信行程卡“星號”標記。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)“星號”標記取消可有效緩解地方政府及各地餐飲/酒店/景區因防疫安全考慮而對中高風險區域所在城市來(返)人員的“一刀切”行為,減少出行客流恢復及增長可能遇到的限制,為新冠疫情防控方案(第九版)及“九不準”防控政策的落實起到促進作用。

          6月30日,中國中免再次向港交所遞交招股書,擬在香港主板發行H股上市,募資用途明確,海內外渠道開拓計劃清晰。已經在上海證交所掛牌上市的中國中免于2022年6月30日向香港聯交所重新遞交了發行上市的申請。中國中免于2021年6月25日在港交所遞交招股書,同年11月12日取得“大路條”,并獲得中國證監會核準發行不超過1.95億股境外上市外資股。2021年11月22日中國中免通過港交所上市聆訊,后因新冠肺炎疫情及市況因素的影響,公司決定暫緩H股上市進程。今年6月30日,公司遞交招股書,重新啟動港股上市。公司募集資金將部分用于海內外渠道開拓,進一步鞏固免稅巨頭地位。1)境內渠道建設:計劃投資主要機場約8家免稅店/20間其他口岸免稅店/20間有稅旅游零售項目,并對約11家市內免稅店翻新、采購和運營;建設??趪H免稅成項目及三亞國際免稅成項目。2)境外渠道:投資約6間海外市內免稅店,擴展海外口岸免稅店,擴展約6間郵輪免稅店,選擇性收購2-3間海外旅游零售運營商。

          免稅市場具備高門檻&高集中度,疫后免稅市場或迎來快速修復,免稅龍頭中國中免有望憑借“豐富商品+完備渠道”優勢打開成長空間。國內旅游零售市場受疫情影響,2020-2021年期間年均下跌5.8%至808億元,但在國內疫情控制較為成功疊加政府出臺鼓勵免稅市場政策兩大因素拉動下,同期年均下跌幅度低于全球(-32.6%)/亞洲(-15.4%)。伴隨國內疫情好轉,一線城市上海解封、海南入瓊政策調整及行程碼“摘星”等多重政策利好釋放,我們認為旅游零售市場將迎來快速修復,據弗若斯特沙利文,2022年國內市場規模預計1000億元,將有效帶動免稅市場增長。免稅行業準入門檻高,中免憑借豐富的商品數量(超30萬個sku)以及完備的渠道建設(193家店鋪)奠定國內免稅巨頭地位,在國內維持絕對市場份額,2021年中免市占率達85.9%。我們認為,在疫后旅游業復蘇帶來免稅市場快速修復的大背景下,中免將憑借“商品+渠道”優勢疊加絕對市占率進一步打開成長空間。

          投資建議

          建議關注Q2國內疫情面趨穩帶來的估值修復,建議優選成長邏輯穩固/競爭格局改善/提供優質供給的龍頭標的。我們建議關注復蘇邏輯四大主線:1).推薦處于周期底部/長期成長邏輯穩固的酒店優質標的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團、金陵飯店;2).推薦受益于消費回流和消費升級的免稅板塊,重點推薦中國中免,建議關注海汽集團、海南發展等;以及抗周期屬性明顯且在穩就業背景下政策催化的人服板塊,推薦科銳國際,建議關注北京城鄉、外服控股;3).推薦受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優質景區標的宋城演藝、天目湖,建議關注旅游產業鏈業務齊全的中青旅、線上線下旅游業務打通的復星旅游文化和受益于冰雪游關注度提高的長白山;4).推薦疫后同店有望修復、成長性基本面較強、新品牌&新業態正在孵化的海倫司、九毛九,建議關注餐飲龍頭海底撈、呷哺呷哺。

          風險提示

          宏觀經濟波動風險;疫情反復超預期風險;行業競爭加劇風險。

          

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