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        東興證券-嶸泰股份-605133-可轉債即將上市,深化新能源業務與北美市場布局-220919

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        日期:2022-09-19 16:29:28 研報出處:東興證券
        股票名稱:嶸泰股份 股票代碼:605133
        研報欄目:公司調研 李金錦,張覺尹  (PDF) 7 頁 460 KB 分享者:mi***e 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件:公司披露可轉債上市公告書。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】“嶸泰轉債”(代碼111006.SH)將于2022年9月21日上市,每張面值為人民幣100元,共計650.67萬張,按面值發行,募資總額為6.5億元;債券期限為自發行之日起6年,初始轉股價格為31.18元/股,股權登記日(T-1日)為2022年8月10日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)點評如下:

          可轉債募投項目助力公司深化在新能源業務和北美市場的布局??赊D債投資項目包括年產110萬件新能源汽車鋁合金零部件項目和墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產項目,主要為了滿足公司日益增長的新能源業務和北美訂單的產能需要。

          1)年產110萬件新能源汽車鋁合金零部件項目:根據公司公告,該項目位于揚州二工廠,具體產品、對應客戶和完全達產后的年均銷量如下:(1)長城:DHTCGA 201、204電機端蓋;(2)比亞迪:DM-i DHT30前后箱體、NRT36前后箱體;(3)北美博格華納:LEB逆變器。公司原本的新能源客戶以合作多年的Tier 1為主,此次可轉債所投項目對應的主要訂單客戶為比亞迪、長城等知名車企,產品包括新能源車變速箱前后箱體體、減速器前后箱體和電機端蓋等,目前已在量產爬坡階段。

          2)墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產項目:根據公司公告,萊昂工廠二期主要產品、對應客戶和完全達產后的年均銷量如下:(1)采埃孚:EL58變速箱殼體;(2)博世:電機殼體、GML246轉向長殼體;(3)耐世特:BT1XX、BV1HX轉向長殼體;(4)萬都:GE2轉向長殼體。萊昂工廠位于墨西哥,可以提高公司在北美地區的響應能力,而且符合美墨加三國協議。萊昂工廠一期主要承接了公司在北美的轉向業務,隨著北美市場的新訂單獲取,原有產能已無法滿足需求。此次可轉債投資的萊昂工廠二期將擴大公司在北美地區的業務規模,加強全球化布局。

          轉向與新能源業務是未來業績增長的主要動力,萊昂嶸泰助力公司發展北美業務。(1)轉向業務:公司是國內乘用車電動助力轉向器殼體領域的龍頭,終端客戶涵蓋大眾、通用、奔馳、寶馬、吉利、沃爾沃、本田等主流車企,未來有望憑借明顯的技術優勢和較強的成本管控能力獲得更多潛在客戶的訂單,提高市場滲透率。墨西哥萊昂工廠逐步承接了公司在北美的業務,隨著北美疫情緩解后工廠產能爬坡,萊昂嶸泰將助力公司電動助力轉向器殼體全球份額進一步提升。(2)新能源車業務:2022年起公司新能源產品逐步量產,目前已量產的項目包括比亞迪DM-i變速箱前后箱體、比亞迪E3.0純電平臺電機端蓋、小鵬P7 BDU端蓋等,2023年量產的產品有比亞迪海豹電機殼體、長城DHT混動電機端蓋。根據公告,2022H1公司取得的直供新能源主機廠的新項目預計新增年銷售額3.2億元,應用于新能源車型的轉向系統新項目預計新增年銷售額1億元,合計新增4.2億元。隨著各工廠產能爬坡帶動新能源訂單釋放,新能源業務將成為公司營收增長的重要支撐。公司也在積極布局新能源汽車一體化結構件領域,購入9000T壓鑄機。

          盈利預測及投資評級:可轉債項目有助于公司深化在新能源業務和北美市場的布局。我們看好公司轉向系統產品市場份額的持續提升,以及新能源業務貢獻增量。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.53、2.20、3.03億元,對應EPS分別為0.94、1.36、1.87元。2022年9月16日收盤價對應2022-2024年PE值分別為30、21和15倍。維持“推薦”評級。

          風險提示:因疫情和缺芯導致乘用車產銷不及預期;上游原材料價格上漲;新產能建設進度不及預期;新能源訂單拓展情況不及預期。

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