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        華鑫證券-食品飲料行業周報:持續跟蹤白酒動態,關注食品恢復進度-220717

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        日期:2022-07-18 10:33:08 研報出處:華鑫證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 孫山山  (PDF) 25 頁 1,110 KB 分享者:HRH****32 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          投資要點

          ▌一周新聞速遞

          行業新聞:1)全國白酒價格調查資料顯示,7月上旬,全國白酒環比價格總指數為99.99,下跌0.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)全國釀酒規上企業前5月銷售3991億,利潤827億。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)3)福建:新增3000噸醬酒項目,年銷售額可達15億元以上。

          公司新聞:1)酒鬼酒:繼續停止接受52度500ML內參酒(大師)訂單。2)五糧液:擬投資6362萬元啟動智慧門店二期建設。3)貴州茅臺:將所持貴州茅臺酒廠(集團)習酒有限責任公司82%股權無償劃轉貴州省國有資產監督管理委員會持有,由省國資委履行出資人職責。

          ▌本周重點信息反饋

          五糧液:1)二季度情況:21個戰區有11個戰區正增長,其中上海1-6月動銷同比下降較多;普五上半年完成動銷55%,整體庫存1個月左右。2)戰區決策和響應速度加快:公司將相機決策權、商家考核權、活動費用報銷權等下放給戰區,提升戰區決策和響應速度。3)戰區考核:數字化體系將經銷商、專賣店、公關、戰區及營銷人員的KPI全部納入到系統,實現精細化管理。4)全年兩位數增速目標不變,批價上行是目標。5)渠道管控更嚴格,數字化服務公司;渠道體系由過去單一傳統經銷商向傳統經銷商+KA+團購+專賣店+新零售渠道,專賣店從目前1500家增至未來2500家。6)經典五糧液:五糧液里和八代五糧液雙輪驅動不變,今年重點工作是消費者培育和品牌建設。

          瀘州老窖:1)技改項目更多用于中檔酒,為十五五規劃做準備。2)二季度動銷逐步恢復,整體回款超50%,庫存在1.5-2個月左右。3)中檔酒特曲老字號成交價已至300元以上,批價280元,后期有望批價至300元以上;一季度中檔酒量增30%+,預計今年全年中檔酒有將不錯表現。4)特曲60省外走團購渠道,華北地區表現良好。5)今年重點推廣黑蓋產品,目前處于市場導入期,對收入貢獻不明顯;頭曲希望定位100-300元價格帶,重點服務鄉鎮市場。

          重慶啤酒:1)76個大城市計劃:4、5月受影響較大。大本營(西部)受影響相對小。2)樂堡:在成熟市場的體量靠前,年輕消費者情懷定位。3)價格分布金字塔如1664、烏蘇、樂堡、大理、重慶。烏蘇作為高檔酒,價格帶是12-15元。4)渠道策略:進店策略根據當地的情況判斷,社區團購價格與線下渠道價格差異大,在可控范圍。5)鮮?。夯厥袌龀D暝谧?,西夏、大理都有鮮啤廠,覆蓋范圍不廣闊。桶啤大師能保持30天新鮮,面向全國有序推廣到餐飲業,能夠賦能公司做鮮啤。6)產能:鹽城產能已經形成,正在提升效能;佛山目前在建,大概兩年后會形成產能。

          鹽津鋪子:公司2022Q2歸母凈利潤0.62-0.69億元,扣非0.59-0.66億元,同比實現扭虧為盈。此前我們在一季報點評中明確指出“進入二季度疫情緩解下消費復蘇,公司二季度環比改善”,目前我們仍維持該預判。二季度利潤扭虧為盈系以下幾個原因:1)聚焦五大核心品類,產品全規格發展(全力發展定量裝、小商品以及量販裝產品)及全渠道覆蓋(重點發展電商、CVS、零食專賣店、校園店等,與當下熱門零食量販品牌零食很忙、戴永紅等深度合作);2)原材料上漲影響生產成本;3)2022H1研發費用0.3億元;4)2022H1股權費用0.31億元。2022年公司聚焦兩點:1)聚焦深海零食、辣鹵、短保烘焙、薯類、果干五大品類,打造四大品牌,即“鹽津鋪子”辣鹵零食品類主品牌、“31°鮮”中高端深海零食品類子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休閑烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2)咸味事業部新增售點計劃翻番,全面推進售點標準化陳列;烘焙事業部投放1萬個新專柜,開拓3.5萬家售點;定量裝事業部將發力16個核心省市,鋪市啟動會+多點陳列,把產品覆蓋到10萬家終端上。

          天味食品:預計2022Q2實現營收5.85億元,同比+18.22%;實現歸母凈利潤0.66億元,同比+1554.71%;實現扣非歸母凈利潤0.48億元,同比+416.20%。2022H1凈利率/扣非凈利率為13.68%/12.05%,同比+6.24/5.99pcts。2022Q2凈利率/扣非凈利率為11.24%/8.28%,同比+12.15/11.38pcts。上半年業績預增主要系:1)行業競爭格局改善,渠道庫存趨于良性,終端動銷有所提升;2)各項管理舉措成效初顯,經營管理效率逐步提升;3)市場費用投放更為精準合理。激勵考核持續優化,股權激勵提振員工積極性,團隊更加穩定。提前布局冬調,下半年火鍋底料和冬調有望接力小龍蝦調料,對下半年業績形成支撐。公司更加注重經銷商管理,推出各種扶商、優商政策,提高經銷商質量。公司作為復合調味品行業頭部企業,產品、渠道齊發力,疊加費用投放有望更加精準,在低基數下2022年有望實現快速增長。

          三全食品:公司2022Q2歸母凈利潤1.42-1.84億元,同增39%-80%;扣非0.92-1.34億元,同12%-63%。二季度業績實現增長系以下幾個原因:1)加大新品類、新產品開發與推廣,銷售情況穩定良好。2)調整生產布局,實施精細化管理,成本端效率持續優化,成效顯著。3)子公司收到補助約7100萬元。當前公司產品分存量產品、次新品和新品三個層級,三者均打造爆品。產品創新方面,早餐場景推出薄皮包子、杭州小籠包等過億大單品,生鮮餃子和微波炒飯等預制菜產品反饋良好,今年下半年有望放量。渠道改革方面,商超直營比例下降至20%左右,紅標和綠標產品均分開運營,分屬不同領導管理。積極參與新渠道和新業態,積極投放相應產品。

          千禾味業:2022Q2預計實現歸母凈利潤0.54-0.67億元,同比+108%至+159%;實現扣非歸母凈利潤0.52-0.65億元,同比+119%至+175%。上半年業績預增主要系:1)公司強化產品品質、積極開拓市場、優化營銷渠道,市場競爭力提升,銷售規模擴大。2)2022H1廣告費用有所縮減,銷售費用同比減少。產品上:推出高端產品繼續鞏固千禾在高端的品牌形象,同時發力高鮮醬油和平價零添加醬油,進一步擴大消費群體覆蓋。渠道上:強化營銷網絡建設,積極嘗試直播帶貨等新渠道、新模式。產能上:定增12.6億元建設年產60萬噸調味品項目,建設期共5年,其中第一期將完成年產20萬噸醬油、10萬噸料酒生產線建設。全部建設投產后,公司總產能將超過110萬噸,有效保障公司長期穩定發展。激勵上:股權激勵計劃落地,有望進一步激發公司員工積極性和經營活力。

          ▌投資觀點

          白酒板塊:本周我們調研走訪五糧液、瀘州老窖等公司,二季度逐月恢復改善(或因疫情波動出現短暫停滯,但整體恢復向好)。五糧液內部改革和數字化賦能公司進展順利,下放戰區相機決策權、商家考核權、活動費用報銷權等快速提升反應速度和執行效率,短期業績可能體現不明顯,但中長期將體現;瀘州老窖整體進度順利,完成下半年目標有信心,國窖省外擴張進程已有成效,中檔酒下半年有望發力,建議持續跟蹤五瀘動態。

          食品板塊:本周我們調研走訪重啤,高端化趨勢不變,大城市計劃持續推進;天味食品、千禾味業、三全食品、鹽津鋪子和絕味食品等發布2022年半年度業績預告,整體來看好于市場預期。餐飲端復蘇疊加原材料成本如棕櫚油、大宗商品價格回落(7月可能恢復不明顯,8月以后加速恢復),下半年建議重點關注調味品復蘇進程及休閑食品利潤改善。

          當前我們建議積極大膽布局食飲板塊,順序是白酒>調味品>啤酒>軟飲料>休閑食品>速凍食品>乳制品,其中白酒板塊順序是次高端白酒>地產酒>高端酒,敢于大膽布局有彈性的個股。

          整體來看,我們的觀點繼續不變,堅定看好食品飲料板塊特別是白酒板塊后續反彈機會:

          1)白酒細化兩條主線,彈性推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業、洋河股份、伊力特、瀘州老窖;確定性推薦貴州茅臺、五糧液、今世緣。

          2)大眾品細化三條主線推薦:成本改善推薦甘源食品、立高食品、金龍魚、李子園、東鵬飲料等;預期修復角度推薦海天味業、中炬高新、日辰股份;業績確定性角度推薦勁仔食品、鹽津鋪子、甘源食品、天味食品、青島啤酒。

          ▌風險提示

          疫情波動風險;宏觀經濟波動風險;推薦公司業績不及預期的風險;行業競爭風險;食品安全風險;行業政策變動風險;消費稅或生產風險;原材料價格波動風險。

          

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