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        國金證券-石油化工行業油價專題分析報告:拜登中東之行會面臨什么?-220714

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        日期:2022-07-14 16:29:40 研報出處:國金證券
        行業名稱:石油化工行業
        研報欄目:行業分析 許雋逸,陳律樓  (PDF) 11 頁 1,356 KB 分享者:hs***9
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        研究報告內容
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          行業觀點

          近日油價隨著拜登中東之行的開啟,再次出現暴跌,顯示市場對沙特以及阿聯酋進行額外增產的信心大增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們測算認為:沙特以及阿聯酋的真實增產能力或遠低于市場預期,即使沙特以及阿聯酋答應增產,在執行層面低于預期的可能性較大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們梳理了自1940年以來沙特以及阿聯酋產量及油田投建數據,我們發現最新6月沙特原油月度產量已接近2016年的年度峰值產量。而阿聯酋也同樣表現出這一趨勢,已經達到2016年年度產量峰值。與此同時,我們監測了沙特及阿聯酋油氣資產開發情況,當前兩國主力油田開采周期平均超50年,油田產量基本處于達峰以后的產量衰減階段,且中東過去10年新油田投產有限,伴隨的存量油田產量的持續消耗,不排除沙特及阿聯酋的進一步增產能力遠低于預期。

          當前沙特及阿聯酋原油產量接近歷史峰值,邊際增量有限。我們梳理了1940年以來沙特和阿聯酋的年度平均產量水平,沙特和阿聯酋的年度平均產量峰值出現在2016年,產量分別為1060萬桶/日和308.3萬桶/日。參考OPEC最新月報,沙特與阿聯酋6月原油產量分別為1058.5萬桶/日和308.3萬桶/日,當前沙特與阿聯酋產量已接近歷史峰值。

          近年投產新油田數量有限,已開發主力油田產量衰減趨勢明顯。近10年OPEC投產新油田有限,現有產量主要通過存量資產釋放。通過對沙特以及阿聯酋在產油田衰減情況進行分析,我們發現沙特阿美和阿聯酋的主力生產油田(探明儲量在50億桶以上)存量資產平均已開發超50年,由于開采時間較長,大多數油田已經度過產量爆發階段步入產量衰減期,由于現有產量大多依靠存量資產開發釋放,伴隨存量資產的產量持續釋放以及資產產量衰減,沙特和阿聯酋原油供應增量大概率低于市場預期。2022年6月份沙特及阿聯酋月度產量再次逼近2016年年度產量峰值,說明沙特及阿聯酋進一步擠壓了老油田的產能,加速了存量資產的消耗速度,或導致富余產能的進一步下滑。

          供應端中東提供邊際增量有限,更多為情緒影響。通過對沙特和阿聯酋歷史產量以及存量資產衰減程度的追蹤,當前沙特及阿聯酋原油產量增產空間較為有限,拜登中東之行對于全球原油供應邊際影響有限,更多為情緒影響。

          投資建議

          行業策略:由于中東原油產量邊際增量有限,我們認為當前原油基本面穩定,市場對于經濟衰退預期或過于悲觀,我們維持石油化工行業“買入”評級。

          相關標的:我們建議關注油品上漲受益上下游標的(1)原油價格上漲受益的上游資產標的:中國海油,中國石油;(2)各類油品價格上漲受益的中下游煉化標的:恒力石化,榮盛石化,恒逸石化。

          風險提示

          (1)成品油價格維持高位導致煉廠產能增加;(2)地緣政治擾亂全球原油市場;(3)疫情爆發擾亂需求;(4)美聯儲加息或抑制終端需求;(5)項目建設不及預期風險;(6)衛星定位和油輪跟蹤數據誤差對結果產生影響的風險;(7)其他第三方數據來源出現誤差對結果產生影響的風險。

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