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        安信證券-啟明星辰-002439-與中移動簽署戰略合作協議,強化協同效應-220919

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        日期:2022-09-19 14:12:16 研報出處:安信證券
        股票名稱:啟明星辰 股票代碼:002439
        研報欄目:公司調研 趙陽,夏瀛韜  (PDF) 5 頁 316 KB 分享者:su***3 推薦評級:買入-A
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        研究報告內容
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          ■事件概述

          1)9月13日,公司發布《關于2022年度日常關聯交易預計的公告》,其中預計2022年向中國移動集團及其控制的其他企業銷售商品及提供勞務的金額為7.50億元,截至6月30日已經發生的金額為1.2億元,2021年向中移動提供商品及勞務的金額為1.05億元,同比提升614%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          2)9月14日,公司發布《關于簽署戰略合作協議的公告》,與中國移動集團簽署《戰略合作協議》,就雙方戰略定位及發展目標、合作領域及合作方式等事宜達成了一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們認為,啟明星辰與中國移動的全面戰略合作協議落地,進一步強化了雙方的協同效應,也標志著雙發合作邁入實質性的業績兌現階段,未來公司有望在中移動的加持下,實現業績增長中樞的上移。

          ■中移動戰略合作協議落地,四個維度助力公司業績增長

          2022年6月18日,公司發布非公開發行股票預案,擬向中移資本募資41.43億元,完成后實控人變更為中國移動集團。9月14日,啟明星辰與中國移動集團簽署《戰略合作協議》,我們認為這標志著雙方的合作進入到實質性的推進階段。

          從戰略定位來看,在保持自身原有業務健康穩健增長的基礎上,啟明星辰將對內支撐中國移動集團網信安全能力體系建設,對外共同拓展安全市場,融入中國移動集團“管戰建”體系,將政企端安全能力延伸到個人/家庭/新興領域,成為中國移動集團面向用戶安全產品能力的提供者。

          從合作領域和合作方式來看,我們認為主要有四個維度:

          1)安全業務市場聯合拓展:根據合作協議披露,2021年,中國移動集團擁有9.57億戶移動客戶、2.18億戶家庭寬帶客戶,政企客戶數超1883萬家,工業、農業、教育、政務、醫療、交通、金融等DICT行業解決方案收入超人民幣623億元。我們認為,雙方的合作有助于啟明星辰實現渠道復用和商機共享,鞏固在政企業務市場的競爭優勢,同時向個人/家庭市場拓展。根據合作協議,在政企業務方面,雙方相互進入對方合作短名單,市場化原則下優先合作。中國移動集團承接的DICT建設項目優先使用雙方聯合發布的解決方案,未來三年雙方力爭在政務、金融、工業等重點行業打造30個千萬元以上的行業示范項目,雙方共同落地項目省份覆蓋率達到70%。

          2)安全產品服務共同打造:產品方面,以結合云網、簡潔易售為標準打造標準安全產品,啟明星辰依托自身已有產品體系和快速研發能力,打造覆蓋程度廣、標準化程度高的安全標桿產品,未來三年,雙方力爭打造五款銷量超過億元的核心標桿產品。服務方面,充分發揮中國移動集團覆蓋全國的服務力量及啟明星辰專業安全資質及區域服務技術團隊優勢,以安全服務為切入點帶動全業務拓展,開創安全服務運營新模式。未來三年,雙方力爭合作城市安全運營中心數量達到50個以上。

          3)安全能力體系協同建設:中國移動集團將啟明星辰相關產品、能力和服務納入中國移動集團核心能力及自主產品清單、智慧中臺管理。在未來三年,啟明星辰支持中國移動集團將關鍵信息基礎設施保護相關安全設備采購自研比率達到20%。

          4)安全前沿領域協同創新:圍繞云原生安全、算力濫用監測、算網安全編排等關鍵技術,形成技術方案,研究制定網絡安全技術發展路標。依托中國移動集團強大的數字化應用場景以及啟明星辰在數據安全的豐富積累,服務中國移動集團自身及相關客戶在數據對象、數據匯聚及數據流通方面的安全需求,保障數據作為生產要素的重要價值,共同開拓數據安全新高地。

          中移動訂單相繼落地,關聯交易有望快速增長

          根據公司官方微信公眾號披露,近期啟明星辰集團與中國移動通信集團有限公司陜西分公司、中國移動通信集團陜西有限公司商洛分公司就建設某市“雪亮工程”項目達成戰略合作,合同金額達8000余萬元。在該項目中,啟明星辰集團是唯一一家入圍的安全企業,承擔了其中全部的網絡安全設備產品。

          根據中國移動招標網顯示,在近期的中國移動《2022年至2024年Web應用防火墻(WAF)設備集中采購》中標候選人公告中國,啟明星辰以997萬的報價成為第二候選人,將獲得27%的中標份額。此外,根據中報,公司相繼與中移深圳、中移國際簽署戰略合作協議。根據官微,公司9月16日與中國移動山東公司達成戰略合作,成為首個與中移動簽署的省級戰略協議。

          根據公司發布的《關于2022年度日常關聯交易預計的公告》,預計2022年向中國移動集團及其控制的其他企業銷售商品及提供勞務的金額為7.50億元,截至6月30日已經發生的金額為1.2億元,2021年向中移動提供商品及勞務的金額為1.05億元,同比提升614%。

          我們認為,中移動和啟明星辰的戰略合作和采購訂單相繼落地,體現出啟明星辰與中國移動的合作進入實質性的業績兌現階段。2022年度的關聯交易計劃中,預計來自中移動的關聯交易同比提升614%,也印證了雙方緊密的合作關系。我們認為雙方的合作已經開始,未來有望支撐啟明星辰開啟新的成長。

          投資建議

          啟明星辰作為國內網絡安全產業的龍頭企業和引領者,有望實現長期的業績增長。暫不考慮中移動入股的攤薄,我們預計公司2022/23/24年實現營業收入55.00/68.32/83.99億元,同比增長25.4%/24.2%/22.9%。實現歸母凈利潤10.94/14.05/17.48億元,同比增長26.9%/28.4%/24.4%。維持買入-A的投資評級,給予6個月目標價28.67元,相當于2022年的25倍動態市盈率。

          風險提示:疫情影響訂單交付;網安行業需求不及預期;供應鏈供貨不足

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