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        國聯證券-國電南瑞-600406-工控&數字電網龍頭,新型電力系統建設打開成長空間-220718

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        日期:2022-07-18 15:35:40 研報出處:國聯證券
        股票名稱:國電南瑞 股票代碼:600406
        研報欄目:公司調研 賀朝暉  (PDF) 39 頁 2,709 KB 分享者:rach******n89 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          投資要點:

          國電南瑞是我國工業控制及數字電網領域龍頭企業,四大業務領域覆蓋新型電力系統“發輸變配用”全流程,公司新興IGBT業務蓬勃發展,應用于柔性交直流發電&新能源發電&新能源汽車,或將打開成長空間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          收購&重組助成電力設備龍頭,在手訂單達515億

          公司通過資產重組不斷拓寬業務版圖,2017年資產重組后原有業務整合,新增繼保和柔性輸電板塊,2021年公司營收424.11億元,同比增長10.2%;歸母凈利潤56.42億元,同比增長16.3%,2012-2021年歸母凈利潤CAGR為22.55%,截至2021年底,公司在手訂單總計515.08億元,支撐公司業績。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          乘新型電網建設東風,主業穩健增長

          1)調度交易:新一代調度系統&新交易系統更迭期,有望維持高份額;2)信通:公司從應用層到終端層市占率均領先,是建立資源配置&電碳服務數字電網中堅力量;3)變電:高中低壓變電市場擴容,“一鍵順控”和集控站等自動化改造空間大;4)配網:主站產品22年已獲多省訂單,新領域虛擬電廠、交直流混合配網等均有完整解決方案,高增業績可延續。

          直流輸電持續景氣,IGBT產業打開新成長空間

          1)特高壓:我們測算“十四五”&“十五五”外送通道缺口達27500萬kW,折合800萬kW特高壓通道約34條,長期發展空間較大。2)IGBT:公司是國網IGBT產業化的核心平臺,1200V-3300V的IGBT產品已成功示范應用,封裝測試生產線正部署產能,我們預計今年將批量出貨,增厚利潤。

          盈利預測、估值與評級

          我們預計公司2022-24年收入分別為506.7/584.1/651.9億元,對應增速分別為19.48%/15.26%/11.61%,歸母凈利潤分別為67.72/83.43/98.30億元,對應增速分別為20.02%/23.19%/17.82%,EPS分別為1.01/1.25/1.47元/股,2022-24年CAGR為20.56%,對應PE分別為30/24/21倍。DCF估值法測得公司合理股價為40.51元,綜合DCF和PE估值法,鑒于公司為工控&數字電網龍頭,并且深度拓展新型電力系統領域,我們給予公司23年30倍PE,目標價37.5元,上調為“買入”評級。

          風險提示:電網投資額低于預期;技術研發不及預期;政策推進不及預期

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