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        國海證券-食品飲料行業周報:靜待市場信心修復,繼續看好預期冰點下的布局機會-220919

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        日期:2022-09-19 15:25:16 研報出處:國海證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 薛玉虎,劉潔銘,宋英男  (PDF) 20 頁 972 KB 分享者:che****63 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          1、市場信心疲軟,板塊走勢震蕩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本周一級行業中食品飲料跌幅0.91%,跑贏上證綜指(-4.16%)3.25個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本周板塊整體略有回調,主要受中秋旺季表現、板塊資金輪動、宏觀經濟和疫情數據等因素影響。各細分行業中,本周啤酒和預加工食品板塊分別上漲1.43/0.37%,其他均有不同程度下跌,跌幅較大的是其他酒類、保健品和軟飲料板塊,跌幅分別為5.12%、4.90%和4.33%。個股方面,本周ST通葡領漲(+12.50%),天潤乳業(+10.11%)、立高食品(+8.42%)、蘭州黃河(+6.47%)、良品鋪子(+5.80%)、天味食品(+4.82%)等漲幅靠前。當前市場信心較弱,但綜合考慮疫情邊際轉好、板塊輪動等因素,我們預計消費正在逐步走出悲觀時刻,看好板塊延續反彈趨勢。

          2、8月社零由于低基數原因較7月增速改善,消費延續弱復蘇態勢。根據國家統計局,今年8月,社會消費品零售總額36258億元,同比增長5.4%(7月,同比增長2.7%),其中,限額以上企業餐飲收入3748億元,同比增長8.4%(7月,同比下降1.2%)。社零增速較7月明顯走強,主要因素在于去年同期低基數。去年8月江蘇,河南等地疫情散發,對消費造成明顯沖擊,2021年7月、8月社零同比增速分別為8.5%、2.5%,限額以上企業餐飲收入同比增速分別為20.7%、-4.2%。另外,根據文旅局,中秋假期,國內旅游人次7341萬人,同比下降16.7%,為2019年同期的72.6%。根據交通部,中秋假期全國預計發送旅客6696萬人次,同比下降37.7%,中秋前夕國內本土疫情仍呈現多點散發、多地頻發的態勢,9月以來,全國29個省份報告了新增本土感染者,一定程度上影響了中秋節的出行,整體消費依然呈現弱復蘇的態勢。

          3、中秋白酒延續分化趨勢,基本面“下蹲,再起跳”,看好預期冰點下左側布局機會。白酒板塊走勢仍受疫情變化、經濟形勢及板塊輪動等因素影響,外部因素影響較大,信心仍待修復。本周中秋假期結束,我們密集調研各地中秋白酒消費情況,整體反饋基本符合我們此前“中秋過后即是低點”的預期,中秋整體表現平淡,市場信心低迷,行業在區域、品牌和價格帶三個方面分化明顯,高端酒+區域地產龍頭表現相對靠前。

          我們認為當下板塊已處于底部區域:1)基本面:二季度疫情導致渠道承壓,今年中秋旺季競爭激烈,醬酒和三四線招商型企業壓力增加,高端酒和區域龍頭需求依然平穩。行業近兩年在渠道端積累的泡沫,預計將在中秋過后迎來結構性出清,利好以動銷為導向的優質酒企,行業基本面將經歷“下蹲,再起跳”的過程。2)市場情緒:中秋表現平淡導致市場預期悲觀,人氣低迷。3)估值:前期回調充分消化板塊估值。綜合考慮當前基本面、情緒和估值的表現,我們認為未來政策刺激、防疫政策邊際放松、板塊輪動等都將充分催化板塊整體性反彈,繼續看好左側的布局機會。中長期看行業基本面依然穩健,未來仍以分化為主,次高端仍是機會最大的板塊,未來將持續兌現利潤彈性,繼續看好貴州茅臺+區域次高端龍頭。

          4、食品板塊表現繼續分化,中長期復蘇方向不變,關注底部布局機會。Q3以來消費需求弱復蘇,食品板塊表現繼續分化。從社零數據來看,餐飲收入8月環比改善明顯,但主要由限額以上餐飲貢獻增長。限額以上餐飲具備更強的抵御風險能力,復蘇進度更快,8月限額以上餐飲收入同比增長12.9%。預計餐飲供應鏈需求同步改善,大B餐飲需求恢復快于小B。疫情對消費意愿,以及出行、聚餐等消費仍有較大影響,同時也增加了居家消費場景。部分子版塊如預制速凍、調味品、啤酒(同時考慮7-8月高溫天氣促進因素)C端動銷表現較好,部分企業通過加大研發創新力度的方式,拓寬產品矩陣并升級產品品質,增加C端增量,彌補B端受損。此外,由于海外防疫放開,出口阻力下降明顯,疊加歐洲能源成本上漲等因素,安琪酵母海外市場競爭格局有望持續改善。從成本端來看,石油、棕櫚油,大豆等價格從高位邊際回落,Q3調味品等公司成本壓力有望邊際改善,同時受影響較大的龍頭采取降本增效方式緩解成本壓力。疊加下半年大眾品大多板塊Q3業績基數進一步下降,板塊整體增速上有望邊際回暖。今年Q2應該是食品板塊的業績低點,后續逐步恢復。個股選擇上,我們推薦:1)隨疫情影響減弱后業績邊際改善,長期成長勢頭較足,估值回歸合理區間個股,推薦安琪酵母、洽洽食品、百潤股份、絕味食品、立高食品及青島啤酒;2)成本下降后的利潤彈性較大的相關個股,推薦安琪酵母、中炬高新、東鵬飲料、海天味業。3)小食品中建議關注未來有改善和業績彈性的佳禾食品、甘源食品、國聯水產。

          5、行業和公司觀點更新:

         ?。?)立高食品:目前公司下游傳統烘焙渠道需求較疲軟,烘焙行業渠道多元化趨勢愈發明顯,在此背景下,公司積極調整以拓增量:1)發力餐飲以及O2O新興渠道。公司餐飲團隊已搭建完成,當前主要開拓星級酒店以及咖啡店客戶。從行業角度來看,餐飲渠道市場空間遠超傳統烘焙渠道,滲透率低且競爭環境更優,公司未來隨餐飲渠道經驗積累以及適銷產品的不斷豐富,有望逐個擊破餐飲細分領域,獲得更快增長。2)開展事業部整合并重視研發創新。公司從8月開始整合不同業務經銷商,并同步開展各事業部銷售人員與供應鏈整合,以湖南、東北、西北地區為試點,充分聚焦資源挖掘增量,目前試點初步效果反饋良好,未來成功經驗有望復制至全國,將公司打造為平臺化的綜合供應商。同時,今年公司加大了產品研發創新力度,增加研發相關人員數量,以老品新作、新品創新為新品方向,圍繞渠道需求研發,持續豐富產品矩陣。公司在市場較疲軟時,將繼續堅持以搶占市場份額為導向,不斷增強自身綜合實力,期待新渠道順利推進,疊加新品放量帶來更快增長。

          6、行業評級及投資策略:整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變,次高端邏輯持續兌現;大眾品情緒最悲觀時點已過,估值回落后龍頭企業的投資價值凸顯,基于此我們維持食品飲料行業評級為“推薦”。

          白酒:推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、口子窖、五糧液、金徽酒等。

          大眾品:推薦安琪酵母、洽洽食品、百潤股份、伊利股份、海天味業、青島啤酒、中炬高新。

          短期推薦洋河股份、山西汾酒。

          風險提示:1)疫情影響餐飲渠道恢復低于預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)行業政策變化導致競爭加??;4)原材料價格大幅上漲;5)重點關注公司業績或不及預期;6)食品安全事件等;7)文中所引用資料及數據如與公司公告不一致,以公司公告為準。

          

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