開源證券-醫療服務行業深度報告：從美中嘉和擬IPO看民營腫瘤醫院差異化發展之路，定位高端精準放療、覆蓋基層治療需求-220705

　　國內腫瘤服務市場供需矛盾突出，民營醫院有望承接溢出需求

　　我國腫瘤醫療服務市場規模大，腫瘤醫院病床常年超負荷運轉，且腫瘤服務醫療資源主要集中在一線城市及二線城市，三線城市等基層地區供需矛盾突出，民營醫院有望承接公立醫院溢出的需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】放療市場規模2021年達到517億元，2016-2021年CAGR為13.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）作為主要的腫瘤治療手段之一，放療優勢明顯，放療設備配置數量增長以及部分放療醫療服務項目價格調增有望進一步提升放療普及度。具備醫生資源、設備配置優勢的民營醫院擁有承接轉診的優勢。

　　民營醫院差異化發展：精準放療定位高端市場，MDT診療補充基層市場供給

　　精準放療較傳統放療治療效果更佳，市場需求旺盛。據弗若斯特沙利文數據，中國精準放療市場的市場規模2021年達到375億元，2016-2021年CAGR為15.6%。國內精準放療市場進入壁壘高，當前國內僅7家醫院提供質子治療服務，競爭格局良好。此外，在國內腫瘤醫療服務市場資源稀缺和分配不均的背景下，MDT診療有助于補充基層市場的供給。2018年8月國家衛健委頒布《腫瘤多學科診療試點工作方案（2018-2020年）》鼓勵醫院探索符合本院特點的MDT長效機制，從政策端支持MDT診療的發展。2021年國內MDT診療采用比率僅為6%，而同年美國約為80%，市場發展潛力大。民營醫院憑借其資金配置和管理的靈活性，疊加政策支持，瞄準差異化需求，不斷提升精準放療和MDT診療的使用率。

　　美中嘉和：以精準放療為特色，國內領先的腫瘤醫療服務整體解決方案平臺

　　美中嘉和作為國內領先的醫療解決方案平臺，以精準放療技術為特色，同時通過自營醫療機構及網絡平臺賦能第三方醫療機構。醫院業務板塊，美中嘉和擁有8家自營醫療機構，包括一家互聯網醫院，旗下醫院以精準放療為特色，廣州醫院、上海醫院布局質子治療設備。旗下醫院爬坡迅速，客流及客單價提升趨勢明顯，2019-2021年自營醫療機構門診人次由1.4萬余人次增長至5萬余人次，門診次均費用由2,076.8元增長至3,001.5元。服務網絡拓展方面，美中嘉和計劃持續升級現有醫療機構并建立新的醫療機構，當前上海醫院建設中并規劃建設廣州醫藥二期，合計預計新增700張床位。網絡業務板塊，美中嘉和通過提供醫療解決方案服務、管理及技術支持服務、經營租賃服務，賦能自營醫療機構以及企業客戶。

　　推薦及受益標的

　　從設備配置、醫療團隊、服務網絡延伸布局等角度，我們看好海吉亞醫療、信邦制藥、國際醫學、盈康生命這類已逐漸形成自身醫療服務網絡的企業，這類企業依托醫師資源、設備配置、品牌影響力等優勢不斷提升服務能力及服務范圍。推薦標的：海吉亞醫療、信邦制藥、國際醫學、盈康生命；受益標的：美中嘉和（擬上市）。

　　風險提示：放療滲透率提升不及預期，疫情反復影響醫院經營等。