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        華鑫證券-貴州茅臺-600519-直營表現優異,加速釋放勢能-220802

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        日期:2022-08-03 11:31:36 研報出處:華鑫證券
        股票名稱:貴州茅臺 股票代碼:600519
        研報欄目:公司調研 孫山山  (PDF) 4 頁 805 KB 分享者:chri******888 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          事件

          2022年08月02日,公司發布2022年中報:2022H1總營收594.44億元(同增17.2% ),營收576.17億元(同增17.38%),歸母凈利潤297.94億元(同增20.85%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          投資要點

          ▌業績符合預期,盈利能力持續提升

          公司2022Q2營收262.56億元(同增16%),歸母凈利潤125.49億元(同增17%),與此前預告基本一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)毛利率2022H1為92.11%(同增0.7pct),其中2022Q2為91.78%(同增0.8pct);凈利率2022H1為53.99%(同增0.6pct),其中2022Q2為51.95%(同增0.5pct)。2022H1末合同負債96.69億元,環增13.47億元;2022H1經營活動現金流凈額為-0.11億元,系茅臺集團財務客戶存款和同業存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業款項凈增加額增加所致。

          ▌直營占比繼續提升,i茅臺表現優異

          產品方面,2022H1茅臺酒營收499.65億元(同增16.3%),系列酒營收75.98億元(同增25.4%);其中2022Q2茅臺酒營收211.05億元(同增15%);系列酒營收41.70億元(同增22%)。渠道方面,2022H1直營營收209.49億元(同增307%),占比36.4%(同增17pct),其中i茅臺營收44.16億元;經銷渠道366.14億元(同減5.5%);2022Q2直營營收100.62億元(同增113%);經銷渠道366.14億元(同減11%)。2022H1國內營收554.97億元,國外營收20.66億元。2022H1茅臺基酒產量4.25萬噸(+12.4%),系列酒產量1.7萬噸(+36%)。

          ▌盈利預測

          根據半年報,我們略調整公司2022-2024年EPS分別為50.29/59.12/68.82元(前值分別為49.62/58.00/67.41元),當前股價對應PE分別為37/32/27倍,維持“推薦”投資評級。

          ▌風險提示

          宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、產能擴張不及預期、直營增長不及預期、改革進程不及預期、批價快速上行等。

          

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