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        東吳證券-電力設備行業點評報告:原材料漲價盈利承壓,海外銷量低于預期-220810

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        日期:2022-08-10 17:39:50 研報出處:東吳證券
        行業名稱:電力設備行業
        研報欄目:行業分析 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 17 頁 1,464 KB 分享者:ty6****21 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          LG新能源:2022年Q2收入約為264億元人民幣(韓元匯率192:1,下同),同環比+23%/+17%;芯片短缺、俄烏沖突及疫情導致的供應鏈緊缺影響持續;2022年Q2營業利潤10.2億元人民幣,營業利潤率4%,同環比-21.8pct/-24.5pct,Q2電池原材料價格聯動略有滯后,盈利同環比均有下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司2022年收入預計達到1100億元人民幣,同比增長8%,若扣除2021年一次性收入影響,預計收入增長14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)產能方面,公司預計2022年底產能達195GWh,其中亞洲/歐洲/北美產能分別達114GWh/68GWh/13GWh;2025年底產能達535GWh,其中美國Stellatis合資45GWh,通用合資135GWh,韓國現代合資35GWh貢獻主要增量,預計亞洲/歐洲/北美產能分別達205GWh/115GWh/215GWh,裝機份額Q3預計實現回升,拐點已至,全年營收目標指引上調。

          三星SDI:2022年Q2收入約為246.87億元人民幣,同環比+42.2%/+17.1%;營業利潤22.34億元人民幣,同環比+45.3%/+33.1%;凈利潤約21.31億元人民幣,同環比+41.9%/+12.8%,營收及營業利潤均為季度最高業績。目前公司正在開發4680電池,還在開發4695和46120電池,并籌劃在中國投資46系列大圓柱電池產線,可實現5倍的能量密度和6倍的功率輸出,公司計劃運用高鎳NCA和SCN化學技術實現最佳容量,并使用新的制造工藝提高電池壽命和快充性能。產能方面,公司在馬來西亞擴產圓柱形電池;韓國天安基地正在安裝新的生產線;美國基地方面,公司與Stellantis將在印第安納州合建新的電池工廠。

          SKI:2022年Q2電池收入增速放緩,營業虧損同環上升,預計2022年全年收入增長兩倍。2022年Q2電池板塊營收67.08億元人民幣,同環比+75.64%/+2.42%;營業利潤-17.01億元人民幣,同環比-186.69%/-19.67%;營業利潤率-25%,同環比-9pct/-4pct。營業收入增長主要由于電池價格增長以及金屬價格上漲;營業虧損同比擴大主要由于半導體短缺引發銷量下降。由于美國和匈牙利新工廠將穩定生產,疊加公司與原始設備制造商談價以應對大宗商品價格飆升,以及內部提高工作效益等,公司預計22年全年收入增長兩倍,不低于7萬億韓元,即364.68億元(匯率192:1),Q3將實現盈利改善,Q4預計實現盈虧平衡。

          松下:2022年Q2能源板塊營收113.9億元人民幣(日元匯率20:1,下同),同環比+22.4%/+16.0%;實現營業利潤8.2億元人民幣,同環比7.9%/+32.5%;營業利潤率7.2%,同環比-2.4pct/+0.9pct,主因疫情影響、原材料、物流價格上漲及固定成本增加。產能方面,日本和歌山工廠10GWh 4680大圓柱電池產線,于22年5月底起開始試生產,向客戶交付樣品,預計將于23年開始量產供貨北美特斯拉。此外,公司于22年7月宣布計劃投資40億美元在美國堪薩斯州建設工廠,為特斯拉供貨。我們預計2025年公司全球電池產能將達199GWh。

          投資建議:下半年景氣度超預期,繼續強烈看好電動車板塊,第一條主線看好Q2盈利拐點疊加儲能加持的電池,龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技,關注欣旺達、蔚藍鋰芯;第二條為持續緊缺、盈利穩定的龍頭:隔膜(恩捷股份、星源材質)、負極(璞泰來、杉杉股份,關注貝特瑞、中科電氣)、結構件(科達利)、添加劑(天奈科技)、前驅體(中偉股份、華友鈷業);第三條為盈利下行但估值低、Q2盈利超預期:電解液(天賜材料、新宙邦,關注多氟多),三元(容百科技、當升科技、振華新材,關注廈鎢新能)、鐵鋰(德方納米);第四為價格持續維持高位低估值的鋰(關注贛鋒鋰業、天齊鋰業等)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)、鋁箔(關注鼎勝新材)。

          風險提示:銷量不及預期、價格競爭超預期、投資增速下滑等。

          

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