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          銀河證券-宏觀周觀點:央行降準概率提升,美國衰退會更快到來-220704

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          日期:2022-07-06 09:39:47 研報出處:銀河證券
          研報欄目:宏觀經濟 許冬石  (PDF) 11 頁 1,923 KB 分享者:lis****65
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          研究報告內容
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            央行寬松時間拉長至3季度,降準可能要到來

            6月27日,央行行長易綱接受中國國際電視臺(CGTN)的專訪表示貨幣政策將繼續從總量上發力以支持經濟復蘇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】6月29日央行第二季度例會表示貨幣政策要:(1)發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能;(2)增強信貸總量增長的穩定性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)總量上繼續發力意味著我國貨幣政策調節暫時以數量型工具為主,即降準的可能性更大。MLF到期有可能通過一定程度降準來對沖。地方專項債額度將全部發行完畢,給與銀行釋放更多資本金是可選項。央行未來的貨幣政策節奏仍然要以經濟增長(就業)以及物價運行為主?,F階段經濟恢復性增長如果稍顯緩慢,央行的貨幣寬松政策會持續較長時間。預計3季度貨幣政策持續寬松,經濟溫和回升。

            核心PCE回落,衰退到來速度加快

            5月PCE數據略低于市場預期,核心PCE如期回落,稍微減輕了市場的擔憂。當然,PCE的同比和環比增速均比4月份加快,整體依然處于高位。同日公布的消費數據也支持這一結論,實際個人消費支出環比陷入負增長(-0.4%)。美聯儲的緊縮、受通脹侵蝕的實際工資增速、即將耗盡的居民部門超額儲蓄疊加上行的衰退預期可能已經開始打擊消費支出。如果消費持續萎縮,通脹極可能更快回落,從而影響美聯儲加息的頻次和力度。就業市場目前依然緊湊,上周失業金的初次和持續申領人數處于低位??偠灾?,美國經濟的疲態逐步顯現,衰退概率繼續上升,市場正在從通脹交易向衰退交易過渡。

            國內流動性平穩,美元已經到達高位

            由于之前的降準和結構性工具釋放了更多資金,國內流動性整體環境仍然較為寬松。美元指數較上周上行至105.12的高位,歐元區6月CPI超預期達到8.6%,歐央行內也傳出7月應直接加息50bps的可能。鑒于美聯儲再超預期緊縮可能性較低、歐央行可能超預期加息、以及除日元以外的美元指數對標一攬子貨幣都開始加息,美元指數未來有望下行。

            物價小幅上漲

            本周物價上漲,豬肉價格上漲較快,新一輪的豬周期開啟,價格略高于歷史水品。蔬菜方面,菜價明顯上行,近期的雨水和悶熱天氣更易引發病蟲害,保鮮和運輸成本開始上行。

            衰退交易帶動能源價格下行

            國際油價下跌,雖然供給端限制仍在,但是通脹仍然不低,不僅美聯儲堅定緊縮,歐央行也有超預期加息的可能,全球經濟衰退概率增大,大宗商品整體下行。鋼廠開工略微下滑,社會庫存下行社會鋼材庫存下行,鋼廠開工降低。社會庫存下行不僅因為需求改善,也由于鋼廠開工降低,房地產恢復慢導致供需爽弱。熱卷下行速度偏緩,制造業回暖速度仍受到疫情限制,但防控最嚴厲時刻已經過去,可以期待未來的好轉。

            

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