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        東吳證券-晨會紀要-220919

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        日期:2022-09-19 10:15:16 研報出處:東吳證券
        研報欄目:晨會早刊 陳李  (PDF) 13 頁 611 KB 分享者:黃***
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        研究報告內容
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          宏觀點評20220916:8月經濟數據不差,為何人民幣仍破7?

          從今天公布的數據來看,8月工業生產和零售表現都不差,基建投資更是“一騎絕塵”,不過繼續惡化的地產依舊是最大拖累,考慮到出口出現的放緩跡象,市場擔心的是基建和消費可能無法持續對沖地產和出口的下行壓力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們在8月的報告中明確提出9月如果地產不能出現明顯改善,中國經濟周期性底部就難以出現,人民幣破7是大概率事件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)邏輯上與上述市場擔憂算是不謀而合,從歷史上看居民部門加杠桿,經濟的企穩才算有比較堅實的內部基礎(尤其是在出口放緩的背景下),否則如今年上半年,居民部門的“不情不愿”導致信貸擴張的“上躥下跳”。居民部門加杠桿的主要途徑就是買房,但是無論從8月的官方數據和9月以來的高頻數據來看,地產銷售的明顯改善尚未出現(圖3和4)。疊加9月下旬美聯儲議息會議可能出現的“偏鷹”論調,我們認為人民幣匯率的貶值的行情遠未結束。

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