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        國聯證券-安琪酵母-600298-規模穩健增長,業績彈性逐步顯現-220810

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        日期:2022-08-11 11:29:24 研報出處:國聯證券
        股票名稱:安琪酵母 股票代碼:600298
        研報欄目:公司調研 陳夢瑤  (PDF) 3 頁 329 KB 分享者:yie****79 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:

          公司1H22營收60.90億元,同比+16.36%,歸母凈利潤6.68億元,同比-19.33%,扣非歸母凈利潤5.95億元,同比-17.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中2Q22營收30.59億元,同比+18.66%,歸母凈利潤3.55億元,同比-7.91%,扣非歸母凈利潤3.31億元,同比+6.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          酵母主業穩步增長,包裝、植保微生物營養等其他業務占比提升。

          分產品看,上半年酵母及深加工產品、制糖、包裝、其他業務分別實現收入43.90、5.88、2.44、8.00億元,同比分別+6.35%、78.39%、21.03%、57.00%。其中,二季度酵母及深加工產品、制糖、包裝、其他業務分別實現收入21.83、2.25、1.37、4.90億元,同比分別8.67%、18.22%、32.61%、98.40%。

          積極拓展線上和國外業務,應對國內疫情對線下消費影響。

          分渠道看,上半年線下、線上收入分別+11.85%、24.19%,其中二季度分別+6.06%、47.70%。分區域看,上半年國內、國外收入分別+8.92%、34.21%,其中二季度分別+4.48%、52.23%。

          盈利能力逐季改善,下半年將恢復正增長。

          上半年毛利率、凈利率分別為26.71%、10.96%,同比下滑5.13pct、4.85pct。二季度毛利率、凈利率分別為26.75%、11.62%,同比下滑3.65pct、3.35pct,但環比一季度上升0.07pct、1.45pct。去年盈利呈現前高后低態勢,下半年將受益盈利水平低基數,業績有望恢復正增長。

          盈利預測、估值與評級

          我們預測公司2022-2024年營收分別為125.70、149.62、172.09億元,同比+17.75%/19.03%/15.02%,歸母凈利潤分別為13.75、18.30、23.34億元,同比+5.04%/33.12%/27.57%。2022-2024年EPS分別為1.58/2.10/2.69元,3年CAGR為21.26%。鑒于公司酵母主業地位穩固,同心多元化發展培育新增長空間,明后年成本壓力緩解釋放業績彈性,綜合絕對估值法和相對估值法,給予公司23年30倍PE,目標價63元,維持買入評級。

          風險提示:原材料價格大幅上漲風險,安全環保風險,市場競爭加劇風險,技術創新失敗風險,海外業務風險。

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