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        民生證券-福能股份-600483-首次覆蓋報告:乘風破浪,低碳轉型-220719

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        日期:2022-07-20 07:51:46 研報出處:民生證券
        股票名稱:福能股份 股票代碼:600483
        研報欄目:公司調研 嚴家源  (PDF) 30 頁 1,683 KB 分享者:wwh****32 推薦評級:推薦(首次)
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        研究報告內容
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          不囿傳統,低碳轉型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司通過外購與自建,不斷擴張發電資產規模,截至2021年底控股裝機599.33萬千瓦,其中風電、氣電、光伏等清潔能源合計占比達到56.4%,低碳轉型成效顯著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在面對高煤價時,火電業務盡顯疲態,新能源利潤貢獻持續增長,成為公司利業績的重要支撐。

          火電:源遠根固,別具一格。公司在福建省內的煤電機組均為熱電聯產機組,執行“以熱定電”的發電原則,在燃煤成本上行時,供熱價格隨煤聯動,供熱收入增長部分抵消煤炭價格上漲對發電業務的利潤侵蝕,減少火電業績虧損。氣電作為省內調峰機組,電量替代收入旱澇保收。

          風電:由陸向海,乘風破浪。公司風電業務起步于陸上,截至2021年底陸風投產91.1萬千瓦,陸上風電場多布局在福建沿海,利用小時高。近年來,面對海風開發熱潮,公司攜手三峽迎風而上。2021年公司平海灣F區、石城、長樂外海C區三個合計89.8萬千瓦的海上風電項目全部實現并網發電。隨著福建省落實“十四五”海風發展規劃,公司憑借區位優勢,預計海風規模將進一步提升。

          投資:穩中有進。與幾家同業公司相似,公司在主營業務之外,積極進對外投資,主要包括海風、核電、火電等同業,投資凈收益從2015年的0.06億元增長至2021年的5.47億元,對公司利潤總額的貢獻也由0.4%提高至32.7%。隨著公司參股的海峽發電海風項目陸續投產,預計將進一步增厚投資收益;同時若燃煤價格回落,參股的煤電企業有望進一步提振公司業績。

          投資建議:公司熱電聯產,煤熱聯動有效抵消部分高煤價沖擊,相比傳統火電機組,抗壓能力更強。近年來,公司積極轉型風電業務,憑借自身區位優勢,攜手三峽迎風而上。投資收益穩中有進,為公司業績錦上添花。預計公司22/23/24年EPS分別為1.28/1.41/1.50元,對應2022年7月19日收盤價PE分別9.7/8.8/8.3倍。給予公司2022年12倍PE,目標價15.36元,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

          風險提示:1)宏觀經濟形勢變動;2)燃料成本上行;3)自然條件變化;4)電量消納不足;5)補貼發放延遲;6)設備價格上漲。

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