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        民生證券-華陽股份-600348-深度報告:固本拓新,蝶變啟航-220810

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        日期:2022-08-10 13:05:09 研報出處:民生證券
        股票名稱:華陽股份 股票代碼:600348
        研報欄目:公司調研 周泰,李航  (PDF) 31 頁 2,040 KB 分享者:C**9 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          華陽股份立足煤炭,擴展新能源業務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司主要產品分為煤炭、電力、熱力三大類。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2021年,煤炭業務收入占比95.07%、毛利占比98.2%;同期,公司布局飛輪儲能、鈉離子電池、光伏電池片等項目,入局新能源產業。

          無煙煤儲量豐富,產能增長潛力充足。截至2021年末,公司已探明的總資源儲量達到31.1億噸,可開采儲量為15.52億噸,證實儲量7.26億噸,無煙煤儲量占公司煤炭儲量的75%以上,可采年限45年左右。除去裕泰礦,公司在產產能合計3390萬噸/年,權益產能為2868萬噸/年;在建產能方面,七元礦預計2023年8月建成投產,泊里礦將在2024年12月建成投產,產能合計1000萬噸/年,生產煤種均為無煙煤。

          煤炭綜合售價有望抬升,下半年成本有望較22Q1下滑。長協方面,2021年公司洗末煤銷量占比80%以上,其中長協煤占比也在80%以上,且今年以來實際港口價格在719-725元/噸之間波動,長協政策穩定末煤基本盤;現貨方面,南方地區高溫,多地復工復產推進用電負荷快速提升,火電托底作用將凸顯,支撐動力煤價格。成本方面,公司22Q1成本增長部分原因歸咎于年度成本提前計提,因此預計下半年公司成本有望較22Q1下滑。

          全面布局新能源產業,實現“新能源+儲能”一體化?!半p碳”目標下,公司打造了新能源產業智能制造基地。公司煤炭業務的豐厚盈利為公司快速擴張新能源產業奠定了深厚的經濟基礎。(1)鈉離子電池:公司2021年受讓陽煤制造基金49.8%的股權,間接持有中科海鈉7.75%的股份,聯合中科海鈉以無煙煤作為鈉離子電池負極材料搶跑市場,2022年3月各2000噸/年的正負極材料投產;且公司聯手多氟多就電解液及其添加劑達成戰略合作,目前六氟磷酸鈉產能達千噸;并全資持有電芯項目和電池PACK項目各1GWh,預計Q3將投產。(2)飛輪儲能:公司入股北京奇峰股權14.94%,并與其聯合投資陽泉奇峰,間接持股56.62%,2021年8月200套/年的飛輪儲能產線投產,截至2021年末已生產20套產品,其中2套用于深圳地鐵且調試已完成。(3)光伏組件:公司規劃建設10條產線合計產能20GW,產品技術主要采用PERC和TOPCon,目前2GW產能已進入爬坡期,3GW產能待審批。(4)新能源產業鏈:公司助推集團發展光儲網充示范項目,以飛輪物理儲能、鈉離子電池化學儲能、光伏發電系統、以及智能微電網和充電樁形成新能源儲能全產業鏈,實現一站式充放電產業生態。

          投資建議:公司煤炭業務變現能力強,且公司在穩步增強主業盈利能力的同時積極推進鈉電、光伏、飛輪儲能等新能源業務,因此,我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為61.01/63.10/66.89億元,對應EPS分別為2.54/2.62/2.78元/股,對應8月9日收盤價的PE均為8倍,維持“推薦”評級。

          風險提示:宏觀經濟波動風險,政策變化風險,因煤礦安全事故導致停工減產的風險,新能源業務進展不及預期。

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