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        銀河證券-旺能環境-002034-鋰電回收后再布局再生橡膠,再生資源打開二次增長曲線-220719

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        日期:2022-07-20 13:07:34 研報出處:銀河證券
        股票名稱:旺能環境 股票代碼:002034
        研報欄目:公司調研 陶貽功,嚴明  (PDF) 4 頁 656 KB 分享者:zen****ha 推薦評級:推薦(首次)
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        研究報告內容
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          事件:公司發布公告,擬以3.3億元,收購南通回力77%股權。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】南通回力是廢輪胎綜合利用行業首批準入企業,具有年產各類再生橡膠8.1萬噸能力,目前為國內規模最大的再生膠生產企業。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          南通回力具備較大增長潛力;再生橡膠市場規模千億級別。南通回力2021年收入3.89億元,凈利0.52億元,按照這一盈利水平測算,收購價格對應PE為8.9倍;按照2022Q1凈資產4.33億計算,收購價格對應PB為1倍PB,估值水平合理。南通回力目前處于老廠拆除,新廠區建設階段,新廠區規劃年處理20萬噸廢舊輪胎的資源循環利用項目,其中丁基再生橡膠5萬噸/年;輪胎再生橡膠12萬噸/年;硫化橡膠粉3萬噸/年。截止2022.6.30,一期3萬噸丁基再生項目已投入正常生產。預計隨著項目逐步投產,南通回力業績將有較大增長潛力。據世界環境衛生組織統計,全世界廢舊輪胎積存量已超過30億條,并以每年超過10億條的速度增長。生產再生膠是我國目前處理廢舊輪胎的主要方式。未來,生產工藝的進步以及下游應用領域的擴展將進一步釋放再生橡膠產品的需求,中國再生橡膠行業將繼續保持增長態勢,預計市場規模將千億級別,發展前景廣闊。

          鋰電回收進入產能釋放期,行業迎來爆發期。鋰電回收是公司戰略發展方向,公司年初完成對浙江立鑫新材料60%股權的并購切入鋰電回收業務;近期又與永興材料子公司永興新能源簽署戰略合作協議,在廢舊動力電池回收技術、回收網絡等領域展開合作,鋰電回收業務布局日趨完善。浙江立鑫一期項目已于今年4月正式運營,對應提純量鎳鈷錳3000金噸/年,碳酸鋰1000噸/年,公司下半年將啟動二期項目建設,對應設計產能提純量鎳鈷錳7500金噸/年、碳酸鋰2800噸/年。公司也實施規劃6萬噸/年磷酸鐵鋰廢電池回收產能。十四五動力電池回收進入爆發期,估計市場空間可達千億規模,公司產能進入釋放期,將成為公司重要業績增長點。

          傳統固廢業務一倍以上空間,為公司外延擴張提供充足資金保障。公司是國內生活固廢龍頭之一,目前在手處理能力垃圾焚燒2.53萬噸/日、餐廚垃圾2720噸/日(試運營+在建1000噸/日)、污泥1478噸/日、垃圾中轉1350噸/日。根據公司“十四五”發展戰略規劃(到2025年,垃圾綜合處置能力(含餐廚、污泥)達到2500萬噸/年,垃圾焚燒發電50億千瓦時/年,供汽1600萬噸/年,廢舊動力電池處置5萬噸/年。),公司傳統固廢業務在十四五期間仍將有一倍以上成長空間。傳統業務盈利能力強,現金流良好,在持續增厚公司業績的同時,也將為公司在其它再生資源領域擴張提供充足資金保障。

          估值分析與評級說明:預計2022~2024年凈利分別為8.16億、10.19億和13.66億,對應PE為11x、8.8x和6.6x。公司鋰電回收等再生資源業務打開公司二次成長曲線,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

          風險提示:市場拓展不及預期的風險;產品價格波動的風險。

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