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          東吳證券-星源材質-300568-客戶結構改善,單平盈利環比提升超預期-220705

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          日期:2022-07-06 08:48:17 研報出處:東吳證券
          股票名稱:星源材質 股票代碼:300568
          研報欄目:公司調研 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 3 頁 508 KB 分享者:zsy****23 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            事件:公司預告2022年上半年歸母凈利潤3.65億元~3.85億元,同比增長227%~245%,超市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】扣非凈利潤為3.5~3.7億元,同比增長224.25%~242.77%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)分季度看,2022Q2實現歸母凈利潤1.97億~2.17億元,同比增長294.84%~334.84%,環比增長17.81%~29.74%;扣非歸母凈利潤1.92~2.13億元,同比增長277.51~316.73%,環比增長22.26%~34.97%,超市場預期。

            客戶結構優化,公司Q2單平扣非凈利0.55元/平+,量利齊升超市場預期。我們預計公司Q2出貨3.5-3.6億平,環比增長5-10%,當前15億平產能滿產滿銷,其中濕法占比預計60%+;盈利端看,我們預計公司2022Q2扣非單平凈利潤0.55元/平+,較Q1的0.5元/平環比進一步提升,主要系公司海外濕法客戶占比進一步提升,客戶結構優化,我們預計Q2海外濕法客戶占比提升至40-50%,涂覆比例提升至50%+。全年看,我們預計海外濕法客戶占比、涂覆比例進一步提升至50%,全年單平盈利有望維持0.5元/平左右,看2023年,公司客戶結構進一步優化,海外客戶、涂覆膜占比仍有較大提升空間,單平盈利有進一步提升空間。

            下半年出貨增長提速,2022年預計出貨17億平,同比增長40%。2022年上半年公司產能15億平滿產滿銷,Q3起新增干法濕法產能投產,其中干法產能預計Q3貢獻增量,南通基地濕法產能預計Q4投產,我們預計下半年公司出貨增長提速,全年看隔膜出貨預計17億平以上,同比增長40%左右,其中濕法占比預計提升至60%+,此外公司受益于比亞迪刀片電池,干法占維持40%左右。后續瑞典基地規劃7億平,預計將于2023年開始逐步投產,國內南通基地規劃30億平,將于2022年Q4開始陸續投產,公司每年維持15億平新增產能規劃,2023年起產能釋放提速,我們預計出貨25億平以上,同比增長47%以上。

            盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024年歸母凈利8.53/13.19/19.26億元,同增202%/55%/46%,(原預期7.0/10.9/15.3億元),給予2023年40xPE,對應目標價45.6元。維持“買入”評級。

            風險提示:市場競爭超預期

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