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        浙商證券-氫燃料電池行業深度報告:規?;苿邮袌龌?,2022開啟黃金發展期-220912

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        日期:2022-09-13 23:55:56 研報出處:浙商證券
        行業名稱:氫燃料電池行業
        研報欄目:行業分析 張雷  (PDF) 41 頁 2,598 KB 分享者:沒**干 推薦評級:看好
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        研究報告內容
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          投資要點

          全球及國內燃料電池車需求共振,2022-2025年有望進入產業規?;l展時期

          1)國內:我國2021年燃料電池車保有量8938輛,根據節能與新能源汽車技術路線圖2.0以及中國中氫能聯盟預計,2025、2035年分別達到10萬輛、100萬輛,2021-2025,2025-2035燃料電池車保有量增速分別為82.57%、25.89%;預計2025年燃料電池系統累計裝機規模預計將達到14401MW,2021-2025年CAGR為45.27%;2025年車用燃料電池系統市場規模累計將達到343億元,2021-2025年CAGR90.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)全球:全球2021年燃料電池汽車保有量49562輛,根據IEA預測,2030全球燃料電池車保有量將達1050-1550萬輛,2021-2030燃料電池車保有量CAGR達到81.32%-89.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          燃料電池有望加速商用車電氣化進程,中重卡應用助推燃料電池大功率化

         ?。?)燃料電池商用車發展:22H1我國商用車電氣化滲透率<5%,遠低于新能源車超20%滲透率,燃料電池可補足純電動商用車運營效率、補能時長、里程衰減、安全性能等方面的不足,是解決長途、中重載車輛電動化進程卡滯的更優解,2022年1-7月燃料電池銷量1633輛,同比增130%,商用車占比超99%。(2)系統大功率化趨勢:為適應中重卡動力系統的匹配需求,實現燃料電池系統全功率覆蓋整車需求響應,燃料電池系統裝機呈現大功率的發展趨勢,2021年70kW以上系統占比接近70%,大功率系統成為市場主流,50-70kW系統車型由2020年的41%下降至24%,50kW以下占比由2020年54%下降到6%,根據DOE測算,重卡有望帶動系統功率提升至300kW級及以上。

          國產燃料電池零部件國產化加速,電堆核心材料國產化是降本核心

          燃料電池產業鏈的核心在于電堆及燃料電池輔助系統?,F階段,100kW級別燃料電池系統實現裝機應用,200kW級別產品公告指標與國際水平接軌,耐久性待驗證?,F階段已實現膜電極制備、雙極板、電堆組裝、輔助系統的零部件級別100%自主化,膜電極核心材料催化劑、質子交換膜和氣體擴散層等主要依賴進口,僅少數企業實現了膜電極核心材料級別的完全自主化。預計2022年-2023年開始我國將逐步啟動從催化劑、質子交換膜到氣體擴散層的國產化滲透,打破膜電極核心材料高度進口依賴導致的電堆高成本現狀。

          TCO平價有望提前于2030年實現,最終成本極具競爭優勢

          受益于燃料電池規?;l展,2021-2025年我國燃料電池系統及電堆將進入快速降本區間,預計2021-2025年、2025-2035年系統成本復合年均降幅分別為16.9%、5.3%。氫源價格和購置成本是燃料電池車TCO下降的關鍵因素,預計2030年左右實現與傳統柴油車TCO平價。同時,政策傾斜有望提前至2025年實現TCO平價。規?;A段,燃料電池重卡TCO相比傳統柴油車具備18%-38%的成本優勢。

          投資分析意見:

          隨著氫能產業規劃的落地、燃料電池技術的不斷迭代、核心材料的國產化,燃料電池成本有望快速下降,逐步進入市場化進程??春锰崆安季志邆浜诵募几偁幜Φ娜剂想姵仉姸鸭跋到y供應商:億華通、濰柴動力、東方電氣、雄韜股份、天能動力;具備燃料電池核心部件自供能力的整車企業:上汽集團、長城汽車;燃料電池車載氫系統及核心部件供應商:京城股份、富瑞特裝、亞普股份、中材科技。

          風險提示

          1)燃料電池規劃落地不及預期;2)燃料電池技術發展不及預期;3)政策規劃不及預期。

          

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