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        國海證券-英維克-002837-2022年半年度報告點評:儲能業務持續高增,下半年業績有望逐步修復-220810

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        日期:2022-08-11 11:28:20 研報出處:國海證券
        股票名稱:英維克 股票代碼:002837
        研報欄目:公司調研 李航,邱迪  (PDF) 5 頁 362 KB 分享者:hl***9 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:

          英維克發布2022年中報:2022年上半年,公司實現營收8.72億元,同比-11.06%;歸母凈利潤0.52億元,同比-51.05%;扣非歸母凈利潤0.40億元,同比-57.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          其中,2022Q2營收4.73億元,同比-26.11%;歸母凈利潤0.40億元,同比-47.68%;扣非歸母凈利潤0.31億元,同比-53.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          投資要點:

          2022年上半年機柜營收反超機房,海外營收持續表現亮眼。分業務看,2022年上半年機柜溫控實現營收3.79億元,同比+30.01%;機房溫控3.70億元,同比-30.13%;軌交空調0.50億元,同比-53.79%;客車空調0.25億元,同比-2.01%。機房溫控業務營收下降,主要系營業收入的季節性差異,以及疫情造成的原材料供應、生產、物流、安裝驗收等困難;軌交空調業務營收下降,主要系疫情影響了相關地鐵建設項目進度、主機廠需求節奏、以及公司的生產活動。分地區看,公司境內營收6.85億元,同比-20.57%;境外營收1.88億元,同比+57.61%,表現依舊亮眼。

          盈利能力環比改善,下半年業績有望逐步回升。2022年上半年公司毛利率為28.84%,同比降低2.59pct。其中,2022Q2毛利率為30.07%,同比回升0.54pct,環比回升2.69pct。公司2022年上半年盈利有所承壓,主要系疫情反復,以及原材料價格上漲所致。隨著下半年疫情緩解、原材料價格下行、基建投資發力,公司營收有望不斷修復,盈利能力預計逐步回升。

          儲能溫控貢獻業績重要增量,深厚積累和全球布局等優勢加固公司儲能溫控領導地位。2022年上半年公司儲能溫控實現營收約2.5億元,同比增長約68%,占機柜業務營收比重達66%,成為公司業績重要增量。公司是最早涉足電化學儲能系統的溫控廠商,在國內儲能溫控領域長年處于領導地位。我們認為公司在儲能溫控領域的優勢一方面體現在產品技術深厚積累,另一方面源于公司領先的全球布局帶來境外儲能業務量利齊升。今年上半年公司境外業務營收高增受益于海外儲能業務開拓,同時境外業務毛利率高達44.07%,高于境內業務19.42pct,表明海外儲能業務盈利水平更優。當前全球電化學儲能高增正帶動儲能溫控快速發展,疊加高價值量的液冷溫控技術占比快速提升,公司作為行業龍頭有望持續受益。

          中標項目夯實今年機房業務營收基礎,液冷的平臺布局和全鏈條產品布局夯實公司核心競爭優勢。2021年公司中標中國移動、阿里巴巴、騰訊、中國電信、中國聯通等集采項目,2022年上半年公司中標中國聯通智能雙循環、風冷局房(定頻)空調集采項目和“新一代數據傳輸樞紐中心”大型總包項目,成為公司下半年機房業務營收增長的重要基礎。同時,公司在冷板式液冷的機房溫控業務中贏得了一些重要項目,在今年內將陸續交付,液冷業務在機房溫控中的占比得到顯著提升,液冷的平臺布局和全鏈條產品布局成為公司重要的競爭優勢。隨著國內新基建投資發力,以及我國“東數西算”工程持續推進,數據中心行業有望持續較快發展,公司作為競爭優勢不斷強化的龍頭企業,機房業務有望受益。

          盈利預測和投資評級:公司是精密溫控龍頭企業,受益于儲能溫控需求高增和數據中心溫控穩步發展,預計公司精密溫控市占率不斷提升,龍頭地位加穩??紤]疫情等因素影響,我們下調2022-2024年公司營收至28.59億元、37.91億元、49.04億元;考慮股權激勵影響,預計歸母凈利潤為2.58億元、3.65億元、4.72億元,當前股價對應PE為54.23、38.33、29.67,維持“買入”評級。

          風險提示:儲能下游需求不及預期;數據中心建設不及預期;競爭格局加??;液冷技術滲透不及預期;公司訂單交付不及預期;技術迭代超預期。

          

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