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          光大證券-蘇農銀行-603323-2022年半年度業績快報點評:業績持續靚麗表現,關注貸款大幅改善-220706

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          日期:2022-07-06 09:57:12 研報出處:光大證券
          股票名稱:蘇農銀行 股票代碼:603323
          研報欄目:公司調研 王一峰  (PDF) 5 頁 297 KB 分享者:elle******bow 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            事件:

            7月5日,蘇農銀行發布2022半年度業績快報,實現營業收入20.88億,同比增長6.53%,實現歸母凈利潤8.47億,同比增長21.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】加權平均凈資產收益率(ROAE)為12.70%,同比提升1.38pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

            點評:

            營收盈利增速延續1Q優異表現。1H22,蘇農銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為6.53%、21.87%,季環比分別改善0.18、0.51pct;2Q單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為6.71%、22.23%,季環比依然改善。整體來看,公司業績表現并未受到本輪長三角地區疫情沖擊影響,國內整體銀行業經營壓力有所加大,但公司營收、盈利增速依然延續了1Q的優異表現,盈利增速持續維持在20%以上,撥備覆蓋率則較1Q進一步提升近10個百分點至430.1%,這既有公司不良改善的推動,也反映出利潤增長較為“扎實”,并未通過撥備反哺維持利潤高增。

            信貸投放“供需兩旺”。1H22末,蘇農銀行貸款同比增速為20.29%,季環比小幅下降1.46pct,但依然維持在了20%以上的增速水平,反映出公司的信貸投放依然呈現“供需兩旺”格局。這主要與蘇州地區受到疫情影響相對可控有關,轄區內企業經營表現出較強韌性,加之公司在疫情期間與客戶建立了有效的溝通協調機制,信貸投放依然穩定。進入6月份,企業已基本實現復工復產,整體融資需求也在有序恢復,有助于夯實公司項目儲備。

            預計NIM保持平穩運行。貸款端,受益于蘇州地區相對較好的經濟環境,以及公司逐步提高中長期貸款的占比和信用貸款占比,今年新發放對公貸款利率基本保持平穩運行態勢,而零售貸款主要投向個人經營貸,通過結構優化使得整體定價有所改善。存款端,在自律機制政策引導下,公司2Q對部分定期存款利率進行了相應調整,考慮到公司對公貸款占比較高,其中一部分源自政府、中小企業等對公客戶結算資金沉淀,有助于穩定存款付息率,隨著后續重定價機制發揮作用,負債成本有望進一步改善。在此情況下,結合公司2Q營收增速季環比穩中向好來看,預計2QNIM基本保持平穩運行。

            關注類貸款占比大幅改善。1H22末,蘇農銀行不良貸款率為0.95%,較1Q改善4bp。更為重要的是,關注率季環比下降55bp至1.86%,改善幅度較為顯著。撥備覆蓋率為430.1%,較1Q提升10個百分點,反映出公司在撥備策略方面,依然秉承審慎經營、防范風險的原則,在兼顧股東回報、行業發展和經營變化情況下,衡量撥備的合理范圍。

            盈利預測、估值與評級。蘇農銀行地處江蘇省乃至全國經濟最發達的地級市蘇州市,作為蘇州市屬唯一一家上市農商行,近年來持續進軍蘇州城區,非吳江區市場份額逐步上行,近5年總資產復合增速在江蘇地區9家上市銀行中處于領先地位。公司戰略定位較為明確,在2021年年初已明確提出“五年再造一個蘇農銀行”的目標,公司已進入發展的快車道,信貸業務主要針對江蘇地區中小制造業企業,能夠與國有大行分支機構及其他農商行形成一定差異化競爭,資產質量持續向好,不良率已降至1%以下,關注率大幅改善,較高的核充率、審慎的資產分類、較強的存款優勢以及跨區域經營潛力,將推動公司盈利和ROE持續向好,業績確定性較強。為此,我們維持2022-2024年EPS預測為0.76元、0.88元、0.99元,當前股價對應PB分別為0.65/0.60/0.55,維持“買入”評級。

            風險提示:疫情出現反復,經濟壓力加大。

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