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        浙商證券-醫藥行業周報:騰籠換鳥,創新藥械支付轉暖-220716

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        日期:2022-07-16 22:03:17 研報出處:浙商證券
        行業名稱:醫藥行業
        研報欄目:行業分析 孫建  (PDF) 14 頁 5,305 KB 分享者:mia****ao 推薦評級:看好
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        研究報告內容
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          報告導讀

          我們認為在第七批集采平均價格降幅溫和、集采進入常態化階段的背景下,北京試行創新藥械DRG除外支付,以激發新藥新技術創新動力,驗證了醫保騰籠換鳥、支持創新藥械的思路,我們看好在仿制藥集采常態化、創新藥械支付回暖的環境下,企業降本增效以及創新轉型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          投資要點

          本周熱點:集采落定,DRG除外支付、創新藥械未來可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          第七批國家集采落定,仿制藥看好原料藥公司前向一體化拓展。2022年7月12-13日,第七批國家帶量采購擬中選結果公布,共有60個品種采購成功。據人民日報報道,本次共有295家企業的488個產品投標,217家企業的327個產品擬中選,競標規模較第五批集采(201家企業的355個產品投標,148家藥企的251個產品擬中選)繼續擴大;按約定采購量測算,預計每年可節省費用185億元。擬中選品種平均價格降幅48%,相比前五批國采擬中選品種價格平均降幅52%、53%、53%、52%、56%,本次帶量采購競爭較為激烈,但平均降幅略顯溫和。我們認為集采窗口期內,前向一體化有望打開原料藥公司成長天花板,我們看好國內制劑申報加速、研發及產品管線較豐富的原料藥公司的收入彈性。針對此輪集采,我們看好普洛藥業、華海藥業、健友股份等公司“純增量”制劑品種的放量空間;我們認為隨著DMF注冊加速、集采中標品種增加,頭部原料藥公司成長屬性將更清晰、收入天花板更高,推薦健友股份、華海藥業、普洛藥業、仙琚制藥、普利制藥、司太立、博瑞醫藥等公司。

          北京試行DRG除外支付,看好創新-支付正反饋下創新藥械行業觸底。2022年7月13日北京醫保局發布文件《關于印發CHS-DRG付費新藥新技術除外支付管理辦法的通知(試行)》:“為進一步完善我市疾病診斷相關分組(CHS-DRG)付費工作,在發揮CHS-DRG引導規范醫療行為作用的同時,激發新藥新技術創新動力。經研究,決定試行CHS-DRG付費新藥新技術除外支付管理辦法”。我們認為此次北京醫保局試行DRG除外支付是醫保局對“創新藥和器械”實質性鼓勵措施,此次北京醫保局政策有望逐步改善市場關于醫保支付端對創新藥“不友好”認知,而從2022年醫保談判續約規則來看,整體醫保支付端仍然對優質創新品種的放量持支持態度。我們認為這些邊際變化有望將創新藥械行業的發展推向新階段,創新-研發-支付有望形成正反饋,我們繼續看好創新藥械行業向上發展,推薦關注科濟藥業、復星醫藥、微創醫療、心脈醫療、微創機器人、微創電生理等公司。

          我們認為在第七批集采平均價格降幅溫和、集采進入常態化階段的背景下,北京試行創新藥械DRG除外支付,以激發新藥新技術創新動力,驗證了醫保騰籠換鳥、支持創新藥械的思路,我們看好在仿制藥集采常態化、創新藥械支付回暖的環境下,企業降本增效以及創新轉型。

          表現復盤:短期調整,CXO估值性價比凸顯

          本周醫藥板塊下跌4.04%,跑贏滬深300指數0.03個百分點,在所有行業中排名倒數第8。從成交額看,醫藥行業本周成交額為4253.8億元,占全部A股總成交額比例為8.4%,較上周環比下降0.3pct,與2018年以來的中樞水平基本持平;從估值看,截至2022年7月15日,醫藥板塊整體估值(歷史TTM,整體法,剔除負值)為26.5倍,較上周環比下降1.1pct。醫藥行業相對滬深300的估值溢價率為115.8%,較上周環比下降12.3pct,低于四年來中樞水平(177%)。

          據Wind中信醫藥分類看,本周醫藥子行業普遍下跌,其中中藥飲片(-6.4%)、化學原料藥(-5.4%)、生物醫藥(-5.1%)跌幅較為明顯。

          根據浙商醫藥重點公司分類板塊來看,本周醫藥服務、創新藥、特色原料藥以及生物藥跌幅較為明顯,分別下跌5.9%、5.5%、5.3%和5.0%。具體看個股表現創新藥板塊中貝達藥業(-7.2%)、復星醫藥(-7.1%)跌幅較大;生物藥板塊中康泰生物(-8.4%)、百克生物(-7.7%)、康華生物(-6.8%)跌幅較為明顯;特色原料藥板塊中健友股份(-10.1%)、司太立(-9.8%)、普洛藥業(-8.7%)、博瑞醫藥(-8.6%)跌幅較為明顯;醫藥服務中凱萊英(-11.1%)、維亞生物(-10.5%)、博騰股份(-8.3%)、康龍化成(-8.2%)跌幅較為明顯,我們認為CXO短期表現反映資金面輪動多于基本面催化,昭衍新藥、凱萊英、九洲藥業、藥明康德、博騰股份發布的靚麗業績預告可以驗證這一點,我們更強調醫藥CXO本身在醫藥板塊的成長稀缺性,這種稀缺性來自國內需求的多層次性、供給的稀缺性等長期景氣邏輯,疊加估值仍處于歷史底部,我們認為大行情已開啟,建議抓住CXO布局良機。

          2022年醫藥中期策略:價值重構,產業拐點

          國內醫藥產業升級過程中,2022-2024年,醫藥創新升級配套產業鏈領域迎來更加確定性的景氣階段,這些領域包含了研發(CXO、科研工具)、量產(制造、上游科學工具、裝備)等,同時我們也更加關注創新藥械在產品研發質量升級、商業化品種放量帶來的投資機會(排名不分先后)。

          研發:CXO、科學工具等;推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業、博騰股份、康龍化成、泰格醫藥、昭衍新藥、美迪西、方達控股、百誠醫藥等;

          量產:API、制藥裝備、試劑、耗材等領域;推薦健友股份、普洛藥業、仙琚制藥、普利制藥、華海藥業、天宇股份、森松國際、東富龍、泰坦科技、阿拉丁、鍵凱科技、藥石科技、納微科技、諾唯贊、拱東醫療、海爾生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等;

          創新:國際化能力的器械、藥品公司;推薦邁瑞醫療、微創醫療、南微醫學、心脈醫療,關注佰仁醫療、百濟神州、信達生物、君實生物、康方生物等;

          其他:消費、疫苗、醫療服務、創新配套產業公司;推薦萬泰生物、智飛生物、康希諾、濟川藥業、康緣藥業,關注愛爾眼科、通策醫療、片仔癀等。

          風險提示

          行業政策變動;疫情結束不及預期;研發進展不及預期。

          

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