民生證券-中國核電-601985-事件點評：疫情擾動核電出力下滑，風光高增勢頭持續-220706

　　事件概述：7月5日，公司公布2022年上半年發電量完成情況，1H22完成發電量943.50億千瓦時，同比增長8.2%；完成上網電量894.79億千瓦時，同比增長9.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　疫情沖擊，江、浙機組出力下滑：受疫情影響，4、5月上海全域封控導致用電增速快速下滑，單月分別同比下降23.0%、19.6%；長三角火車頭“熄火”，導致江蘇用電需求失速，單月分別同比下降11.1%、4.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）華東電網用電需求不振，2Q22江蘇、浙江核電機組出力下滑明顯，單季度分別完成發電量119.30、165.74億千瓦時，同比下降5.1%、8.3%，環比1Q22下降12.9%、12.4%。3月末，福清6號機組商運，新機組的增量貢獻明顯。2Q22福清核電完成發電量125.88億千瓦時，同比增長13.1%，環比1Q22增長40.6%。

　　厚積薄發，風光高增勢頭持續：2Q22公司風電、光伏分別完成發電量16.42、21.82億千瓦時，同比增長55.3%、62.8%，較Q1同比增速分別提高33.0、7.7pct，符合高增長預期；同期分別新增在建風電、光伏裝機9.43、48.44萬千瓦，同時隨著匯能引戰落地，風光高增勢頭預計將持續。

　　投資建議：在疫情沖擊擾動下，1H22公司核電板塊仍完成發電量878.32億千瓦時，同比增長6.0%，隨著疫后復蘇，用電需求提振疊加新機組的增量貢獻，公司核電發電量有望迎來快速修復；風光發電量延續Q1高增長勢頭，厚積薄發持續增厚業績。維持對公司的盈利預測，預計22/23/24年EPS分別為0.59/0.64/0.66元，對應7月5日收盤價PE分別為12.2/11.2/10.9倍。維持公司22年15倍PE估值，目標價8.85元/股，維持“推薦”評級。

　　風險提示：1）核安全事故；2）政策變化；3）新技術遇阻；4）電價調整；5）匯兌損失。