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          國金證券-風格輪動及公募寬指基月報(2022年7月期):成長風格延續-220705

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          日期:2022-07-05 23:32:27 研報出處:國金證券
          研報欄目:基金頻道 張慧,張劍輝  (PDF) 19 頁 2,213 KB 分享者:tul****iu
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          研究報告內容
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            基本結論

            寬基指數配置選擇建議:大小盤成長風格延續。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】為了更好的把握風格輪動節奏,我們搭建了一套多因子輪動框架模型,以市場關注度為出發點,選取14只指數作為輪動標的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)模型從基本面、價量、預期、情緒、風險收益5個維度進行因子選擇,最終得到23個因子。根據指數復合因子值,選擇排名約前1/3數量共計5個指數作為推薦,并進行月度跟蹤調倉。輪動模型回測效果來看,自2017.1.1至2022.6.30,“前后1/3多空超額收益、等權配置平均超額收益、等權配置相對wind全A超額收益”三組策略年化超額收益在22%-30%左右,超額最大回撤在14%-17%左右,年化夏普比率在2.1-2.8之間。該模型近一年、近三年、近五年相對指數均值月勝率分別為66.67%、80.56%、80.00%。7月模型優選指數為創業板指、深證100、中證100、創業板50、上證50,整體偏向大小盤成長風格。

            寬基指數增強型基金分析篩選。從樣本整體表現的角度來看,截至2022年6月24日,近一月成分股偏離較小、主動配比適中、中等換手率的基金平均超額收益在各個特征類型中位列前三,與此同時,成分股偏離較大、行業偏離較大的基金超額回報相對落后,貼合指數適當偏離的品種超額水平略高于積極主動進行偏離操作的品種。從因子分析的角度來看,近一月全部因子上歷史勝率穩定性較高的指數增強型基金均實現了正向超額。其中,價值因子穩定性高的品種超額回報較高,基金經理在投資中對估值(左側或右側交易)的把握能力較強。與此同時,在成長、質量、杠桿因子等基本面因子穩定性高的基金,基金經理擅長基本面因子選股,整體也取得了不錯的超額回報。

            具體到7月基金組合的推薦上,本期我們主要立足于風格輪動模型優選的指數類別,從主動偏離、因子暴露、績效表現三大維度進行篩選:1、主動偏離方向:創業板指、深證100指數重點布局新能源、醫藥、TMT等景氣賽道,中證100、上證50指數重點布局食品飲料板塊,考慮到成長賽道的景氣空間和消費板塊的修復機會均值得關注,因而,建議可以關注上述指數對應的增強型基金中行業偏離中低,成分股內外主動配置偏向景氣賽道和消費領域的品種,貼合優勢行業。2、因子暴露:考慮到基本面選股仍是應對結構性行情的相對有效策略,可著重關注在成長、質量等基本面因子上暴露相對明顯且因子勝率穩定性較高的品種。3、綜合考察各項績效指標。具體組合標的為:長城創業板指數增強A、建信深證100指數增強、寶盈中證100指數增強A、南方上證50指數增強A、易方達上證50增強A。

            寬基被動指數型基金分析篩選。截至2022年6月24日,近一月寬基被動型ETF總體資金凈流出140.93億元。資金流出主要集中在滬深300、上證50、創業板指、創業板50ETF上,資金流入主要集中在科創50ETF上。被動指數型基金的選擇上,基于風格輪動模型優選的指數,我們以是否能夠很好的復制指數并保持一定的流動性為基礎進行篩選,7月具體組合標的為:易方達創業板ETF、易方達深證100ETF、廣發中證100ETF、華安創業板50ETF、華夏上證50ETF。

            風險提示:地緣政治風險、新冠疫情控制情況、海外加息政策進程、國內政策及經濟復蘇不及預期等帶來的股票市場大幅波動風險。

            

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