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        安信證券-歐派家居-603833-22H1業績靚麗超出預期,持續推薦定制龍頭-220811

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        日期:2022-08-11 13:28:34 研報出處:安信證券
        股票名稱:歐派家居 股票代碼:603833
        研報欄目:公司調研 羅乾生  (PDF) 5 頁 316 KB 分享者:學**票 推薦評級:買入-A
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        研究報告內容
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          ■事件:8月10日,歐派家居發布2022年半年度業績快報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022H1公司實現營業收入96.93億元,同比增長18.21%;歸母凈利潤10.18億元,同比增長0.58%;扣非后歸母凈利潤9.81億元,同比增長3.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中2022Q2當季公司實現營業收入55.49億元,同比增長13.23%;歸母凈利潤7.65億元,同比下降0.46%;扣非后歸母凈利潤7.48億元,同比增長1.45%。

          ■疫情之下22Q2業績保持靚麗,大家居戰略持續深化

          上半年國內疫情反復、原材料采購價格高位運行、地產持續疲軟等外部因素對家居行業帶來諸多不確定性,且在第二季度的影響尤為明顯。根據國家統計局數據,1-6月份家具類社零總額累計同比下降9.0%。公司以“拓渠道、搶流量、增單值、擴份額”為總基調,多維度積極推進大家居戰略,在較高業績基數背景下,實現各主要事業部服務客戶數量的提升以及業績的平穩增長,2022Q2當季營收同比增長13.23%、扣非后歸母凈利潤同比增長1.45%,整體業績略超預期。1)全屋定制(衣柜)方面,公司引領行業進入整家定制2.0時代,從用戶的生活需求出發,對六大空間的功能進行整體性規劃、整體性設計、整體性施工,最終形成一體化交付的解決方案。歐派衣柜整家定制2.0在29800系列整家套餐的基礎上,提供更多套餐選擇并支持單品靈活加購,用菜單式計價方式,實現消費體驗升級。2)整裝大家居業務方面,公司在先發先行的優勢下,通過“高顏定制整裝模式”對裝企全方面賦能,獲客能力、運營能力、行業口碑持續強化。3)櫥柜方面,“廚房專業化”品牌戰略再度升級,未來伴隨歐派集成廚房“1+1+N”全新模式、歐鉑尼門墻柜一體化加碼布局,櫥柜業務有望突破新增量空間。

          ■22H1盈利能力保持較好水平,下半年家居需求回補確定性較高

          盈利能力方面,2022H1歸母凈利率為10.50%,同比下降1.84pct;扣非后歸母凈利率為10.12%,同比-1.41pct。其中2022Q2歸母凈利率為13.79%,同比下降1.90pct;扣非后歸母凈利率為13.47%,同比下降1.56pct。盈利能力仍保持較好水平,短期略有下滑預計主要與品類結構變化、板材及五金等原材料成本處于高位有關。

          家居消費存剛需屬性,疫后家居需求回補確定性較高。伴隨地產松綁政策密集出臺、疫后購房需求恢復,以及金九銀十家居銷售旺季將至,行業景氣度有望筑底回升。同時,自8月1日起公司全線產品開始提價,預計將有效降低原材料成本上升的影響,推動盈利能力進一步修復。

          ■投資建議:歐派家居作為定制家居領軍品牌,多品類、全渠道持續發力,衣柜、木門品類快速發展,整裝大家居高速擴張,伴隨整家2.0套餐的推出以及集成廚房、門墻柜一體化賽道的加碼布局,未來公司有望進一步提升市場份額。我們預計歐派家居2022-2024年營業收入為242.17、284.11、336.12億元,同比增長18.47%、17.32%、18.31%;歸母凈利潤為30.32、35.87、43.08億元,同比增長13.74%、18.31%、20.10%,對應PE為23.2x、19.6x、16.3x,維持買入-A的投資評級。

          ■風險提示:市場競爭加劇風險;疫情反復風險;原料價格波動風險。

          

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