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        華安證券-家用電器行業周報:大宗原材料持續下行,家電企業盈利修復可期-220711

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        日期:2022-07-12 09:51:25 研報出處:華安證券
        行業名稱:家用電器行業
        研報欄目:行業分析 尹沿技  (PDF) 13 頁 1,064 KB 分享者:wb8****45 推薦評級:增持
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        研究報告內容
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          本周觀點

          上游大宗原材料持續下行,家電企業下半年盈利能力回升可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本周LME銅、鋁現貨結算價分別為7790、2400元/噸,本周漲跌-2.33%、+0.65%,年初至今已下跌19.36%、14.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)最新鋼鐵綜合價格指數、中國塑料城價格指數為120、949,本周下跌2.30%、1.69%,年初至今下跌9.18%、4.45%。主要因海外通脹持續,誘發超預期加息,對終端需求形成抑制,傳導到上游,引起大宗原材料自4月中下旬以來快速下跌。按照家電企業的備貨周期一般為3-6月來看,近期相對低價的原材料采購將于Q3-Q4反饋到上市公司報表中。我們看好前期因原材料價格快速上漲、盈利能力受損的家電企業,尤其是銅、鋼在原材料成本中占比較高的白電和廚電企業。

          板塊觀點

          白電板塊:白電修復的主要支撐來自于:1)疫情導致的高基數壓力逐步減弱,2)大宗商品漲價趨勢緩解,3)航運價格止漲企穩,4)高端化消費趨勢漸成。但仍受長期因素困擾:1)宏觀經濟下行;2)地產拉動減弱等。對比來看,短期內支撐因素對白電企業經營成果的影響直接且見效,白電龍頭短期盈利能力修復可期。

          中長期看,國內白電市場已逐步轉變為更新需求為主的存量競爭市場,在此背景下,我們更加看好白電龍頭在品牌、渠道、研發、管理等底層基礎能力方面構筑的深厚壁壘,相信其在白電這一延續性創新品類中,可以憑借積累優勢實現強者恒強。同時,產品力優秀、供應鏈成熟、海外運營經驗豐富的白電龍頭具備海外市場滲透率提升機會,海外市場空間廣闊。

          廚電板塊:廚電板塊整體需求較為疲軟,但子板塊間表現有所分化,建議關注低滲透、高成長的集成灶子板塊。我們認為,現階段的集成灶滲透率尚低,而現存的存量房市場規模較大,有充足的滲透空間。同時,集成灶品類經歷前期消費者教育后(特別是,2020年4家龍頭企業率先上市后,品宣加強進一步提升集成灶的知名度),近二年的蓬勃發展,已推動部分頭部企業完成從一至十的積累。伴隨渠道建構、產品品類的日益完善,參照傳統廚電龍頭的發展軌跡來看,集成灶從十至百的跨越式發展可期。

          清潔電器板塊:掃地機和洗地機品類在低存量、供應決定需求的行業特征下,新品頻出對滲透率提升具有較大的推動作用。石頭科技推出的新款帶拖布自清潔掃地機U10和洗地機G10S、科沃斯的新款帶自清潔+自集塵+自烘干的掃地機地寶X1,以及云鯨的第二代帶自清潔+自換水+自烘干的新品掃地機J2,這些新品相較以往無論在產品性能或工業設計上均有明顯改善,符合當前消費升級趨勢,預計將進一步刺激終端銷售。同時,洗地機的快速放量亦吸引美的、萊克、九陽、蘇泊爾、新寶等企業的迅速跟進,洗地機等新興清潔電器板塊的高景氣度確定性較強。

          投資建議

          建議關注競爭格局持續優化且盈利能力有望邊際改善的白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器。

          建議關注全面推進產品、品牌、渠道、管理等多維組織能力提升的集成灶龍頭億田智能,以主品牌布局集成灶新品的傳統廚電龍頭老板電器,以及產品結構持續優化、多元渠道穩健拓展的集成灶龍頭火星人。

          建議關注綜合優勢突出、借助智能生活電器打造第二增長極的掃地機器人龍頭科沃斯,以及技術壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機器人龍頭石頭科技。

          風險提示

          宏觀經濟增長不及預期導致居民購買力下降;地產調控嚴峻對下游家電需求產生負面影響;疫情反復影響復產復工等。

          

          

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