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        國海證券-宏華數科-688789-公司深度研究:三十載歷久彌新,數碼噴印龍頭起飛-220913

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        日期:2022-09-14 19:23:24 研報出處:國海證券
        股票名稱:宏華數科 股票代碼:688789
        研報欄目:公司調研 姚健  (PDF) 36 頁 941 KB 分享者:njw****rs 推薦評級:買入(上調)
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        研究報告內容
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          數碼印花設備龍頭,歷久彌新,技術積淀深厚研發強勁。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】宏華數科以數碼印花軟件研發起家,于數碼噴印領域深耕30年;董事長、實控人金小團通過三家平臺間接持有26.48%股份,技術出身,產學研均有深厚積淀,曾獲國家技術發明二等獎;多數核心科研人員參與公司技術研發超20年,參與多個重點課題研究,研發實力強勁,團隊穩定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司2017-2021年營業收入CAGR為35.1%,2017-2021年歸母凈利潤CAGR為43%,業績長期保持快速增長態勢;2017-2021年公司的毛利率長期保持40%以上,歸母凈利率長期基本保持在20%以上,盈利能力較好。

          多重機遇推動數碼印花替換,滲透提升大勢所趨。下游印花需求剛性較強,規模長期穩定;數碼印花相對傳統印花周期短、靈活性高、精度高,小批量生產經濟性較強,2014年以后滲透快速提升。1)快時尚、“小單快反”快增,小批量、多批次、短周期印花需求提升,數碼印花優勢凸顯;2)印染政策導向環保、節水、節能,印染大區浙江扶持綠色技術應用,點名數碼印花,倒逼企業轉型替換;3)數碼印花降本驅動加工費、墨水價格下降,數碼印花經濟性逐步顯現;4)數碼轉印維持高淘汰率,低速機更新替換機遇顯現。根據測算,預計2025年全球數碼印花設備裝機量52729臺,對比2019年提升空間約2.47倍,2025年全球數碼印花設備保有量150367臺,對比2019年提升空間約2.53倍。

          份額穩居世界前三,“設備+耗材”構筑業績增長“第二曲線”。1)公司把控軟件開發、燒錄核心環節,具備較強集成整合能力;2)重視研發,專利數量國內領先,產品性能具備較強國際競爭力,主線產品對比巨頭性價比顯現;3)份額位居世界第三、國內頭名,高市場份額放大關鍵部件規?;当拘?;4)募投擴產,增強產能,業務延伸機遇較大;5)“設備先行,耗材跟進”,墨水業務有望成業績增長“第二曲線”,墨水銷量快速增長具備較強支撐。

          盈利預測和投資評級

          預計公司2022-2024年營業收入分別為11.60、15.60、21.88億元,同比增速為23.04%、34.41%、40.28%;預計2022-2024年歸母凈利潤為3.12、4.37、6.10億元,同比增速為37.62%、40.09%、39.55%,對應2022-2024年PE分別為44.63、31.86、22.83,考慮到公司基本面具備較強的成長確定性,同時疫情影響減弱,海外發貨恢復,疊加國內復工復產帶來需求邊際回暖,業績有望加速增長,上調至“買入”評級。

          風險提示

          墨水成本下降不及預期;設備效率提升不及預期;國內疫情反復;行業競爭加劇風險;核心零部件依賴外采風險

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