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        光大證券-瀾起科技-688008-跟蹤報告之七:22H1業績高增長,互連類芯片取得突破-220811

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        日期:2022-08-11 11:38:07 研報出處:光大證券
        股票名稱:瀾起科技 股票代碼:688008
        研報欄目:公司調研 劉凱,石崎良  (PDF) 5 頁 329 KB 分享者:fan****87 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:

          公司發布2022年半年報,22H1年公司實現營業收入19.27億元,同比增長166.04%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.81億元,同比增長121.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          點評:

          22H1各產品線收入高增,22Q2單季業績創歷史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)22H1公司互連類芯片產品線實現營業收入12.36億元,同比增長80.04%,毛利率為60.08%;津逮服務器平臺產品線實現營業收入6.90億元,同比增長17.3倍,毛利率為11.56%。22Q2單季,公司實現營業收入10.27億元,環比增長14.05%,同比增長141.66%;實現凈利潤3.75億元,環比增長22.46%,同比增長115.77%。公司單季度營業收入、凈利潤、互連類芯片產品線營業收入三項指標,均創公司單季度歷史新高。

          全球及中國服務器市場保持高速增長。公司主要產品內存接口及模組配套芯片、PCIe Retimer芯片、津逮CPU以及混合安全內存模組均應用于服務器。根據Gartner發布的報告顯示:2022年第一季度,得益于超大規模數據中心的強勁需求以及疫情壓制的企業市場的復蘇,全球服務器市場高速增長,整體出貨量為330.5萬臺,同比增長20.7%。中國服務器市場保持高速增長態勢,根據Gartner發布的數據顯示,2022年第一季度,中國服務器市場出貨量為89.7萬臺,同比增長20.1%。隨著國產品牌的競爭實力不斷加強,國產品牌的服務器相關產品將在中國服務器市場享受更多的成長紅利。

          一、內存接口及模組配套芯片業務

          技術的更新迭代和計算機生態系統的推動內存模組行業發展。內存模組的發展有著清晰的技術升級路徑,JEDEC組織定義內存模組的組成構件、性能指標、具體參數等,2021年DDR5第一子代相關產品已開始量產,內存模組正在從DDR4世代開始向DDR5世代切換,同時JEDEC正在制定DDR5第二子代、第三子代產品標準。內存模組與CPU是計算機的兩個核心部件,是計算機生態系統的重要組成部分,支持新一代內存模組的CPU上市將推動內存模組的更新換代。支持DDR5的主流桌面級CPU已于2021年正式發布,普通臺式機/筆記本電腦DDR5內存模組逐漸上量;未來隨著支持DDR5的主流服務器CPU規模出貨,DDR5服務器內存模組滲透率將持續提升。

          DDR5世代全球唯二供應商之一,市場份額持續穩定。公司的內存接口芯片受到了市場及行業的廣泛認可,公司憑借具有自主知識產權的高速、低功耗技術,為新一代服務器平臺提供完全符合JEDEC標準的高性能內存接口解決方案,是全球可提供從DDR2到DDR5內存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一,在該領域擁有重要話語權。市場份額方面,公司在DDR4世代逐步確立了行業領先優勢,是全球可提供DDR4內存接口芯片的三家主要廠商之一,占據全球市場的重要份額。在DDR5世代,公司繼續領跑,內存接口芯片的市場份額保持穩定。公司可為DDR5系列內存模組提供完整的內存接口及模組配套芯片解決方案,是目前全球可提供全套解決方案的兩家公司之一。全球DRAM行業市場90%以上的市場份額由三星電子、海力士及美光科技占據,他們也是公司內存接口芯片及內存模組配套芯片主要的下游客戶。

          二、津逮CPU業務

          津逮CPU競爭力持續提升,22H1收入增長17.3倍。津逮服務器平臺是公司面向中國市場設計的本土服務器平臺解決方案,其技術具有獨創性、先進性,且該產品線可持續更新迭代。經過多年的市場拓展,津逮服務器平臺已具備一定的客戶基礎及市場份額,持續的更新迭代提高了津逮CPU的產品競爭力,堅持不懈的客戶導入和及時的本地服務也逐步獲得客戶與市場的認可。津逮服務器平臺產品線2022年上半年實現銷售6.90億元,較上年同期增長17.3倍。

          三、PCIe Retimer業務

          PCIe Retimer有望成為有望為行業主流解決方案。PCIe Retimer芯片作為PCIe協議升級迭代背景下新的芯片需求,其主要解決數據中心、服務器通過PCIe協議在數據高速、遠距離傳輸時,信號時序不齊、損耗大、完整性差等問題。相比于市場其他技術解決方案,現階段Retimer芯片的解決方案在性能、標準化和生態系統支持等方面具有一定的比較優勢。隨著傳輸速率從PCIe 4.0的16GT/s到PCIe 5.0的32GT/S,再次實現翻倍,Retimer芯片技術路徑的優勢更加明顯,Retimer芯片的需求呈“剛性化”趨勢。有研究預測,到PCIe 5.0時代,PCIe Retimer芯片有望為行業主流解決方案。

          PCIe 5.0 Retimer芯片研發進展順利。公司是全球可量產PCIe 4.0 Retimer芯片唯一的中國公司。公司PCIe 5.0 Retimer芯片的研發進展順利,有望成為國內首家可提供PCIe 5.0 Retimer芯片的廠家,以及該細分領域中全球的重要供應商之一。

          四、AI芯片業務

          AI芯片應用持續拓展。22H1 AI行業和市場繼續快速發展,除了傳統的監控和互聯網等業務,AI應用在醫學、商業領域的新應用不斷增加。而AI算法在自然語言處理(NLP)任務上的進步也推動了機器翻譯、人機對話、智能文本分析等應用的推廣。同時,由AI應用所帶動的AI硬件市場也以兩位數的年增速在不斷增長?,F階段,按基本功能劃分,AI芯片可分為訓練芯片和推理芯片;按技術路徑劃分,AI芯片可分為GPU、FPGA、ASIC芯片;從終端應用場景來看,除了傳統的視頻監控和互聯網等業務,AI芯片在醫學、商業領域的新應用不斷增加。

          五、互連類芯片多產品布局取得里程碑突破

          2022年5月,公司推出全球首款CXL內存擴展控制器芯片(MXC)。該MXC芯片專為內存AIC擴展卡、背板及EDSFF內存模組而設計,可大幅擴展內存容量和帶寬,滿足高性能計算、人工智能等數據密集型應用日益增長的需求。MXC芯片是一款CXLDRAM內存控制器,屬于CXL協議所定義的第三種設備類型。該芯片支持JEDECDDR4和DDR5標準,同時也符合CXL 2.0規范,支持PCIe 5.0的速率。該芯片可為CPU及基于CXL協議的設備提供高帶寬、低延遲的高顯著降低軟件堆棧復雜性和數據中心總體擁有成本(TCO)。

          在公司推出MXC芯片后,全球半導體巨頭三星電子宣布推出首款512GBCXLDRAM內存模組,該產品采用了公司的CXLMXC芯片作為內存擴展控制器。隨著CXL技術及生態的日益成熟,以及CXL技術在下一代內存架構中的應用的擴大,CXL內存將通過大幅推進人工智能(AI)和大數據服務,成為未來計算結構的關鍵轉折點。公司的CXL內存擴展控制器(MXC)是實現內存擴展和池化的關鍵器件,將在下一代服務器平臺中發揮重要作用。

          2022年5月,公司在業界率先試產DDR5第二子代RCD芯片。該芯片支持的數據速率高達5600MT/s,與第一子代產品相比,第二子代RCD芯片最高支持速率提升16.67%,特別適用于大數據、人工智能、物聯網、邊緣計算等數據密集型應用。該芯片采用雙通道內存架構,支持1.1VVDD和1.0VVDDIO電壓及多種節電模式,更為節能。除了在芯片層面提供業界領先的性能、能效比和可靠性以外,公司的第二子代RCD解決方案還包含CA、CS和DFE訓練模式及雙頻支持等高級功能。

          盈利預測、估值與評級:積極把握底部平臺型龍頭,短中長期產品邏輯清晰。瀾起科技是中國為數不多具備全球競爭力的企業,是一家國際領先的數據處理及互連芯片設計公司,致力成為服務器和數據中心領域計算、存儲、互聯相關領域平臺型企業。未來公司內存接口芯片業務有望深度受益于DDR5內存接口芯片及配套芯片的放量;同時看好公司津逮服務器平臺國產替代空間,及PCIeRetimer芯片放量。我們維持公司2022-2024年凈利潤為15.07/21.51/30.10億元的預測,對應PE48/34/24X,維持“買入”評級。

          風險提示:DDR5進度不及預期,技術研發不及預期。

          

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