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        西南證券-瀾起科技-688008-DDR5切換趨勢不改,多項業務加持空間打開-220810

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        日期:2022-08-11 12:28:32 研報出處:西南證券
        股票名稱:瀾起科技 股票代碼:688008
        研報欄目:公司調研 王謀  (PDF) 5 頁 807 KB 分享者:wei****89 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          業績總結:2022年上半年,公司實現營收19.3億元,同比增長166.0%;歸母凈利潤6.8億元,同比增長121.2%;扣非歸母凈利潤4.9億元,同比增長177.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          公司營收有較高增長,各項費用下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022年上半年:1)從營收端來看,互連類芯片實現營收12.4億元,同比+80.0%,營收占比64.2%;津逮服務器實現營收6.9億元,同比+17.3倍,營收占比35.8%。2)從利潤端來看,公司毛利率為42.7%,同比-20.3pp,其中互連類芯片和津逮服務器毛利率分別為60.1%和11.6%;公司凈利率為35.3%,同比-7.2pp;3)從費用端來看,公司銷售/管理/研發費用率分別為1.9%/4.0%/10.7%,分別同比-2.4pp/-8.3pp/-9.2pp。

          DDR5滲透節奏延后,切換趨勢確定。公司互連類芯片2022年Q1/Q2分別實現收入5.8/6.6億元,分別環比-4.3%/+15.1%。公司為全球唯三可量產DDR5第一子代內存接口芯片的廠商,DDR5 RCD出貨占比持續提升。雖短期受國際CPU龍頭推出節奏影響,但長期DDR4世代向DDR5世代切換趨勢不變。

          配套芯片、CKD、PCIe Retimer提供中短期動能,MCRRCD/DB、MXC、AI為中長期引擎。1)中短期:SPD和TS兩顆內存模組配套芯片競爭格局清晰明朗;PCIe 5.0 Retimer芯片計劃在22H2完成量產版本的流片,有望在5.0世代完成對Astera Labs和譜瑞的追趕;CKD已完成DDR5第一子代的工程樣片設計,計劃在22H2完成流片;2)中長期:公司在MCRRCD/DB、MXC芯片和AI芯片均有提前布局,行業發展后有望快速上量,預計將為公司打開長期空間。

          津逮服務器平臺具備巨大國產化空間,新功能開發預計將提升產品附加值。公司津逮服務器主要針對中國本土市場,2022年Q1/Q2分別實現收入3.3/3.7億元,分別環比-11.7%/+12.3%。經過前期的市場推廣和客戶培育,津逮服務器平臺目前已具備一定客戶基礎和市場份額,目前公司正在研發第四代津逮CPU。隨著持續迭代,津逮服務器在國產服務器市場市占率有望進一步提升。

          盈利預測與投資建議。2022-24年,預計公司營收分別為40.8/59.5/82.0億元,歸母凈利潤分別為13.6/20.0/27.9億元。我們持續看好公司在其布局領域的有利競爭格局、單價和毛利更高的DDR5的量產在即以及其他業務陸續的放量節奏,維持“買入”評級。

          風險提示:DDR5滲透不及預期,新產品研發進展不及預期,競爭格局惡化。

          

          

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