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        東北證券-策略專題報告:見底的標志和率先反彈的行業是什么?-220918

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        日期:2022-09-18 22:18:24 研報出處:東北證券
        研報欄目:投資策略 鄧利軍  (PDF) 21 頁 1,265 KB 分享者:lawr******240
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        研究報告內容
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          當前A股市場出現調整的主要原因是對海外緊縮的預期上升和對中美摩擦風險的擔憂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】(1)美國8月CPI下降速度明顯慢于市場預期,投資者預期美聯儲緊縮力度上升,匯率貶值壓力上升,A股短期承壓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)(2)美國會參院外委會審議通過涉臺法案,上合組織峰會召開;投資者對中美摩擦風險擔憂上升,這從軍工、半導體、計算機等小盤成長與銀行、消費等大盤穩定行業一樣表現偏強可看出。

          市場指標上,散戶資金流出、情緒指標回落已較為充分,但成交額回落、融資流出和主線行業調整幅度仍偏小。對比2005年以來的7次市場超跌反彈后再次回落時各市場指標來看:(1)交易情緒上,歷次調整時成交額降幅一般在40%-60%左右,本次調整成交額下降29.32%。(2)情緒資金上,歷次調整時交易結算金和融資分別流出在1000億-4000億和700億-3000億左右,本次調整結算金已流出1023億,但融資僅流出86億。(3)情緒指標上,當前200日均線以上個股占比已降至26.63%,股權風險溢價達3.28%,破凈個股占比達8.25%,均處歷次調整到底部時的水平。(4)主線行業調整幅度上,歷次調整幅度在10%-40%左右,目前汽車和新能源等調整幅度僅10%左右。

          宏觀因素上,見底標志為外部風險消減>增量政策出臺>經濟數據邊際改善。(1)市場見底的標志主要有三:其一,外部風險消減是短期調整結束的普遍條件,如2013年6月重新寬松、2016年1月美未加息、2018年12月和2019年6月中美摩擦緩和、2020年3月國內疫情清零等;其二,重大增量政策出現也是短期見底的標志,如2008年12月、2020年3月的內外寬松;其三,經濟數據邊際改善對底部預示效應偏弱。(2)當前來看,短期市場大概率維持震蕩筑底,需等待更多積極的信號。首先,外部風險方面,主要為美國通脹超預期下海外緊縮難放緩與中美摩擦風險短期上升;其次,增量政策方面,經濟壓力持續下,地產和基建執行以及刺激消費的相關政策將進一步出臺和落實;最后,經濟數據方面,8月數據超預期改善,但經濟仍偏弱。

          反彈仍是成長風格占優,關注景氣改善、超跌反彈和政策導向的行業。(1)復盤7次市場見底后30天內的行業風格表現,可以看到:其一,景氣度與資金偏好是決定因素,2016年之前反彈偏小盤成長,之后偏大盤成長;其二,占優行業的特征:高景氣度>超跌反彈>政策導向。(2)當前來看,如果見底反彈,建議關注三類行業:一是行業周期觸底回升及政策支持可能導致景氣改善的電子(半導體中的上游材料和零部件,消費電子)、傳媒(游戲、元宇宙等)、計算機(國產化、云計算),食品飲料、社服等;二是超跌反彈的電力設備、食品飲料、有色金屬、醫藥等;三是政策導向的建筑建材和消費(餐飲旅游體育)。

          風險提示:海外疫情超預期,經濟修復、政策出臺不及預期。

          

          

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