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        浙商證券-東睦股份-600114-點評報告:擬投建6萬噸軟磁材料產業基地,粉末冶金龍頭軟磁布局再落一子-220810

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        日期:2022-08-11 12:49:56 研報出處:浙商證券
        股票名稱:東睦股份 股票代碼:600114
        研報欄目:公司調研 王華君  (PDF) 3 頁 432 KB 分享者:ms***y 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件:8月9日晚間,公司發布關于對外投資暨購買土地使用權的公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          擬購買土地建設年產6萬噸軟磁材料產業基地,打造SMC板塊第二基地

          公司擬購買臨猗現代農業產業示范區內約150畝土地使用權,并擬投資2億元新設立全資子公司山西東睦磁電作為“年產6萬噸軟磁材料產業基地項目”的實施主體。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本次臨猗項目預計總投資7.00億元,其中固定資產投資5.50億元。此外公司在該項目地西側預留50畝土地,自協議簽訂3年內具有優先購買權,擬將其打造成SMC板塊第二基地。

          乘新能源新風,公司多次布局SMC板塊彰顯強發展決心與信心

          明確SMC板塊為最優先級發展方向以來,公司多次布局SMC板塊:1)2021年底山西東睦空置場地啟動年產6000噸SMC生產線基地建設;2)2022年3月與7月完成對東睦科達及德清鑫晨股權收購;3)2022年8月擬擴產6萬噸產能。我們認為公司多次布局彰顯對SMC板塊發展決心與信心,軟磁材料需求量有望伴隨光伏、新能源車行業發展進一步提升,擴產有望使軟磁業務維持較快增長。

          擴產后軟磁材料產能有望成為國內第一,規模效應下盈利能力有望再提升

          公司主要競爭對手為鉑科新材,鉑科新材2021年產能約2.5萬噸/年,伴隨惠州廠房改造及河源項目投產,預計2024年產能約6萬噸/年。根據公司公告,公司原計劃2024年將浙江東睦科達產能擴充至4萬噸/年,若未來山西6萬噸項目順利投產,公司軟磁材料產能將有望成為國內第一。規模效應下,SMC板塊盈利能力有望再提升。

          軟磁基地選址山西具備經濟性,有望使公司軟磁材料整體盈利能力進一步提升

          軟磁新基地選址山西有望進一步降低公司成本,其中人工成本:根據國家統計局數據,2020年山西城鎮單位制造業平均工資低于浙江省同口徑約30%,2020年東睦科達人工占比成本約10%,有望提升毛利率約3個百分點;2)能源:公司粉廠德清鑫晨公司將租賃制氮氣的設備進行自制氮氣,預計能源費用支出將提升,目前山西省平均電價約低于浙江省同口徑40%,山西項目投產后有望降低SMC產業整體能源費用;3)運輸費:公司SMC業務客戶主要位于“長三角”與“珠三角”地區,綜合考慮原本原材料運輸產生費用,預計運輸成本對毛利率負影響較小。

          盈利預測與估值

          綜合疫情、整合等因素,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.3/3.3/4.5億元,同比增長804%/40%/37%,對應PE 28/20/14X。維持公司“買入”評級。

          風險提示

          1)疫情反復;2)MIM產品發展不及預期;3)SMC下游景氣度不及預期

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