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        國金證券-英維克-002837-精密溫控龍頭,創新能力打開多增長曲線-220918

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        日期:2022-09-19 08:33:16 研報出處:國金證券
        股票名稱:英維克 股票代碼:002837
        研報欄目:公司調研 邵藝開,羅露  (PDF) 30 頁 1,772 KB 分享者:fys****02 推薦評級:買入(首次)
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        研究報告內容
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          投資邏輯

          深耕精密溫控領域,產品矩陣豐富,機房與機柜溫控份額領先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司是國內領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商,現有機房溫控節能產品、機柜溫控節能產品、客車空調和軌道交通列車空調及服務四大產品線。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中機房與室外機柜業務市場份額領先,2022年1H營收占比分別42%/43%。公司在精密溫控領域客戶基礎與品牌優勢顯著,兼具差異化與規模效應,歷史十年總體營收與歸母凈利潤復合增速約45%,業績較為穩健。

          積極投入產品研發,儲能、電子散熱等新產品增長迅速。公司注重新產品研發,研發費用率與研發人員占比約7%/35%,分別高出對標公司約2PP/15PP,不斷突破核心技術在下游新場景應用,開辟新增長曲線。以儲能產品為例,TrendForce等第三方機構預測全球裝機量從2021-2025年復合增速將達65.7%。2021年公司儲能應用產品收入3.37億元,同比2020年增長3.5倍,預計未來3年增速仍超行業,對公司營收貢獻占比將從2021年的15%達到2024年的45%。2021年10月非公開發行股票1207.97萬股,扣費后最終實際募集資金凈額3.02億元,打造精密溫控節能設備智能制造基地和研發創新中心,提升產品質量和產能,持續強化產品競爭力。

          以客戶為中心的團隊管理有利于把握下游行業機遇,看好公司長期成長。我們認為疫情與宏觀經濟對公司業績影響有限,長期受益于云計算與數字經濟發展,以及散熱技術發展更迭。公司高管大多曾任職于華為、艾默生等行業領先企業,經營管理經驗豐富,以客戶需求為中心,以技術創新為手段,把握溫控散熱技術在新應用場景的行業機會。2022年7月27日公司公告股票期權激勵計劃授予登記完成,授予人數262人,計劃以2021年凈利潤為基數,2022-2024年凈利潤增長率分別不低于15%/32%/52%。我們看好公司長期競爭力與成長性,預計增速超下游行業,未來3年利潤CAGR 25%+。

          投資建議與估值

          采用市盈率法估值,預計公司22-24年歸母凈利潤2.24億元/3.04億元/4.13億元,給予23年50倍PE,目標價35元,首次覆蓋給予“買入”評級。

          風險

          數據中心行業總體需求放緩、行業競爭激烈、新業務拓展不及預期、疫情持續影響宏觀經濟、商譽減值風險。

          

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