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        華安證券-多氟多-002407-業績同比大幅增長,加速打造新材料平臺-220811

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        日期:2022-08-11 11:45:38 研報出處:華安證券
        股票名稱:多氟多 股票代碼:002407
        研報欄目:公司調研 尹沿技  (PDF) 5 頁 370 KB 分享者:Geof******ang 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          事件描述

          8月9日晚間,公司發布2022年半年報,報告期間公司實現營業收入60.27億元,同比增長107.52%;實現歸母凈利潤14.03億元,同比增長355.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

          公司業績同比大幅增長,受疫情影響二季度盈利能力略有下滑

          2022H1,公司實現營業收入60.27億元,同比增長107.52%;實現歸母凈利潤14.03億元,同比增長355.54%;實現扣非歸母凈利潤13.83億元,同比增長379.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司業績大幅增長,主要受益于公司新材料板塊產品六氟磷酸鋰和電子級氫氟酸快速放量,公司充分把握行業發展機遇,產能加速投放,產品市場占有率快速提升,整體盈利能力大幅度增強。單看二季度,公司實現營業收入33.73億元,同比增長102.22%,環比增長27.09%;實現歸母凈利潤6.71億元,同比增長212.09%,環比降低8.33%;實現扣非歸母凈利潤6.43億元,同比增長212.14%,環比降低13.23%。公司二季度盈利能力略有下滑,主要是二季度受到疫情影響,新能源汽車銷量不及預期導致六氟磷酸鋰價格快速下跌疊加原材料碳酸鋰價格維持高位所致。從側面看,相對于一季度高點,二季度六氟磷酸鋰價格跌幅超50%,而公司毛利率環比僅下滑約8 pct,體現了公司強大的成本管控能力,長單模式下公司抗風險能力更強。

          加大研發投入,打造電解液溶質“成本+技術”兩大核心護城河

          為了更好的滿足市場需求,提升公司核心競爭力,公司持續加大研發投入。2022H1公司研發投入5.03億元,同比增長461.79%,超過2021年全年研發投入(3.42億元)。公司深耕電解質行業,通過不斷加強研發構建“成本與技術”兩大護城河。從六氟磷酸鋰的角度來看,未來競爭格局將變得激烈,具備更強成本控制能力的企業有望脫穎而出。公司布局上游原材料氫氟酸和五氯化磷,通過自制氟化鋰使得原材料成本更低。同時,公司改進生產工藝,自研雙釜法,進一步提升了生產效率和原料利用率。而且此工藝下單噸六氟磷酸鋰投資額顯著降低,成本優勢進一步凸顯。從新型電解質的角度來看,行業的技術迭代速度更快、進入門檻更高,因此產品的溢價能力更強。公司憑借超前的布局和長期的技術積累有望率先實現突破,原先的客戶優勢將助力其產品快速放量,充分享受新技術帶來的紅利。公司提早布局了雙氟磺酰亞胺鋰等新型電解質鋰鹽并實現了技術突破,現有雙氟磺酰亞胺鋰年產能1600噸,正在擴建1萬噸/年新產能且成本有望降至和六氟磷酸鋰相當,同時,公司六氟磷酸鈉產品已商業化量產并批量銷售,目前擁有年產千噸的生產能力,并且具備從六氟磷酸鋰產線快速切換六氟磷酸鈉產線的工程技術,公司有望憑借成本優勢和技術優勢在電解質行業實現高速發展。

          氫氟酸打進頂級半導體商供應鏈,產能快速投放打造第二增長極

          公司電子級氫氟酸已經突破至UPSSS(G5)級,并且順利通過全球晶圓代工龍頭臺積電的驗證,彰顯了公司強大的研發實力和產品強勁的市場競爭力。公司現具備年產5萬噸電子級氫氟酸的產能,其中半導體級1萬噸。同時,公司正在擴建3萬噸/年半導體級氫氟酸產能,預計在未來一年內將分期投產,主要客戶涵蓋半導體、液晶顯示等多個領域的知名企業。至2024年,公司規劃將電子級氫氟酸產能擴張至20萬噸,進一步搶占國內高端電子級氫氟酸市場。此外,公司大力布局包括電子級硫酸、電子級鹽酸、電子級氨水等在內的其他濕電子化學品,預計在2024年總年產能將達10萬噸。屆時公司濕電子化學總產能將達到30萬噸,實現3年5倍的產能增長,打造公司第二增長極。

          加速布局新材料業務,產品矩陣日益豐富

          除了電解質鋰鹽和濕電子化學品之外,公司還積極加碼布局其他新材料業務。目前公司已經掌握電子級乙硅烷、納米硅粉、硅碳負極母料、氟氮混合氣、四氟化硅、電子級硝酸、電子級硫酸等一系列電子化學品生產工藝,并且部分產品已經實現批量銷售,生產和工藝水平均在國內同行業中處于領先地位。同時,公司年產1萬噸高端鋰電池用聚偏氟乙烯(PVDF)項目已開工建設,計劃于2023年內投產。公司產品矩陣日益豐富,盈利能力有望進一步加強。

          投資建議

          考慮到公司電解質鋰鹽和濕電子化學品的快速放量,疊加公司新材料產業布局日益完善,預計公司2022年-2024年分別實現營業收入157.17、244.54、334.23億元,實現歸母凈利潤28.47、42.26、63.01億元,對應PE分別為13、9、6倍。維持公司“買入”評級。

          風險提示

         ?。?)原材料價格上漲帶來成本的升高;

         ?。?)客戶驗證進度不及預期;

         ?。?)產能釋放進度不及預期;

         ?。?)下游需求不及預期。

          

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