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        長城證券-航天彩虹-002389-公司深度報告:軍用無人機核心制造商,兩大業務板塊助力公司業績增長-220809

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        日期:2022-08-10 15:17:30 研報出處:長城證券
        股票名稱:航天彩虹 股票代碼:002389
        研報欄目:公司調研 汪毅  (PDF) 39 頁 1,354 KB 分享者:jess******ril 推薦評級:買入(首次)
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        研究報告內容
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          核心觀點

          全球無人機市場規模擴大提速,受益于國內外對現代化軍隊建設需求,軍用無人機景氣度有望持續提升,公司作為察打一體的無人機出口龍頭有望受益:軍用無人機作為未來智能化空戰體系的核心,在軍事需求牽引和技術進步推動下,無人機性能和規??焖侔l展,作戰能力和貢獻度越來越大,成為軍事競爭的新熱點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據美國前沿科技研究機構ABIResearch預測,到2030年無人機市場價值將達到920億美元,復合年增長率將比2020年高出25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我國著眼建設與中國國際地位相稱、與國家安全和發展利益相適應的國防和軍隊,國防費規模保持穩步增長,根據財政部2021年中央和地方預算草案,國防支出13,553億元,增長6.8%。根據航天彩虹2021年年報,隨著我國國防預算的逐年增加,以及無人機作為軍隊信息化的代表在我國裝備發展的地位不斷提升,預計到2023年,我國軍用無人機市場規模有望達到350億元,年均復合增長率達到23%,估算到2025年該市場規模將突破500億元。2018年11月,航空工業發布了《無人機系統發展白皮書》,白皮書中指出,到2025年,集團將建成核心能力突出、產品譜系完備、全面開放融合、具備國際競爭力的無人機系統產業體系;到2035年,在無人機關鍵技術領域達到世界一流水平,滿足建設世界一流軍隊的需要。在全面推進武器裝備現代化、構建中國特色現代化作戰體系的重要階段,無人機作為作戰體系中重要的武器裝備類型之一,將受益于航空裝備相關扶持政策。作為國內唯一兼具中大型無人機和機載武器研制能力的單位,公司具有完全自主研發“彩虹”系列無人機的技術創新實力,以“彩虹”系列為核心的軍用無人機業務將迎來高速發展。

          公司無人機產品應用體系完整,具有完全獨立自主研發能力,作為國內中高端無人機領軍企業,公司將迎來發展新機遇:公司研制的“彩虹”系列無人機已經從中高空領域逐漸普及到低空領域,并已成功構建遠中近程、高低速互補、固定翼旋翼兼備的無人機產品平臺布局。公司已具有多種受到國際認可的成熟產品,主要包括8系列旋翼機/直升機、彩虹-3中空多用途無人機、彩虹-4中空偵察/打擊無人機、彩虹-5中高空長航時無人機、彩虹-804D復合翼垂直起降無人機等,未來將繼續研制出適用于更多作戰場景以及滿足于個性化應用領域的軍用無人機。

          政策驅動新材料技術轉型升級,高端聚脂薄膜材料市占率領先,公司持續優化新材料業務結構,進一步鞏固行業領先地位:2021年11月,《重點新材料首批次應用示范指導目錄(2021年版)》將先進半導體材料和新型顯示材料——光學級反射膜、PET基膜等列入我國重點發展的新材料方向,提出要著力突破關鍵技術,不斷提升新材料產業國際競爭力。在新材料行業,航天彩虹聚焦于功能聚酯薄膜、光學膜兩大業務版塊,公司致力于高科技薄膜領域的工藝技術創新和新產品研發,自初創成立時就專注于電子薄膜制造,經過多年深耕于高科技電子薄膜領域的工藝技術創新和新產品研發,已確立了在新材料行業的領跑者地位。在功能聚脂薄膜業務方面,作為國內首批涉足太陽能背板基膜制造的廠商之一,自主研發能力強,制造技術成熟,市場占有率處國內領先;超薄類聚酯膜材料占據行業的領先位置,并打破高端薄型聚酯薄膜的進口壟斷,鞏固了公司在行業內的領先地位。隨著我國光伏行業的產業規模迅速擴大以及液晶面板產業升級發展,公司將堅持走高質量發展路線,進一步鞏固公司在新材料領域的技術和市場領先地位。

          持續增強技術創新實力,股權激勵政策落地,賦能公司長期發展信心:研發技術創新優勢是公司的核心競爭力,公司作為國內唯一兼具中大型無人機和機載武器研制能力的單位,在“彩虹”系列軍用無人機以及機載武器等產品上具備完全自主知識產權的核心技術,在行業中已成為集研發設計、生產制造與運營服務為一體的國際化制造商,是國內中高端無人機產業的主導力量、無人機載智能彈藥產業的重要力量以及無人機應用技術服務的核心力量。2021年,公司完成A股股票非公開發行工作,落實募集資金9.11億元,投向一系列成長前景好、發展潛力大、面向未來作戰應用需求的優質項目,從而推動無人機新業態發展,構筑多元化、均衡發展的業務結構,為建設世界一流特種飛行器產業公司提供強勁助推力。公司擬授予的限制性股票數量為868.2056萬股,本次授予為一次性授予,無預留部分。限制性股票來源于定向發行的公司普通股,限制性股票的授予價格為12.80元/股。我們認為公司推出限制性股票激勵計劃,有利于建立與員工的利益共享機制,以及健全公司長效激勵機制,彰顯了公司長期業績成長的信心,同時有助于挖掘公司內部成長原動力,留住并吸引相應的專業型人才,調動員工的積極性、增強員工的凝聚力和公司競爭力。

          投資建議:公司是軍用無人機行業的領軍企業,預計全球及我國的軍用無人機市場規模增速持續提升,近年來我國國防預算與GDP占比逐年提高,同時對現代化軍隊建設需求進一步加大,國內及海外對軍用無人機的采購數量將迎來高速增長,作為國內唯一兼具中大型無人機和機載武器研制能力的單位,公司具有完全自主研發“彩虹”系列無人機的技術創新實力,同時對“彩虹”系列的新型號無人機及機載武器載荷增加研發投入將加速公司無人機系統及相關產品的換代升級,鞏固公司在行業內的領先地位。同時公司新材料業務的功能聚脂薄膜和光學膜兩大業務板塊的市占率持續提升,有望持續增強公司在新材料行業的核心競爭能力。公司作為行業內領軍企業,技術儲備豐厚,或將受益于行業擴容。因此首次覆蓋給予“買入”評級;我們預計公司2022年至2024年歸母凈利潤分別為3.10億元、4.30億元、6.04億元;EPS分別為0.31元、0.44元、0.61元;對應PE分別為64倍、46倍、33倍。

          風險提示:國際外交關系變化的風險;國際政治格局變化的風險;產品毛利率下滑的風險;匯率波動的風險;市場競爭加劇風險;統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。

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