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        國信證券-基礎化工·甜味劑行業專題報告:甜味劑行業分析框架-220714

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        日期:2022-07-14 14:17:55 研報出處:國信證券
        研報欄目:行業分析 楊林  (PDF) 51 頁 1,786 KB 分享者:mh***p
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        研究報告內容
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          甜味劑替代趨勢的必然性:隨著全球糖尿病人數量的增長,公眾的健康意識和各國控糖措施的升級,甜味劑在用糖領域的滲透率持續提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2020年全球人工甜味劑市場規模約20億美元,下游應用領域包括飲料、烘焙、奶制品、糖果等領域,以工業化食糖消費的替代為主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在具體應用選擇方面,口感風味、健康和成本是消費者選擇甜味劑的重要因素,推動了國內甜味劑從早期單純的甜味替代到現在的“口感+甜味”替代,復配甜味劑的配方應用加大。在中國市場中,飲料中甜味劑的用量最多。2020年,中國無糖飲料市場規模117.8億元,復合增速超過30%,無糖碳酸飲料復合增速達到49.47%,代糖的應用空間廣闊,隨著滲透領域的拓展,需求量仍將維持高速增長。

          甜味劑品種的豐富性:隨著甜味劑種類的豐富,各類型甜味劑均有1-2個明星產品。人工高倍甜味劑使用以三氯蔗糖、安賽蜜為主,天然高倍甜味劑主要為甜菊糖苷和羅漢果甜苷,糖醇類主要為赤蘚糖醇。三氯蔗糖:國內產量在1.5-1.6萬噸左右,被列入“兩高”目錄,新增產能受限。作為目前最受歡迎的高倍甜味劑,三氯蔗糖的需求增速在15%左右,需求增長而供給新增有限,三氯蔗糖格局將維持高景氣度。7月國內企業集中檢修,三氯蔗糖價格小幅上漲,預計隨著大廠持續停車檢修,三氯蔗糖價格有望進一步上漲。安賽蜜:目前全球實際產能2.2萬噸左右,醋化股份1.5萬噸產能投料試車中,行業存新增產能預期,產品價格從高位回落,目前在7.5萬元/噸,預計安賽蜜價格短期仍將維持目前價格水平。赤蘚糖醇:受元氣森林銷量大增的帶動,赤蘚糖醇消費量快速提升,2021年全球赤蘚糖醇消費量19.4萬噸,國內消費量占一半左右(8.8萬噸)。預計到2025年,赤蘚糖醇消費量仍將以34%左右的復合增速擴張。國內赤蘚糖醇生產企業快速擴產,現有產能40萬噸左右,規劃產能30萬噸左右,行業進入供給過剩階段,短期難有產能出清,赤蘚糖醇價格預計維持低位。阿洛酮糖:國內企業以百龍創園、保齡寶為主,2021年實現量產并出口美國。由于阿洛酮糖產能規模小,海外應用主要以食品領域為主,飲料應用較少。國內審批正在推進中,甜味劑上市企業紛紛提前布局阿洛酮糖,百龍創園和保齡寶還將繼續擴產;福洋生物、金禾實業投產小規模裝置,三元生物規劃3萬噸產能,有望成為下一個甜味劑爆款。甜味劑品種繁多,生理功效和產能格局各異,我們認為,甜味劑行業滲透率提升的確定性高,下游需求因產品定位差異較大,廠商采購側重點各有不同,各甜味劑間不一定存在絕對替代的說法,建議關注行業格局好,成長確定性高、成本優勢突出的企業。

          重點推薦:建議關注全球人工甜味劑龍頭企業【金禾實業】;功能糖和阿洛酮糖龍頭企業【百龍創園】。

          風險提示:疫情導致下游食飲需求收縮的風險;國際貿易環境急劇變動的風險;能耗雙控等環保低碳政策收緊的風險;產品價格大幅波動的風險。

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