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        天風證券-輕工制造行業研究周報:關注Q2業績前瞻,看好家居龍頭零售渠道實力-220710

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        日期:2022-07-10 15:48:20 研報出處:天風證券
        行業名稱:輕工制造行業
        研報欄目:行業分析 范張翔,尉鵬潔  (PDF) 20 頁 1,207 KB 分享者:曾**萍 推薦評級:強于大市
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        研究報告內容
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          內銷家居板塊:

          疫情或將加速行業供給端出清,堅定看好家居龍頭表現。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22Q1家居龍頭依舊錄得雙位數靚麗增長,龍頭顧家、歐派、索菲亞收入分別增長20%、26%、14%,一季報超預期,品類協同效應可觀,行業集中度持續提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)疫情影響消費及裝修進度,疫后家居需求有望持續修復,軟體表現強于定制,喜臨門618線上多平臺床墊類目NO.1,銷量+75%,顧家線上線下零售錄單總額約為22.7億元,同比增長38.3%。

          我們認為家居裝修多為剛性需求,預計伴隨疫情影響減弱、地產交易企穩,家裝需求有望修復。龍頭企業收入前瞻指標合同負債同比高增。22Q1歐派家居、索菲亞合同負債及預收賬款合計分別為19.82億元、9.43億元,同比分別+39%、+55%,合同負債作為零售端表現的前瞻性指標,同比高增表明龍頭企業零售渠道實力得到驗證。我們認為家裝剛性需求或于Q3/Q4持續修復,看好內銷為主的家居龍頭,軟體板塊推薦【喜臨門】【顧家家居】,定制板塊推薦【歐派家居】【志邦家居】。

          家居出口板塊:

          疫情后需求整體或趨于平穩,關注匯率及貿易政策變化。22年1-5月家具累計出口291.40億美元,同比+1.6%,其中5月單月出口63.14億美元,同比+0.5%,仍需關注細分品類出現結構性分化。供給端在行業長期高壓下,不排除部分中小產能出清的可能,行業集中度或進一步提升;需求方面,20年全球疫情爆發,海外耐用消費品需求持續高增,21年下半年以來伴隨疫情好轉等影響,海外產能逐步恢復,需求或趨于平穩增長。長期來看,中國在全球供應鏈中的地位穩固,相關產業配套齊全,家居出口龍頭抗風險能力強,率先布局海外產能,生產供應穩定性較強,在海外市場的競爭優勢進一步加強。建議關注出口占比高的家居龍頭【敏華控股】、【顧家家居】,細分賽道龍頭【共創草坪】,單品類滲透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。

          包裝板塊:

          鋁塑膜:整體來看,目前處于供不應求狀態,鋁塑膜需求目前核心驅動力是軟包電池出貨量快速增長,未來增量或源于兩輪電動車、儲能電池、固態電池等領域。據EVTank及利元亨招股說明書數據,全球軟包電池出貨量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出貨量107.7GWh,YOY+28.1%;競爭格局來看,全球鋁塑膜主要被日本企業壟斷,其中大日本印刷(DNP)占據全球50%市場份額,昭和電工占據20%市場份額。目前國內鋁塑膜技術取得進展,產品性能和可靠性提升,供應體系逐步完善,形成上下游良性循環反饋,處于國產替代化的前夜。持續推薦【紫江企業】,核心邏輯是國產替代,本質原因是技術進步及上下游供應體系逐步完善。

          新型煙草板塊:

          國內方面,截止6月16日,21家電子煙相關企業獲批生產許可證,相關企業涵蓋煙堿(尼古?。┥a、霧化物(煙油)生產、電子煙產品(品牌)。從數量上來看,有4家尼古丁企業,13家煙油企業和4家電子煙產品/品牌企業。其中,湖北和諾、金城醫藥、潤都制藥和景晟生物獲得尼古丁生產許可證。

          國外方面,FDA要求Juul電子煙產品退出市場,美國上訴法院批準Juul上訴請求。6月23日,美國FDA要求Juul Labs停止在美銷售所有電子煙產品,包括JUUL裝置和四種類型的JUUL煙彈(尼古丁濃度為5.0%和3.0%的弗吉尼亞煙草味煙彈和尼古丁濃度為5.0%和3.0%的薄荷醇味煙彈);6月25日,美國上訴法院批準Juul請求,推遲FDA禁令,暫緩執行禁令給了法院聽取辯論的時間,并不是對此案的裁決。

          造紙板塊:

          5月木漿價格高位寬幅震蕩。針葉漿均價7261.3元/噸,環比+4.4%,同比+3.8%;闊葉漿均價6458.1/噸,環比+8.4%,同比+27.7%。原因:1)紙漿國際市場前期計劃外停機檢修繼續影響漿市,疊加海運受限制,人民幣匯率走低,漿價高位上漲;2)外盤價格處于高位,支撐漿價高位震蕩;3)國內期貨盤面高位震蕩,現貨針葉漿價格業者心態受到盤面支撐,普遍居高報盤;4)下游生活紙廠家本月連續發布漲價函,支撐紙漿價格上漲。

          5月生活紙價格受成本壓力驅動漲價。自5月初起,受木漿、能源等原材料價格上漲,物流運輸成本上升等因素影響,生活用紙企業多次連續發布漲價函,河北地區木漿生活用紙漲幅達900-1000元/噸。但市場需求增速有限,下游工廠對于高價紙接受程度有限,終端成品紙價格上漲速度較緩。建議關注【太陽紙業】【岳陽林紙】【山鷹國際】【博匯紙業】【晨鳴紙業】。

          風險提示:地產銷售、竣工不及預期;原材料價格上行風險;行業競爭加??;中美貿易摩擦風險等。

          

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